爱柯迪(600933)公司竞争优势明显 业绩将迎拐点
投资要点： 目标价13.5元，首次覆盖给予“增持”评级。公司目前核心产品是铝合金压铸件，中小件是公司核心优势。受益于折旧高峰已过和数字化带来的公司经营效率提升，公司业绩即将迎来拐点。预计2019/20/21 年EPS 分别为0.54/0.64/0.76 元，参考可比公司，给予公司2019 年25 倍PE，目标价13.5 元。 中小件盈利能力强，行业壁垒高。公司压铸件以中小件产品为主，和大件比较，中小件在加工精度、单品附加值等方面拥有明显优势。在研发阶段，公司的优势是强大的研发能力，在手研发项目多；在生产准备阶段，公司的优势是垂直一体化制造能力，生产模具可实现自给自足；在生产阶段，公司的优势是数字化推进带来的人均产值提升、设备利用率提升，报废率降低等，公司经营效率得到全面提升；在销售阶段，公司的优势是产品可选种类多，性价比高。 客户优质，公司对博世业务量大增是2014-18 年重要增量。2018 年公司前五大客户为法雷奥、博世、麦格纳、电产、耐世特，公司客户优质，受全球整车销量增速下滑影响较小。2014-2018 年公司对博世业务营收复合增速45.4%。2018 年公司超65%收入来自海外，受益于海外业务占比高且毛利高，公司毛利率远高于行业平均水平。 催化剂：产能利用率提升、新产品订单突破 风险提示：汽车行业周期性波动的风险、原材料价格波动风险、贸易摩擦升级 |
