方正证券：暖冬进行时
暖冬行情进行时，核心在于政策密集加码之后的经济阶段性企稳。从2008年以来三轮政策加码到经济企稳的过程来看，政策集中加码通常会带来经济企稳，且不会迟滞太久，一般相隔3-6个月。目前经过了三次阶段性政策加码，经济已经初步显露出企稳的迹象，11月中采PMI从10月份的49.3提升至11月份的50.2，而财新PMI在8月份就已站上荣枯线上方并持续扩张，不仅如此，11月份全球主要经济体PMI均有一定程度的改善，这是前序政策密集出台的结果。而经济的变化是股票市场的基础，在这种基础之下12月的股票市场有望出现修复性的上涨。 年初以来基建投资修复性增长，但是力度弱于市场预期，仅有个位数的增速，核心的变化在于项目特别是优质大项目缺乏以及隐性债务清理限制了地方政府融资能力，8月份之后对于基建支持的政策陆续出台，预计2020年基建投资将延续修复性的增长。配置上维持12月月报的观点，布局暖冬，关注低估值且和经济早周期相关的金融、地产、汽车、建材等行业。 |
