数据显示，中秋节前后蛋氨酸现货均价维持小幅上涨格局，9月17日报17480元/吨，较9月初低点上涨390元/吨。固体蛋氨酸涨幅比较显著，其中广州、北京固体蛋氨酸9月17日较9月5日低点涨幅达9.5%。行业网站显示，依据不同地区不同货量，市场报价区间多在17.2-18元/公斤。希杰马来西亚工厂8月、9月停产检修，9月6日赢创厂家提高蛋氨酸报价至18.5元/公斤，市场关注增加，近日成交好转，报价稳中小涨。 另据了解，2019年8月份，山东省饲料总产量322.5万吨，同比增长1.53%，环比增长4.2%；全省饲料工业月度总产值130.7亿元，同比增长43.17%，环比增长48.2%。前8个月全省饲料总产量已经达到2358万吨，比去年同期的2310万吨持平略增2.1%，显示饲料行业量价齐升，已经补齐了今年上半年生猪疫情导致的猪料下降缺口，基本恢复到去年非洲猪瘟以前水平。而随着国家自上而下的扶持推广，生猪养殖恢复值得期待。目前除泛酸钙等少数品种盈利较好外，大部分蛋氨酸、赖氨酸、苏氨酸等添加剂价格处于历史低点，这些添加剂品种弹性较好，有望率先受益。 相关上市公司有安迪苏、新和成等。 【2019-08-10】安迪苏(600299)2019年半年报点评:净利润同比增长 蛋氨酸行业格局改善或现曙光 点评：1.净利润小幅增长。公司上半年销售收入下滑主要原因为2019年上半年蛋氨酸和维生素A产品价格同比出现下滑。2019年上半年公司毛利率为35.32%，同比2018年同期毛利率小幅提升0.45个百分点，主要归功于竞争力提升项目的开展、原材料成本降低，以及高利润产品的贡献。 2.蛋氨酸行业格局改善或现曙光。蛋氨酸产能竞赛初现暂停迹象，行业需求/产能比例有望在2021年进入拐点。考虑到非洲猪瘟影响下，禽类消费量上升有望带动蛋氨酸需求上行，若国内蛋氨酸反倾销成立，国内蛋氨酸进口量将出现快速下滑，供需关系有望好转，未来价格重心有望上移。功能性产品维生素A由于BASF装置故障，供给偏紧，价格仍将维持高位。 3.不利形势下特种产品收入和毛利润仍保持正增长。在美国奶业危机尚未结束、非洲猪瘟对中国市场负面影响的不利形势下，公司在特种产品方面仍保持增长，公司报告期内特种产品收入同比上升4.00%，毛利同上升5.83%，收入增长主要归功于公司不断向市场推出新产品。 4.股权注入估值合理，定价公允，利好中小股东权益。15%蓝星安迪苏营养集团有限公司股权有望注入上市公司，预估交易价格折合为上市公司每股价值约为8.63元/股，对应上市公司2018年24.7倍PE，1.7倍PB，考虑到目前蛋氨酸价格处于历史底部，交易价格合理。 估值与评级：考虑到蛋氨酸均价仍处于历史底部，暂不考虑股权注入对业绩的影响，我们下调公司19-20年业绩预测，新增21年业绩预测，即预计19-21年EPS分别为0.46、0.53、0.64元，按照可比公司估值，给予2019年26倍PE，对应目标价12.19元，维持“增持”评级。 风险提示：蛋氨酸、维生素A价格大跌；养殖业需求下滑；丙烯、甲醇原材料价格大涨；安全生产风险；特种产品增长不及预期；公司新产能投放不及预期。 【2019-08-23】新和成(002001)2019年半年报点评：中报业绩同比下滑Q2环比、同比改善 公司发布2019 年中报，业绩同比下滑，Q2 环比、同比改善 公司发布2019 年中报，2019 年上半年公司实现营业收入38.67 亿元，同比下降16.85%，实现归母净利润11.56 亿元，同比下降43.87%。Q2公司实现营业收入20.31 亿元，同比增长26.51%，环比增长10.64%，实现归母净利润6.45 亿元，同比增长14.19%，环比增长26.33%。 维生素价格下跌致营养品业绩下滑，目前VA、VE 价格稳中向好 分业务看，上半年营养品实现营收24.10 亿元，同比下降21.52%，香精香料实现营收9.12 亿元，同比下降16.83%，新材料实现营收3.13 亿元，同比增长116.78%。盈利能力方面，上半年营养品毛利率为45.71%，同比下降24.74pct，香精香料毛利率为59.41%，同比提升1.07pct，新材料毛利率为27.03%，同比提升9.46pct。 维生素价格同比下跌致公司营养品营收及毛利率下降。WIND 资讯的数据显示，1H2019，VA 均价同比下跌64.28%，VE 均价同比下跌45.24%。单季度看，2019Q1，VA 和VE 的均价分别为374 元/公斤和40 元/公斤；2019Q2，VA 和VE 的均价分别为368 元/公斤和47 元/公斤，VA 价格趋于稳定，VE 价格底部回升。8 月16 日，ST 冠福发布公告，能特科技与DSM签订《股权购买协议》，交割完成后，益曼特VE 业务和石首能特全部业务相关设施、资产及营运升级至 DSM 规定的标准，VE 格局有望重塑。 公司正步入新一轮资本开支期，静候成果收获期 中报显示，公司在建工程63.4 亿元，环比持续增长，公司2018 年开始的新一轮产能建设周期，有望在2020 年开始为公司贡献较大的业绩增量。其中生物发酵项目进度为80%，营养品项目进度为85%，25 万吨蛋氨酸项目达到预定可使用状态预计在2021 年12 月。 盈利预测与投资建议 我们预计2019-2021 年公司每股收益分别为1.23 元、1.43 元、1.69元，对应当前股价市盈率为17.3 倍、14.9 倍、12.6 倍，维持公司合理价值为24.68 元/股的判断，维持“增持”评级。 风险提示 公司主营产品价格大幅下滑；下游需求持续低迷；相关产品技术扩散风险；在建项目进展低于预期；重大安全、环保生产事故。 |
