新天科技(300259)前三季预告业绩持平 募投项目开始投产
核心观点 前三季业绩预告同比-10%至10%，基本持平上年，较上半年业绩下滑-32%已大幅收窄，因增值税退税款1294 万元（2013/10-2014/8 期间退税）于三季度已收到，我们推算扣除增值税影响三季度净利润2222-3595 万元，同比增长（-11%，44%）。 今年业绩依然深受产能约束，但产能困扰问题或将解决，我们预计今年净利润增长略低于20%，较前两年3-40%增速明显放缓，因募投项目建成时间推迟。目前募投项目一期100 万台智能表产能已建成，正在进行产能调试过程。预计11-12 月旺季能贡献部分产量。当前国内智能水表、燃气表和热量表需求形势良好，我们预计随着公司新产能建成，未来两年有望重现3-40%以上高增长态势。 成立无锡子公司，开拓新领域。今年8 月公司公告拟使用自有资金1.5 亿元（先期投资5000 万元）在无锡国际科技园——国家传感网创新示范区的核心区，成立全资子公司，主要经营物联网的智能供热可视化系统、无线远传智能水表改造装置、物联网智能农业节水灌溉系统的研发、生产及销售等，上述经营范围的产品均是公司近两年研发的新产品，已实现小批量销售，通过设立无锡子公司，将有望推进相关项目更快发展，为公司贡献新的增长点。 外延式扩张值得期待。公司账面现金4 亿多元，资产负债率13%，无任何有息负债，公司上市3 年以来尚未做任何实质性的并购，随着今年募投项目投产，主业增长路径相对明确，公司开启外延式扩张步伐值得期待。 财务预测与投资建议 预计2014-16 年营收分别为4.17/6.27/8.62 亿元，归属上市公司股东净利分别为1.26/1.76/2.38 亿元，EPS 分别为0.47/0.66/0.88 元。2015 和16 年业绩复合增速37%。参考可比公司估值情况，给予2015 年24 倍PE,目标价15.85 元.维持公司买入评级。 风险提示 募投项目投产销售不能快速跟进导致营收增长低于预期风险，毛利率下滑风险。 |
