做好“六稳”工作 资本市场应聚焦两大方面 12月6日，习近平总书记主持中共中央政治局会议。会议分析研究2020年经济工作，强调全面做好“六稳”工作（指稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期），统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区间。资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，是资本这一关键要素的定价中枢，对于落实上述部署承担着重要责任。 资本市场服务经济全局工作的内容很多，可以概括为两个大的方面： 第一，资本市场要扎扎实实服务实体经济，为稳增长和调结构提供更有力的平台支撑。 目前经济下行压力较大，资本市场要更好发挥支持优势企业发展、助力并购重组的作用，全面提升上市公司质量。上市公司健康运行，居民的证券资产也才能真正实现保值增值。反过来，上市公司质量提高了、投资者预期稳定了，必然给经济稳定增长、结构调整带来正向支持。 目前，上市公司群体已经成为中国经济的重要生力军，但优化结构的任务还没有完成。要从“入口”引入更多优质企业，也要畅通“出口”，让经营不善、缺乏竞争力的企业淘汰出局。要进一步完善市场化的资产定价机制，在发行、交易和并购重组环节都要实现市场化定价。优质资产优价、低质资产低价，才能实现优胜劣汰，促进上市公司转型升级，发挥经济增长带头人作用。近期一部分低效上市公司实施面值退市，就是优胜劣汰的最新成果。 资本市场的参与主体十分广泛，包括企业、金融机构、投资者、专业服务机构等，其改革开放举措具有很强的辐射效应；同时，它还要吸纳其他领域改革开放举措所形成的集合反馈。所以，资本市场作为牵一发而动全身的重要板块，通过更有力的改革开放举措促进经济稳增长，是其应担必担之责。 近年来，我们不断推进资本市场改革开放，制度供给有效增加，市场化机制不断得到完善。今年，在实现科创板开市和试点注册制同时，相继落实了12条重点改革事项和9条对外开放措施，市场生态明显改善，投融资功能进一步优化。这将为经济稳定增长和结构调整提供更有力的平台支撑。 第二，资本市场要为风险防控和预期管理提供更有效的机制保障。 从一定意义上说，资本市场就是一个风险分散消解的市场。标准化的证券产品通过连续地在非特定交易对象之间的交易，可以将标的物的风险分散消化掉。但在实践中，由于信息不对称、个别主体蓄意违法、趋势性交易短时间加剧等因素，风险也会快速聚集和爆发。由于我国资本市场在融资结构、市场结构、产品结构、投资者结构等方面还存在一些不完善不平衡问题，防范化解市场风险的任务又有一些特殊性。比如上市公司大股东股权过度质押问题。 解决这些问题，关键是落实以信息披露为核心的监管理念，以科创板建设和注册制改革为抓手，推广实施成功经验，强化从严监管、协同监管的体制机制，依法督促各市场主体自觉担当、归位尽责，严格执法，持续塑造公开透明、诚信理性的市场生态。监管要妥善处理好政府和市场的关系，做到该放的坚决放，该管的坚决管好。 结合当前情况，尤其要强化协同监管机制，在国务院金融委的统一领导下，加强各监管部门之间、监管部门与其他部门的沟通协作。要实现监管部门与地方政府的监管信息共享。建设好、运用好全国信用信息共享平台、企业信用信息公示系统和金融信用信息基础数据库等平台。加强保荐承销、审计评估、法律服务等中介机构的“看门人”功能建设和操守监管，依法处理“看门人”失信和腐败问题。 今年6月份，最高人民法院颁布《关于为设立科创板并试点注册制改革提供司法保障的若干意见》，最高人民法院、最高人民检察院联合公布《关于办理操纵证券、期货市场刑事案件适用法律若干问题的解释》《关于办理利用未公开信息交易刑事案件适用法律若干问题的解释》，中国证监会、国家发展改革委、中国人民银行、国务院国资委等8家中央单位联合发布《关于在科创板注册制试点中对相关市场主体加强监管信息共享完善失信联合惩戒机制的意见》。这些文件适用于全市场，要以此为抓手加大对严重失信、违法犯罪主体的惩处力度。同时，通过修改《证券法》，将进一步提高违法成本，加大打击违法犯罪活动的力度。 防范风险是维护市场稳定的举措，也是管理预期的举措，需要全体市场参与者一起来做。依法治市是最强大的预期管理，需要久久为功。 当前，我国资本市场正处在一个关键发展时期，一系列深化改革措施正在渐次推进。资本市场服务实体经济高质量发展、实现两者良性互动既是一种良好的治理状态，也将为“六稳”工作提供有力支持。稳定而有活力的改革开放局面也将为资本市场发展开辟更美好的前景。 所有市场参与者，要齐心协力，抓住我国经济稳中向好、长期向好的重要机遇期，尊重市场规律，增强风险意识、防范重大风险，进一步完善市场基础性制度，实现有效市场和有效监管的统一，加快建设富有国际竞争力的中国特色资本市场。 5000亿股票ETF迎“大招” 集合申购渐行渐近 总规模超过5000亿的股票开放式交易型指数基金（ETF）将迎来大动作。据了解，目前相关部门正在研究ETF的集合申购机制，以优化ETF申购，提升投资者参与ETF投资的积极性。 集合申购渐行渐近 近日，上海证券交易所副总经理刘逖在ETF高峰论坛上表示，将从几个方面持续推动上交所基金市场稳健发展，包括优化基金交易机制，研究推出集合申购机制，优化ETF的申购安排。 “听说有几家基金公司将成为试点，不过需要对公司的ETF规模、流动性和运作时间等进行考察，各项指标良好的ETF更有希望进入试点名单。”一位基金公司产品部人士透露。 据了解，ETF的集合申购是指ETF上市后，在不损害原持有人利益的前提下，定期允许多个投资者用单个或多个成份券申购ETF份额。这种机制是对ETF现有认购和申购机制的有益补充，有助于提高投资者参与的积极性。 “具体方案还未确定，但‘保护原有持有人利益’是这次方案设计最重要的前提。”有业内人士透露。 据介绍，集合申购机制在海外市场已运作多年。而国内在推出ETF时，已为这一机制在基金合同中预留了空间。2004年，国内首只ETF——华夏上证50ETF在招募说明书中就提到了“集合申购与其他服务”，称在条件允许时，基金管理人可开放集合申购，允许多个投资者集合其持有的组合证券，共同构成最小申购、赎回单位或其整数倍，进行申购。首批跨市场ETF之一的华泰柏瑞沪深300ETF的招募说明书中也列明了同样的条款。 近期发行的鹏华中证银行ETF、富国中证全指证券公司ETF、泰康沪深300ETF等多只ETF也都设置了集合申购条款。 “现有ETF基金如果已在合同里写明了‘集合申购’条款，未来可以适用这一规则；目前市场上在运作的ETF基本上都有这一条款。”一位业内人士表示。 先调整一致 再并入ETF资产 据一位业内人士介绍，不同于原先ETF在运作期投资者用一篮子股票申购，集合申购为独立运作，投资者用几只股票进行申购，基金公司将这些股票调整至与ETF持仓组合一致之后，再并入基金资产。调整的成本由换购的投资者承担，不会影响原持有人的利益；过程中不需要单独开设新的账户，也不需要另外给换购的投资者设立新的基金净值。调整完毕后确认换购投资者的基金份额，多退少补。 有基金公司人士表示，监管层已经对ETF发行阶段换购进行了窗口指导，换购比例不得超过指数权重。 有业内人士猜测，未来集合申购应只需满足减持新规，按“调整完成再并入基金资产”原则，保护好ETF原有持有人利益，不需要将换股比例限定在ETF权重之内。不过，最终方案仍待交易所及监管层确定。 “相比ETF产品IPO时的换购，ETF股票集合申购不会影响基金净值，也不会影响原持有人利益，更有优势。”上述产品部人士说。 上述业内人士表示，推出集合申购不存在法律障碍，只是一直没有合适的时机。这也从侧面反映出业内对于集合换购仍有一些保留。 “在很多投资者看来，在ETF发行期用股票份额换购更为简单，毕竟在发行期换购只涉及换购投资者及基金公司两个主体，而集合申购还涉及交易所及中国结算公司，操作起来会比较复杂。” 一位ETF基金经理表示，未来推出ETF集合申购机制，可能只有几个投资者用少量的股票进行集合申购，仍需要基金经理帮助调整组合与基金持仓一致，再并入基金资产。 “海外ETF一直都有集合申购机制，但他们是券商登记结算模式，投资者由所在券商帮助调整持仓，再申购ETF基金；国内在中央登记结算模式下，换购投资者是直接申购ETF，基金公司再对这部分资产进行持仓组合调整。”一位ETF基金经理分析，海外的券商登记结算模式业务更为灵活，而中央登记结算模式更为安全，规避了券商挪用客户资产的风险。 创新推动ETF增长 对于这一创新业务，市场各方充满期待。“目前的ETF市场，除了几个龙头，很多ETF规模并不大。业内也希望有新的机制推动ETF规模增长。”上述基金经理表示。 一位业内人士认为，现在ETF发行期换购不允许“超过指数权重”，有ETF换购需求的投资者可以考虑集合申购的方式。 “我们对这一创新充满期待，现在市场上需求不小，未来实施起来应该能够提高ETF的流动性，扩大产品规模。”一位业内人士表示。 也有业内人士认为，集合申购给需要换股的投资者增加了一个新的选择，但相关的市场调研还不充分，市场的实际需求尚难判断。此前，交易所也提到，相比投资者将持有的股票直接在二级市场竞价卖出或大宗转让，ETF股票认购可以平滑对股票价格的冲击，更有利于二级市场稳定。 不过也有业内人士提到，相比一篮子股票申购，集合申购是由基金公司代为调整持仓组合，这一过程对于换购的人来说，存在不确定的买卖成本。基金公司希望先观察首批ETF集合申购试点推出的情况以及系统改造成本再判断是否参与。 还有基金公司人士称，现在行业在大力促进权益类基金发展，ETF集合申购是其中一项拟推动的措施。 二十五载峥嵘岁月打造煤化工龙头企业 旭阳集团欲借信息化自动化再起飞 “旭阳是我的生命。”在一次会议上，中国旭阳集团有限公司董事长杨雪岗如是说。 1995年，杨雪岗辞去邯郸市水利局副处长职务，创建了邢台旭阳焦化有限公司。近25年后的今天，当年的邢台旭阳焦化有限公司已经发展成为全球领先的焦炭、焦化产品及精细化工产品综合生产商及供应商。据弗若斯特沙利文行业报告，按2018年数据计算，旭阳集团是全球最大的独立焦炭生产商及供应商，全球最大的焦化粗苯加工商，中国最大的焦炉煤气制甲醇生产商和工业萘制苯酐生产商，并于2019年成功登陆香港联合交易所主板，位列2019《财富》中国500强，成为我国煤化工龙头企业。 如今的旭阳已经有了更多的憧憬和期待。“要推动集团多种增长方式、多产业发展、多区域布局，推动旭阳事业向全国布局。”杨雪岗在一次公司重要会议上提出，“这是旭阳发展到一定阶段的必然选择、必经之路。” 从焦炭到煤化工产业 时光倒回至1995年。 彼时，抓住机遇、深化改革的理念已深入人心。我国焦炭年产量则刚刚突破了1亿吨大关，焦化行业步入加快发展时期。 就在这一年的春天，杨雪岗辞去了邯郸市水利局东武仕水库管理处副处长职务回到邢台创业，在邢台县东小汪村西创建了邢台旭阳焦化有限公司。 2001年，对于煤化工行业而言是至关重要的一年。在这一年，中国加入WTO，扩大了机电产品等外贸出口；我国申办奥运成功等加快了基础设施建设。在这样的背景下，我国焦炭产量2002年达到1.43亿吨，并在此后的10年进入高速增长的状态，先后跨越2亿吨、3亿吨、4亿吨台阶，并于2012年达到4.43亿吨。 时代的推动下，旭阳也在此间发展壮大。“那时候把一吨煤转化为焦炭，可以增值两倍，旭阳就是这样一步步发展起来的。”旭阳集团相关工作人员告诉记者。 在煤化工行业迅速壮大的同时，旭阳集团所处的环境正在悄然发生变化。一方面，赚钱效应引发产能过剩。数据显示，到2004年年底，全国焦化生产企业已有1400多家，机焦生产能力已达2.7亿吨。另一方面，国家发改委、商务部、环保总局等九部门多次指出，焦炭行业是高污染行业，目前在建项目生产能力已远远超过了预期需求，必将产生资源浪费和环境污染等隐患。 新的趋势下，旭阳集团也在敏锐变革。2005年12月份，旭阳集团提出向下游延伸产业链，逐步成长为一个设备先进、管理精良、在区域经济及行业中占有重要地位的煤化工企业集团的整体战略，并明确了如下战略实施核心要点：完成由焦化到煤化的转型，实现产业发展的跨越，分步实施煤气制甲醇、焦油深加工、粗苯精制、环己酮等化工项目；建立集团的国内外贸易网络，不断开拓贸易领域，为集团的产业发展提供配套服务。 2006年，邢台旭阳煤化工焦油加工项目启动，随后焦炉煤气制甲醇等一系列项目相继建设、投产；同年，旭阳集团成立贸易公司，由被动转向主动，为公司寻找新的市场、客户和发展机会。 经过近25年的发展，旭阳集团已成为集焦炭、化工、运营管理服务、贸易等业务板块协同发展的大型企业集团。 在旭阳集团位于河北邢台的产业园内，工作人员对《证券日报》记者展示了煤化工产业链条的树状结构图，由煤焦化初级产品，到煤化工产品分支，旭阳集团煤化工产品如今已经能够衍生出数十条产业链。“仅煤焦油一项，就可以产生14种深加工产品。”相关工作人员表示。 资源利用率的提高也带来了较为显著的环保效益。据旭阳集团相关工作人员告诉《证券日报》记者，在邢台，环保执行标准是非常高、非常严的，而旭阳集团的大气污染物排放量要明显低于环保执行标准。 如何谋划百年旭阳 “以旭阳现在的眼界、能力去谋划百年旭阳也许为时尚早，但有一点却清晰而坚定，要想旭阳长久发展、永远不败，必须确保旭阳方向正确，永远走在正确的道路上。”杨雪岗在一次会议中谈到。 站在“百年旭阳”的开拓点上，旭阳集团将企业愿景确立为“世界领先的能源化工公司”，用“创新引领未来”是她的实现路径。 在旭阳集团产业园区的中控室内，工作人员向《证券日报》记者做了系统演示。工作人员表示，通过自动化设备和信息化系统的链接，能够产生大量基础数据，这些数据经过筛选、分类、再加工整理，能够更直观地展示出来，通过结合市场因素和企业大数据分析，能够辅助预测公司未来的经营，助力企业经营决策。 “据我们了解，旭阳集团在生产装置、工业园区信息化、自动化、智能化建设上，在数字化转型上，已经走在了行业前列。”上述工作人员告诉《证券日报》记者。记者也亲眼见到并深刻体会到，自动化和信息化体现在旭阳产业园区所有的工厂和车间里，通过计算机操作，中控室可以调度所有的物流、配方甚至所有的工艺参数。 “在表面上看，旭阳集团是个传统制造业，但实际我们在技术、研发的投入很多，数字化转型升级和自动化的能力非常强。”据杨雪岗介绍，旭阳集团的研发是贴近市场、贴近生产、贴近需求、贴近客户的，是一种高强度的连续性投入，从新产品创造到绿色生产到生产线的不断优化、持续改进，是综合的、立体式的。 杨雪岗告诉《证券日报》记者，“比如我们的项目改扩建之后产能实现翻倍，固定成本摊销接近一倍。这主要是靠技术而不是投资。” 不仅深化内部研发，旭阳集团也不断寻求与行业巨头的合作。2019年8月13日，旭阳集团与阿里云签署了“焦化化工行业工业互联网战略合作协议”。 此举被称为“焦化化工工业互联网平台应用赋能行业”、“数字化驱动旭阳集团事业持续发展”战略的重要举措。 “旭阳集团未来的增长点，主要在行业并购、运营管理服务、营销一体化。”杨雪岗告诉《证券日报》记者，钢铁行业前十大企业的市场份额已经超过40%，而焦炭行业前十大企业的市场份额不足13%。在杨雪岗看来，焦炭行业未来整合的空间非常大。“未来是行业的整合期，会出现超大型龙头企业，甚至是寡头企业。” |
