三安光电(600703)半导体晶圆代工业务前景大 公司作为国内化合物半导体晶圆代工的龙头企业，目前在射频、光通信等领域均已实现小批量出货，未来随着5G商用的开展，公司化合物半导体晶圆代工业务具有广阔的发展前景。华西证券指出，2019年公司控股股东三安集团和三安电子先后获得增资，通过增资大幅度增加现金流，改善了控股股东财务报表结构，这将有望为上市公司未来持续发展增加更多保障。小间距、Mini/Micro LED、紫外、红外、植物照明等高技术壁垒领域是LED芯片行业的新蓝海，未来将是芯片厂新一轮的角逐战场，公司在相关领域的布局将受益于新蓝海业务的开拓。 圣邦股份(300661)国内模拟芯片优质企业 公司是国内的模拟企业龙头，专注模拟芯片领域，拥有强大的技术研发能力，围绕信号链和电源管理两个方向，持续推出具有竞争力的产品。另外通过收购钰泰，迈出了外延的坚实一步，产品线得到了进一步的完善。兴业证券指出，模拟行业具有产品种类多、应用领域广、技术门槛高、行业周期弱等典型的特征，是半导体领域非常优质的赛道。在中美贸易摩擦背景下，芯片自主可控变得势在必行，华为等国内终端公司将供应链国产化进一步提速，模拟芯片国产替代空间巨大，对于国内模拟芯片公司都有很大的机会。公司作为国内模拟芯片的优质企业，将在国产替代的趋势下持续受益。 汇顶科技(603160)研发投入4.58亿元 公司屏下指纹产品目前已广泛商用于华为、OPPO、vivo、小米等主流品牌。屏下指纹产品渗透率快速提升使得公司实现了经营业绩高速增长。光大证券指出，公司通过内生外延不断扩展边界，提高核心竞争力。公司内生持续加大研发投入，2019年上半年研发投入 4.58 亿元，同比增长37.42%，占营收比例为15.86%。外延收购德国蜂窝IP供应商，提升在IOT物联网领域竞争力。公司全力打造物理感知+信息处理+数据安全+无线传输四大领域，致力提供完整的软硬件平台，剑指万物互联。目前心率传感器、入耳检测、NB-IoT、MCU等新产品逐渐成熟。 【2019-10-06】汇顶科技(603160):屏下指纹持续高增长 平台型企业迎接IOT大时代 事件： 公司发布 2019年半年报， 实现营收 28.87亿元，同比增长 107.91%，净利润 10.17亿元，同比增长 806.05%。 点评： 屏下指纹持续高增长， 竞争对手无法撼动公司地位单季度看，公司 2019Q2实现营收 16.62亿元，同比增长 103.38%，环比增长 35.67%；归母净利润 6.03亿元，同比增长 548.88%，环比增长 45.65%。 随着屏下光学指纹的大规模成功商用，公司凭借强大的算法能力在行业中获得领先地位。公司屏下指纹产品目前已广泛商用于华为、 OPPO、 vivo、小米、一加、魅族、联想等主流品牌共 64款机型。 屏下指纹产品渗透率快速提升使得公司实现了经营业绩高速增长。 结合公司竞争对手台湾神盾的月度营收看， 神盾 2019年 5-7月营收分别为 6.77、 5.99、 5.06亿台币， 同比增速分别为 33.4%、 19.9%、 6.6%， 环比增速分别为 8.7%、 -11.5%、 -15.4%，表明其屏下光学指纹产品尚未形成高增长， 无法撼动公司在行业大幅领先的地位。 Q2毛利率净利率环比增长， 盈利能力有望进一步提升公司 2019Q2毛利率为 61.94%， 环比提升 0.51pct；净利率为 36.26%，环比提升 2.45pct。公司屏下指纹产品良好的竞争格局使得公司享受高毛利率，收入规模提升又摊低了公司的期间费用率使得净利率提升。 下半年是消费电子旺季以及明年 5G 换机潮，屏下指纹在智能手机中渗透率有望持续提升， 公司屏下指纹产品出货量有望持续高增长。 在良好的竞争格局下，公司屏下指纹产品降价幅度缓慢，而边际成本随着出货量增长逐渐降低； 同时， 随着产品不断升级， 公司盈利能力有望进一步提升。 内生外延扩展边界， 平台型企业迎接 IOT 大时代公司通过内生外延不断扩展边界， 提高核心竞争力。 内生持续加大研发投入，提升研发能力。公司 2019H1研发投入 4.58亿元， 同比增长 37.42%， 占营收比例为 15.86%。 外延收购德国蜂窝 IP 供应商 CommSolid，提升在 IOT物联网领域竞争力。公司全力打造 Sensor(物理感知) + MCU(信息处理)+ Security (数据安全) + Connectivity(无线传输)四大领域，致力提供完整的软硬件平台，剑指万物互联。 目前心率传感器、入耳检测、 NB-IoT、 MCU等新产品逐渐成熟。 【2019-11-11】圣邦股份(300661)优质国产龙头 纵享模拟蓝海 模拟芯片市场空间巨大，赛道优质 模拟芯片属于半导体市场十分重要的领域，2018 年全球市场611 亿美金，占比约为12.5%。模拟行业具有产品种类多、应用领域广、产品寿命长、客户分散、技术门槛高、行业周期弱等典型的特征，是半导体领域非常优质的赛道。 国内市场超过50%，国产替代势在必行 2018 年国内模拟芯片市场超过2200 亿，全球占比超过50%。当前国内模拟市场以欧美公司产品为主，国内公司占比很小。中美贸易战背景下，芯片自主可控变得势在必行，华为等国内终端公司将供应链国产化进一步提速，模拟芯片国产替代空间巨大，对于国内模拟芯片公司都有很大的机会。 圣邦股份为国内优质的模拟芯片公司，将纵享模拟芯片这个蓝海 圣邦股份是国内的龙头模拟企业，公司专注模拟芯片领域，拥有强大的技术研发能力，围绕信号链和电源管理两个方向，持续推出具有竞争力的产品，截至2018 年底公司共有约1200 种产品。另外公司通过收购钰泰，迈出了外延的坚实一步，产品线得到了进一步的完善。我们认为，公司作为国内模拟芯片的优质企业，将在国产替代的趋势下持续受益。 我们预计公司2019-2021 年实现归母净利润分别为1.72/2.55/3.64 亿元，对应EPS 分别为1.66/2.46/3.52 元，对应11 月8 日收盘价PE 估值分别为134/90/63 倍。首次覆盖，给予“审慎增持”评级。 风险提示：新产品研发不及预期，下游市场需求发展不及预期，模拟芯片国产替代进度不及预期。 【2019-10-30】三安光电(600703)2019年三季报点评:控股股东获增资 未来发展遇转机 控股股东获增资，财务改善有利于公司持续发展 2019 年公司控股股东三安集团和三安电子先后获得增资，总增资额超过130 亿元，通过增资，公司控股股东大幅度增加现金流，改善了控股股东财务报表结构，这将有望为上市公司未来持续发展增加更多保障。 新蓝海逐渐启动，LED 龙头有望苦尽甘来 前期LED 芯片价格下跌主要集中在LED 低端白光和显示屏芯片，目前LED 芯片产能过剩也主要只是在普通照明领域，而小间距、Mini/Micro LED、紫外、红外、植物照明等高技术壁垒领域是LED 芯片行业的新蓝海，未来将是芯片厂新一轮的角逐战场，公司在相关领域的布局将受益于新蓝海业务的开拓。 5G 时代，化合物半导体晶圆代工业务前景广阔 公司作为国内化合物半导体晶圆代工的龙头企业，目前在射频、光通信等领域均已实现小批量出货，未来随着5G 商用的开展，公司化合物半导体晶圆代工业务具有广阔的发展前景。 投资建议 我们预计公司2019-2021 年的收入分别为75.28 亿元、94.10亿元、112.91 亿元，同比增速分别为-10%、25%、20%；对应EPS 分别为0.43 元、0.61 元、0.82 元。我们给予公司2020 年30 倍PE，目标价18.30 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 LED 行业景气度不及预期，LED 芯片价格继续下降，导致公司盈利不及预期；LED 新蓝海业务不及预期，公司研发不及预期，导致公司新业务开拓上不及预期；5G 商用不及预期，公司化合物半导体代工进展不及预期。 【2019-12-06】兆易创新(603986)多业务驱动 存储龙头进入发展新阶段 NOR Flash景气度上行，公司产品供不应求。行业龙头业绩均在2019Q2反转，产品价格也止跌回升，行业结束下行周期进入上行通道。目前公司产品供不应求，其中TWS耳机就为公司NOR业务贡献超过10%的收入。2020年，公司NOR Flash制程将开始切换到55nm，同一片wafer能提高约30%Die的产出，在未来下游市场需求强力拉动下（高发展细分市场有望单年为NOR市场带来10亿美元增量），公司产能不会成为收入提升瓶颈。 SLC NAND收入有翻数倍空间，DRAM打开公司成长天花板。公司NAND正逐步从38nm切换到24nm，产品技术和产能问题逐步得到解决，短期内收入有翻倍空间，长期收入有望突破10亿元；通过与长鑫存储合作（已于2019年下旬批量出货），公司成功切入了DRAM千亿美金级市场，完成了NOR、NAND和DRAM存储全产业布局，彻底打开了公司成长天花板。 MCU和传感器双管齐下，全面布局IOT。中国MCU市场规模接近300亿元，而国产化率不足10%。公司是内资32位MCU最大供应商，产品实现了低中高端全覆盖，即将出货技术难度最高的车载MCU（已完成车规级质量认证），MCU收入有望长期保持30%以上增长；公司于2019年6月完成思立微并表，产品线扩展至传感器领域，至此针对IOT领域，公司可提供MCU、Flash和传感器三大类产品，在物联网领域的布局已经形成闭环。 投资建议：我们预测公司2019-2021年归母净利为6.92/11.11/14.42亿元，EPS为2.16/3.46/4.49元，目前股价对应87/54/42倍动态PE，公司是国内唯一的存储产业全布局的标的，根据Wind一致预期，2020年半导体龙头平均PE为64倍，我们看好公司未来的发展，给予公司2020年66倍目标PE，对应股价228.36元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：NOR Flash产品价格下滑风险 【2019-12-02】北方华创(002371)国产晶圆厂持续突破 公司迎订单爆发良机 投资要点 大陆涌现晶圆代工厂投资热潮，带来巨大投资空间。伴随着半导体产业的第三次产业转移，从2016 年末开始，中国大陆迎来晶圆代工厂投资热潮，预计2017-2021 年总共将建立26 座晶圆厂，占全球计划建立晶圆厂数量的接近40%。其中半导体设备是晶圆代工厂的最大投资项，约占70-80%，目前已经开建的17 座晶圆厂已经带来了将近4000 亿元的投资空间。 2019 年国内主要晶圆厂实现重大突破，产能扩张带来巨大设备需求。中芯国际、长江存储和合肥长鑫等晶圆厂分别在14nm 工艺、64L 3D NAND和1xnm DRAM 实现重大突破，拥有量产（或风险量产）能力，我们认为随着产线工艺的稳定，晶圆厂对于供应链自主可控的诉求以及国产设备的性价比优势，使得国产设备在接下来的产能扩张中有较大的替代机会。 北方华创为国家重点扶持龙头企业，肩负设备国产化的重担。北方华创是国内半导体设备的龙头企业，也是国家大基金重点扶持的设备企业。公司半导体产品覆盖广泛，体系丰富，可以说除了光刻设备外，基本上覆盖了整个半导体制造关键环节工艺的设备。公司作为国产半导体设备布局最为全面的公司，将在这一轮晶圆厂产能扩张的热潮中迎来订单爆发的良机。 盈利预测及估值。预计2019-2021 年营业收入为 44.51 亿元、59.42 亿元、71.62 亿元，增速分别为 33.9%、33.5%、20.5%，调整归属母公司净利润为3.4 亿、5.0 亿、7.2 亿元，增速分别为 47.3%、46.2%、43.8%。公司 EPS为 0.75、1.10、1.58 元/股，对应2019 年11 月28 日收盘价 PE 为 102.5、70.1、48.7，给予“审慎增持”评级 风险提示：订单不及预期，行业竞争加剧，下游客户扩产不达预期。 |
