今年“双11”，海尔智家各品类产品持续发力，主打场景优势，据天猫“双11”多品类家电销售额排行榜显示，海尔多品类家电销售额位列全网第一。 其中，海尔冰箱开场3分钟销售额突破1亿元，继续保持了去年的良好势头，以最快速度成为今年“双11”首个破亿的冰箱品牌。京东数据显示，海尔占据冰箱销售额首位；海尔洗衣机“双11”全天全网销售额定格在16亿元，创行业新纪录；直驱产品全网销售额同比增长191%，其中直驱系列产品EG10014HBD809LSU1、EG10014BD809LGU1两款产品当天售罄。在天猫，海尔紫水晶直驱滚筒洗衣机入选天猫“双11”爆款清单。 此外，海尔空调5分钟实现全网销售额破亿，10小时超上年同期销量；热水器在天猫、京东、苏宁易购、国美在线4大平台实现全网份额第一；海尔冷柜20分钟销售额突破3500万元，份额占比全网高达59%；海尔电视全网销售额同比增幅达218%，天猫平台行业增速第一；海尔净水实现三连冠，超滤、纳滤、管线、全屋类目销售额全网排名第一。 值得注意的是，海尔“双11”成套购买用户占比49%，也就是说近一半用户选择了购买海尔智慧家庭场景。在线下，海尔智慧家庭场景也受到用户的追捧。自11月1日以来，位于上海的海尔智家001号体验中心已实现1400万元的销售额，同比增长268%。在其他品牌大打价格战时，海尔跑赢市场背后的商业逻辑就是用场景干掉价格。 “未来产品越来越不值钱，场景最有价值。”海尔智家表示，一方面场景替代产品，海尔通过提供“5+7+N”全屋智慧场景解决方案，不按“台”卖按“套”卖，刷新智能家居客单价。另一方面生态覆盖行业转型，海尔衣联网、食联网、空气网等生态圈覆盖服装、家纺、洗染、食品等行业，合作资源方达1200多家，赋能生态资源方效率优化。 连续增长背后的秘诀：长期布局迎来收获季 在“双11”行业大打价格战时，海尔智家却以场景获胜，不但不降价反而卖出了天花板价格，这得益于公司长期的布局和真金白银的投入。 早在2006年，海尔智家就在探索U-Home，尝试布局智能家居。如今，海尔智慧家庭做成了U+、COSMOPlat、顺逛三大物联网平台，在全国设立了3500多家智慧家庭体验中心，持续不断的投入将智能家居从云端落地。 同样的深耕和布局还体现在公司全球化和高端化方面。早在20多年前，海尔就将眼光放到了国外，通过“自主创牌”向全球要增量。公司此前披露的三季报数据显示，2019年前三季度，海尔智家海外业务收入同比增长25%，海外收入占比47%，近100%为自有品牌收入。 在高端产品方面，自2006年起，海尔智家就前瞻性培育高端品牌卡萨帝，通过营销推广、市场建设、渠道开拓、服务创新等前期投入，如今已逐渐进入收获期。在本次“双11”活动中，卡萨帝冰箱黑钛系列销量突破4500台，卡萨帝双子洗衣机销量破千台，在万元以上同类产品中位居首位；卡萨帝空调在1.2万元以上家用空调中位居第一；卡萨帝热水器销量同比增幅达5倍。 业内人士指出，一直以来外界对海尔智家持有营收低、利润低、营销投入大等质疑，而这实际上是对公司前期巨大投入带来的“副作用”的误解。从三季报和“双11”的数据来看，海尔智家的长线布局已显现效益并进入收获季。 【2019-11-29】五粮液(000858)产品+渠道改革助推公司价值回归 产品端和渠道端改革双管齐下，助推公司价值回归 今年以来，公司对核心产品普五进行全面升级换代，系列酒产品清除冗余、实现聚焦，全新的“控盘分利”营销模式的推出，有助于公司重塑产品价格体系，提升五粮液的品牌力，助推公司价值回归。我们看好此次公司对产品端和渠道端进行大刀阔斧的改革，未来公司业绩有望保持较快增长，我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为4.58 元、5.84 元和7.14 元，维持“买入”评级。 产品改革：核心产品全面升级，系列酒实现聚焦 2019 年5 月20 日，存续16 年的第七代经典五粮液下线停产，第八代经典五粮液正式上线投产。第七代普五的停产赋予其稀缺属性，投资属性助力老包装产品价格企稳和反弹。第八代经典五粮液对品质、包装、防伪进行了三重升级，产品全面升级促进了产品力并提升产品定价权，终端零售价格也站稳了千元价格带，2019 年“双十一”白酒销售的各类榜单中五粮液名列前茅，也可以反映出消费者对新品的欢迎程度。系列酒方面，公司加大了清理的力度，致力于品牌瘦身。目前，公司已经形成五粮液“1+3”品牌战略和系列酒“4+4”的清晰的产品策略。 渠道改革：推出全新控盘分利模式，渠道利润有所增厚 五粮液2019 年引入“控盘分利”营销模式，为精准识别消费者群体、渠道维护、经营决策提供大数据支撑，“商家入库扫码—商家出库扫码—终端入库扫码—消费者购买扫盖内码”实现了全过程的层层扫码机制，补足公司渠道短板。此前五粮液大商模式导致部分经销商话语权重且经常会发生窜货等现象，五粮液产品价格甚至偶尔出现倒挂现象，破坏渠道定价规则和扰乱渠道利润，从而打击经销商信心。第八代五粮液严格的定价规则以及控盘分利模式将从源头上杜绝经销商窜货问题，并且产品顺价销售保证渠道各环节的盈利能力，提高五粮液经销商的积极性。 看好新产品推出带来的收入和利润弹性，维持“买入”评级 第八代经典五粮液的成功推出，有助于公司重塑产品价格体系，提升五粮液的品牌力，公司业绩有望保持较快增长。我们预计五粮液2019~2021 年分别实现销售收入506.49 亿元、614.72 亿元和735.81 亿元，分别同比增长27%、21%和20%；EPS 分别为4.58 元，5.84 元和7.14 元, 分别同比增长33%、28%和22%。2020 年可比公司平均PE 为30 倍，给予公司2020 年30~33倍PE 估值，目标价范围为175.20 元~192.72 元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题等。 【2019-11-28】川财证券:山西汾酒(600809)维持增持评级 事件：山西汾酒发布一系列关联交易公告：1)公司拟支付现金2.58 亿元收购汾酒销售公司10%股权；2)公司拟支付现金1.97 亿元收购汾青酒厂100%股权；3)公司拟支付现金1194.95 万元收购竹叶青营销公司10%股权；4)此外，公司拟支付现金收购汾酒集团部分公司资产及土地使用权等。 点评 密集收购7 项集团关联资产，白酒产能、盈利能力进一步提升。公告显示，公司密集收购控股股东汾酒集团的7 项关联资产，交易总金额高达6.06 亿元。 其中2019 年前三季度汾酒销售公司实现营收73.33 亿元，净利润8.58 亿元；汾青酒厂实现营收2.46 亿元，净利润2395 万元。随着公司实现对汾酒销售公司、汾青酒厂的绝对控股，将进一步减少同业竞争，提升白酒产能及盈利能力。 持续加快汾酒集团资产注入，未来关联交易将大幅减少。公司2016-2018年与关联方实际发生的日常交易金额分别为7.76、11.57、29.28 亿元。为减少关联交易，公司持续加快汾酒集团资产注入，2018 年分别以9282.75 万元、1.22 亿元收购杏花村国贸的部分资产、酒业发展区销售公司51%股权；2019 年分别以9945.04 万元、891.03 万元、2575.70 万元收购义泉涌公司部分资产、汾酒集团部分资产以及宝泉涌公司51%股权。此外，公司承诺未来将最大程度减少关联交易，2019 年关联交易控制在22 亿以内，2020 年控制在10 亿以内。 体制改革持续推进，助力汾酒品牌做大做强。今年汾酒实现量价齐升，库存良好，青花系列较年初提升明显，其中青花20 批价约为350 元，终端价约为420-440 元；青花30 批价约为550 元，终端价约为650-700 元。随着集团酒类资产全部装入上市公司，极大促进公司生产和销售体系的整合优化，叠加公司渠道变革稳步推进、省外开拓成效显着，未来有望持续做大做强汾酒品牌。 维持公司"增持"评级 我们预计公司2019-2021 年营业收入分别为116.96、139.28、162.18 亿元；归属母公司股东的净利润分别为19.61、23.81、28.19 亿元；对应PE 分别为41.02、33.79、28.54 倍。考虑到公司产品、渠道、体制全面提升，我们看好青花汾酒市占率的持续提升以及光瓶玻汾成为全国化大单品，维持"增持"评级。 风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、省外渠道拓展风险。 【2019-11-11】圣邦股份(300661)优质国产龙头 纵享模拟蓝海 模拟芯片市场空间巨大，赛道优质 模拟芯片属于半导体市场十分重要的领域，2018 年全球市场611 亿美金，占比约为12.5%。模拟行业具有产品种类多、应用领域广、产品寿命长、客户分散、技术门槛高、行业周期弱等典型的特征，是半导体领域非常优质的赛道。 国内市场超过50%，国产替代势在必行 2018 年国内模拟芯片市场超过2200 亿，全球占比超过50%。当前国内模拟市场以欧美公司产品为主，国内公司占比很小。中美贸易战背景下，芯片自主可控变得势在必行，华为等国内终端公司将供应链国产化进一步提速，模拟芯片国产替代空间巨大，对于国内模拟芯片公司都有很大的机会。 圣邦股份为国内优质的模拟芯片公司，将纵享模拟芯片这个蓝海 圣邦股份是国内的龙头模拟企业，公司专注模拟芯片领域，拥有强大的技术研发能力，围绕信号链和电源管理两个方向，持续推出具有竞争力的产品，截至2018 年底公司共有约1200 种产品。另外公司通过收购钰泰，迈出了外延的坚实一步，产品线得到了进一步的完善。我们认为，公司作为国内模拟芯片的优质企业，将在国产替代的趋势下持续受益。 我们预计公司2019-2021 年实现归母净利润分别为1.72/2.55/3.64 亿元，对应EPS 分别为1.66/2.46/3.52 元，对应11 月8 日收盘价PE 估值分别为134/90/63 倍。首次覆盖，给予“审慎增持”评级。 风险提示：新产品研发不及预期，下游市场需求发展不及预期，模拟芯片国产替代进度不及预期。 【2019-11-23】兆易创新(603986)以NOR为核心打造全存储布局 收购思立微加强物联网方案平台能力 基本面迎来积极变化，推进“存储+MCU+传感器”产业协同 公司作为国内优质的存储芯片设计企业，NOR Flash 领域国内领先，SLC NAND 逐步上量，MCU 增速较快。客户涵盖苹果、华为、OV 等一线品牌。中短期看，公司主业市场回暖，业绩有望修复。长期看，公司积极升级制程和扩充产品线，并拓展战略布局，推进产业协同。一方面继续深耕存储，投资合肥产投切入DRAM 赛道，打造全存储平台；与中芯国际、华力微等供应商深度合作，确保上游晶圆产能稳定；另一方面，并购思立微，获得指纹识别和触控能力，推进“存储+MCU+传感”布局物联网领域。兆易创新以NOR/SLC NAND 为起点，产品线上向主流DRAM 市场延伸，下游布局物联网、5G 和汽车等需求巨大市场，发展逻辑清晰。 国内领先的存储设计稀缺标的，布局DRAM 打造存储全平台 公司存储营收占比约80%，SPI 为主，19 Q3 市占率增至19%，全球第三，此外SLC NAND 小批量出货，贡献营收增量。（1）NOR产品工艺为65/55nm，处于较领先水平，出货以中低容为主，针对IoT/可穿戴/消费类推出低功耗宽电压新产品线。目前，IoT/可穿戴/5G 等需求强劲，尤其TWS 耳机，带动NOR 产能吃紧，助力公司19Q1-Q3 业绩改善。TWS 爆发在即，加上降噪/语音操控等功能将推动NOR 往128M/256M 等高容演进，NOR 有望量价双升。公司逐步发力汽车和工控领域，相关营收占比提升，GD25 NOR系列通过AEC-Q100 车规标准认证，国内唯一。（2）SLC 2D NAND38nm 产品小批量出货，24nm 进展顺利有望19 年底上量，切入利基市场。（3）联手合肥产投切入DRAM 赛道，天花板扩大至千亿美金，目前进展顺利，19nm DDR4 已量产，LPDDR4 即将量产。 国产32 位MCU 领先并切入车规级，收购思立微加码物联网 公司是本土最大的32 位MCU 供应商，目前为55nm 工艺制程，未来将推进40nm 工艺，MCU 业务近三年营收CAGR 为43.2%，增长显着且高于整体增速，目前营收占比逐渐提升至18%，主要面对工控、IoT 和消费电子等领域，2020 年将推出车规产品。MCU整体需求稳健，竞争壁垒相对不高，国产化率不足5%，替代空间巨大。公司收购国内触控和指纹领先的思立微，19 年6 月份并表，超薄屏下/LCD 屏下方案等新品有望贡献营收，长期看，“兆易+思立微”有望实现人机交互能力整合，打造物联网方案平台。 长期成长路径清晰，持续推荐，给予“买入”评级 若不考虑思立微，预计2019-2021 年兆易创新归母净利润为6.32/9.35/11.31 亿元。考虑到思立微2019-2021 年预计归母净利润为1.19/1.28/1.83 亿元，预计2019-2021 年兆易创新备考归母净利润为7.51/10.63/13.14 亿元。考虑思立微从6 月开始并表，则2019-2021 年兆易创新合并后归母净利润为6.81/10.63/13.14亿元，EPS 为2.13 元/3.32 元/4.10 元，对应PE 为80/51/41X，以2020 年60xPE 给予6 个月目标价199.2 元，给予“买入”评级。 【2019-11-07】卓胜微(300782)2019年三季报点评:产品扩张+客户拓展 成就公司高增长 事件评论 三季度业绩表现优异，成长动能十足。公司前三季度实现营业收入9.85亿元，归母净利润3.23 亿元，分别对应同比增速123.80%和135.03%；公司单三季度实现营业收入4.70 亿元，归母净利润1.70 亿元，分别对应同比增速159.08%和150.99%。同时，公司为备战四季度新品，存货相比于二季度环比提升0.88 亿元至2.66 亿元，预计Q4 高增长持续。 原客户持续渗透+新客户合作推进+新产品顺利推广成就公司高增长。公司Q3 高增长的原因有三方面：1、公司推出多款性能优良的新产品，在三星等客户中的渗透率持续提升；2、通过了华为供应链管理部门对公司的综合考核并成为华为供应商，与华为合作推进顺利并三季度开始大规模出货；3、公司基于现有产品进行技术更新，推出支持多载波聚合的移动通信传导开关、天线调谐开关系列以及基于锗硅工艺的高性能低功耗LNA 产品，夯实了公司的产品竞争力。 好赛道+好赛手，公司受益射频芯片国产化浪潮。5G 时代的特点是频率更高，频谱更宽，频道更多，对射频前端器件的要求更高且需求更多，预计行业市场空间将从2018 年的150 亿美元增长至2023 年的313.10亿美元。在产品层面，公司一方面在射频前端领域补短板，拓展射频功率放大器、滤波器等新品类，模组化产品值得期待；另一方面，公司在现有蓝牙微控制器产品的基础上计划开发微控制器芯片来切入物联网产业链，有利于扩大公司市场份额，实现业绩增长。 我们预计公司2019-2021 年将分别实现归属母公司净利润4.70 亿元、7.42 亿元和9.97 亿元，对应PE 分别为78X、49X 和37X，给予"买入"评级。 风险提示： 1. 公司新产品开发进展不及预期； 2. 公司新客户拓展情况不及预期。 【2019-11-22】闻泰科技(600745)收购接近尾声 整合发力持续超预期 事件：2019 年11 月20 日，公司发布董事会决议和境外子全资子公司对外提供担保公告，对收购安世半导体境外GP、LP 份额的方案和境外子公司提供担保进行审议。 点评：持续坚定推荐公司，看好公司客户结构优化+5G 换机终端销量提升+自主采购提升+收购安世协同效应下业绩弹性表现。本次公司董事会对安世半导体境外LP 和GP 股份收购以及境外子公司香港闻泰对外提供担保进行审议，该事项主要是对安世半导体境外股份的收购进一步推进，并且优化内部借款的成本费用。目前公司已经完成并交割安世半导体境内部分58.37%的股权，本次事项顺利推进后，将收购境外部分安世21.61%股份，完成境外部分收购后，公司将合计持有安世79.98%股权。后续，公司预计将收购剩余20.02%股份，完成对安世半导体的全资收购。 收购逐步落地，优化内部费用。公司对安世半导体国内部分的58.37%的股权已经顺利交割过户，担保与会议流程也接近完成，将很快完成境外部分21.61%股份；担保具体为香港闻泰对裕成控股提供担保，担保内容为安世半导体将向其唯一股东裕成控股借款8.24 亿美元，该借款为本次境外LP收购方案的实施环节之一，该担保将优化内部借款的成本费用，后续还款和银团贷款费用将由裕成控股以从安世集团取得的分红款偿还或支付，将不会影响上市公司利益。 看好协同作用，版图国际化。收购逐渐落地后，安世半导体中资化将呈现正向作用，闻泰科技拥有海内外知名客户，例如，三星、华为、小米、LG等，公司下游与安世半导体存在较大重叠，因此将充分发挥协同效应，目前安世半导体快速切入国产供应链，代替海外元器件，主要因闻泰科技现有客户引导导入以及国产替代所致。安世半导体由于产能紧张，在国内外大幅扩充产能，产能开出后将显着提升盈利能力。同时，安世半导体在海外发展多年，闻泰科技将保证安世半导体独立性的同时，进一步实现闻泰科技业务版图的国际化。 投资建议：看好公司实现协同作用，业务实现快速增长；主业ODM 业务受益ODM 渗透率快速提升，预计自主采购比例提高。上调公司盈利预测，19-21 净利润由10.06/15.91/20.56 亿元上调至10.06/20.05/23.20 亿元，并表安世后预计20-21 实现净利润40.54/52.96 亿元，上调目标价155.82 元，维持"买入"评级。 风险提示：收购进展不及预期、ODM 渗透率不及预期 |
