【2019-08-01】中科三环(000970)专注高端稀土磁材 静待新能源市场释放潜力 稀土磁材龙头高端品质铸就护城河：公司是我国稀土永磁产业领军者，拥有烧结钕铁硼产能1.6万吨。公司以中科院为强大基地，以国家磁学重点实验室为研究后盾，不断进行工艺优化改造，提升产品性能、开拓需求新市场，目前已在国际树立了强大的“三环”品牌影响力。随着技术优势的不断积累，公司将以品质实力及专利壁垒逐步构筑中高端市场护城河。 上游参股南方稀土锁定原料资源优势：今年4月公司向上游参股南方稀土，拟持有其5%股权，并在赣州“稀金谷”共同投资建设5000吨/年高性能烧结钕铁硼。南方稀土作为国务院批准的六大稀土集团之一，是我国最大的中重稀土生产基地。此次合作将充分保障公司稀土原材料的稳定供应，并发挥双方优势实现产业链协同，进一步提升公司的综合竞争力。 分享特斯拉产业链红利乘新能源战略布局之风：新能源汽车行业正值快速发展期，海内外主流车厂积极布局势必带来电机需求新增量，打破磁材下游应用天花板，高端钕铁硼需求或将迎来继VCM、EPS之后第三次行业大拐点。同时，伴随特斯拉“国产化”进程加速落地，已切入特斯拉供应链体系的企业有望充分受益，我们看好公司在全球新能源战略布局浪潮下的业绩增长高弹性。 高性能钕铁硼引领未来磁材发展：我国低端钕铁硼产能过剩严重，磁材企业承受较大竞争压力，而高性能钕铁硼在资金、技术、专利方面均具有较高壁垒，有效保证了供给格局的稳定。未来随着钕铁硼产业优胜劣汰、产能出清，国内市场将逐步向高端领域转移，聚焦中高档产品的头部企业有望重新赢得市场份额。公司作为国内磁材龙头，有望充分受益稀土磁材领域新变革。假设公司2019-2021年实现销量：13340/15600/17850吨，我们预计公司2019-2021年净利润达2.84/4.03/4.57亿元，EPS0.27/0.38/0.43元/股，对应PE37.37/26.34/23.23倍。 风险提示：稀土价格大幅波动新能源汽车产销不及预期 【2019-09-18】旭升股份(603305)轻量化持续推进 受益特斯拉国产 1) 轻量化和新能源汽车零部件行业未来持续增长。未来十年，铝合金轻量化行业年复合增长率约为6%，新能源汽车行业也将保持高速增长。未来，领先企业将凭借其全方位优势更多分享行业成长红利。公司过去5年营收和净利润年化复合增长率分别为47.93%和66.4%，成长性远高于行业平均水平。 2) 短期因素影响公司营业收入，未来重回高速增长。2019年1 月特斯拉Model X/S 换代停产标准版，相比去年同期产量下降20809 台，公司相应营业收入下降8000万元，占19H1 收入的 16%。预计随着特斯拉新 ModelX/S 上市、上海工厂投产以及公司募投项目的达产，公司营业收入将重回高增长。 3) 中美贸易摩擦尚未对公司形成重大不利影响。 特斯拉未要求公司分摊进口关税，获取美国其他客户订单未受贸易摩擦影响。目前贸易摩擦对公司影响可控。 4) 募投项目为公司提供业绩弹性。公司募投底盘铝锻件项目市场前景广阔，主要面向新能源汽车和传统汽车的高端车型市场。预计项目将于2020-2021 年陆续达产，中性预测对当年分别贡献营收1.23/7.03 亿元。 5) 盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测，公司2019/2020/2021 年动态市盈率分别为 38/32/25 倍。公司受益于轻量化和新能源汽车持续增长，特斯拉上海项目和募投项目陆续投产为公司带来业绩增量，虽然短期因素扰动盈利增长放缓，公司长期成长空间依然巨大。首次覆盖，给予公司“增持”的投资评级。 6) 风险提示。贸易摩擦对公司影响超预期；特斯拉销量不达预期；新业务拓展不达预期。 【2019-09-24】银轮股份(002126)国际竞争对手出售热管理业务提供公司更多国际配套机会 事件：国际热管理摩丁制造出售汽车热管理业务。 摩丁制造出售汽车业务为公司拓展国际业务提供重要机遇。摩丁制造是全球领先的热管理产品开发制造商，产品应用于工商业、建筑、车载等领域，其中车载散热解决方案包括汽车、商用车和非道路车辆等。2019 年5 月，摩丁制造宣布将出售车载散热解决方案中的汽车业务，以优化该业务板块盈利能力并改善整体资本开支；下游客户包括戴姆勒、菲亚特克莱斯勒、大众和沃尔沃等国际车企。银轮股份是摩丁制造汽车业务的直接竞争对手，摩丁制造将汽车业务出售后为公司拓展国际市场提供重要机遇。 全球供应链体系重塑，公司有望获得更多配套机会。受制于全球汽车销量增速放缓等影响，国际整车和零部件企业盈利能力持续减弱。2018 年，摩丁制造车载散热解决方案毛利率13.8%，2016 年来持续下滑2 个百分点；较银轮股份低12.5 个百分点；盈利能力下降促使其出售相关业务。国际零部件供应商因盈利能力减弱选择出售或剥离相关业务，国际整车企业为了降成本开始重新选择供应商，全球零部件供应链体系进入重塑阶段。银轮股份已经进入国际供应链，未来有望获得更多国际整车企业配套机会。 公司国际配套业务未来有望成为盈利增长点。近年来公司在国际客户拓展上不断取得突破；在传统车领域，先后获得美国通用汽车、捷豹路虎和曼胡默尔等客户订单；在新能源车领域，先后获得通用全球、沃尔沃等客户订单。2019 年4 月，公司完成对瑞典Setrab AB 公司收购，下游客户包括奔驰、法拉利等国际高端整车客户，同时其在波兰的工厂可以为欧洲业务提供生产基地。通过获得国际客户订单以及海外收购等，公司稳步推进国际业务，在全球供应链体系重塑背景下国际化有望加速，未来有望成为盈利增长点。 财务预测与投资建议：预测2019-2021 年EPS0.45、0.57、0.71 元，可比公司为汽车热交换器及零部件相关公司，可比公司19 年PE 平均估值22 倍，目标价9.9 元，维持买入评级。 风险提示：尾气后处理、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。 |
