为加快农产品冷链物流基础设施建设，农业农村部近日发布《关于开展农产品冷链物流基础设施建设情况摸底调查的通知》，拟全面摸底农产品冷链物流基础设施建设情况。要求各省农业农村部门全面摸底调查所辖各县级行政区的农产品冷链物流基础设施建设情况并汇总，于2019年11月20日前一并反馈农业农村部。随着年底中央农村工作会议临近，预期年底或有新的扶持政策出台。 另外，7月30日，在中共中央政治局会议中明确提出实施城乡冷链物流设施建设工程，这不仅表明了国家对冷链物流的重视程度，同时也在我们眼前勾勒出一幅美好的“冷链物流幸福发展图”。 相关上市公司有海容冷链、四方科技、雪人股份等。 【2019-09-17】海容冷链(603187)供应全球的消费冷链龙头 内在价值被低估 供应全球的消费冷链龙头，历史经营业绩稳健。公司主营定制化的商用冷冻展示柜、冷藏展示柜、商超展示柜和商用智能售货柜，主要客户有联合利华、伊利、蒙牛、农夫山泉、雀巢、三全、思念、美宜佳、永辉超市等。收入从2012 年3.4 亿元增至2018 年12.1 亿元，CAGR=24%，净利润从2012年0.16 亿元增至2018 年1.4 亿元，CAGR=43%；2018 年ROE（摊薄）为11%，毛利率持续提升至34%。 全球化和非标化引领商用展示柜增长迅速。公司下游为冷饮、奶制品等全球消费行业巨头，有弱经济周期和大消费相关属性。(1)行业成长性：冷饮刚需消费驱动的3~5 年更新需求、行业定制化占比提升、商超便利店和智能零售新商业模式崛起带来的新增需求；(2)公司成长性：适应下游细分行业不同需求客户的增加、现有客户份额的持续提升、客户全球化资本开支增长。全球冷冻和冷藏展示柜规模分别为518 万台和1240 万台，合计市场容量500 亿元，2018 年公司冷冻和冷藏展示柜销量分别为40 万台和12 万台，市占率8%和1%，商超展示柜和智能零售展示柜2 万台。去年以来，国内冷饮下游客户如伊利、蒙牛等开始加大了对国外市场的布局，公司协同客户实施“走出去”战略；同时全球品牌客户也加大对国外市场的采购力度，订单增量明显，另外，冷藏柜和商超展示柜持续的市场拓展为公司贡献新的增长点。 公司竞争优势在于与客户需求高度匹配的定制化能力。传统商用冷冻和冷藏柜以白电企业兼容生产为主，公司针对不同下游细分行业、不同客户、不同产品适用区域特点，研发设计与客户需求高度匹配的定制化产品，配套专业化服务，作为客户销售生产资料和市场核心竞争力的一部分。公司06 年成立以来持续累积的行业经验，研发设计100 余类不同产品线，同时通过混线的柔性生产模式提高了针对客户需求的快速反应效率。公司通过持续开发的专业化、差异化和定制化新产品来满足客户需求，维持了较好的盈利能力。 盈利预测与估值 预计19~21 年，公司净利润为2.1/2.6/3.2 亿元，同比增长49%/24%/24%；EPS 分别为1.8/2.3/2.9 元；PE 分别为20/16/13 倍，参考可比公司，给予明年20 倍PE 估值，6~12 个月目标价45.9 元，给予“增持”评级。 风险提示 中美贸易战对北美业务影响加剧；欧洲市场公司新产品增长不及预期；冷藏和商超柜拓展不及预期；公司5600 万限售股于2019 年11 月29 日解禁。 【2018-11-02】四方科技(603339)冷链装备龙头 成长空间扩展 投资逻辑 罐式集装箱市场份额第二，非标罐箱具有相对优势。罐式集装箱用于化工、食品等货物运输，全球80%产量来自中国，中集集团是行业龙头，四方科技排名第二。公司在非标罐箱具有比较优势，2017年罐式集装箱产量5712个，市场份额12%；与国际大型航运公司及租箱公司建立长期合作，收入订单稳定持续。公司罐箱产能总体偏紧，2018年年中标准罐箱新产线投入使用，年产能由4000箱提升到10000箱以上，实现标箱与非标的分线生产，承接大单能力得到增强。 国内罐式集装箱市场打开带来增量空间。罐式集装箱周转效率高、安全性强，国内正逐步推广罐式集装箱在多式联运及危险化学品运输中的应用。2017年河南省成为国内首个对罐式集装箱进行直接补贴的地区，补贴标准按换装时间对应每车2/3/4万元不等。同时，国际大型租箱公司积极拓展中国市场，ExsifChina国内罐箱保有量超过2000只，罐箱运营体系逐渐培育完善。国内罐式集装箱使用环境优化，带动增量市场。 速冻设备国内龙头，下游快速增长带来设备采购增加。四方科技处于国内速冻设备第一梯队，2017年速冻设备实现收入3.15亿元，市占率超过10%。受益于速冻食品消费增长，肉类、水产、速冻制品等行业规模持续扩大，带动速冻设备采购增加，行业年均增长近20%。公司在速冻设备积累多年，非标设计能力突出，获得双汇、雨润、安井等大型食品加工企业认可。 食品机械空间广阔，为长期发展赋能。国内食品机械产业是一个规模千亿的庞大市场，2014年国内食品机械产值1049亿，同比增长6.3%，其中农副产品加工设备595亿、同比增长8.6%。速冻设备属于食品机械细分品类，公司已达到国内领先，具备国际竞争力；同时，公司成立四方节能、杰斯科食品科技等子公司，向速冻配套及食品机械产业延伸。已有产品包括食品上浆裹粉生产线、烘焙食品醒发设备等，为长期发展提供更广空间。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年归母净利润1.99、2.35、2.82亿元，同比增长16%、18%、20%；对应2018-2020年PE16、14、11倍，给予"买入"评级，目标价18-20元。 风险提示 速冻设备需求下降的风险；贸易摩擦加剧造成罐式集装箱需求下降的风险；不锈钢价格大幅上涨，造成毛利率下降的风险；汇率波动的风险。 【2019-10-22】雪人股份(002639):制冷设备龙头 布局燃料电池 东莞证券发布雪人股份的研报指出，公司是制冷设备领域的龙头企业，积极拓展燃料电池相关业务。氢能源具备安全、高效、清洁等特征，伴随技术不断突破，本逐渐下降，目前已经逐渐进入商业化运营阶段。从全球来看，目前燃料电池已经在交通、发电、军事等领域实现技术突破，并在核心部件如电堆成本、功率、耐久性等已达到商业化应用水平。中国氢能源发展潜力大，目前已经在制氢、储氢、运输等环节逐渐储备技术，在核心部件如膜电极、双极板、电堆等基本实现国产化。公司与中科院、瑞典SRM公司、美国CN公司等国内外高校及科研院所建立长期合作，研发氢燃料电池空压机、氢气循环泵等。公司中期目标谋求从压缩机生产设备商向运营服务商转型，长期目标是确立无碳高效氢能源项目及核心设备研发与供应。通过一系列并购、控股或参股方式，引进氢能与燃料电池领域等国际先进技术，形成掌握上游“水电解制氢、加氢、氢液化技术”，下游覆盖“燃料电池、空气供给系统、氢气循环泵”完整的产业链，并与其他业务协同发展。 |
