商务部宣布，将于10月10日召开甲硫氨酸反倾销案听证会，内容为反倾销案的被调查产品范围、产业损害及公共利益。甲硫氨酸又名蛋氨酸，主要用于禽类和猪饲料的添加剂。此前在今年3月，商务部收到宁夏紫光天化蛋氨酸有限责任公司代表国内甲硫氨酸产业正式提交的反倾销调查申请，申请人请求对原产于新加坡、马来西亚和日本的甲硫氨酸进行反倾销调查。 资料显示，2018年国内蛋氨酸产量21.8万吨，净进口9万吨。光大证券裘孝锋认为，目前行业产能竞赛已初现暂停迹象，需求/产能比例有望在2021年进入拐点。若反倾销成立，进口量将出现快速下滑，未来价格重心有望上移。 相关上市公司： 安迪苏：具有48万吨蛋氨酸产能，位居全球第二； 新和成：年产25万吨蛋氨酸项目正在稳步推进。 【2019-08-10】安迪苏(600299)2019年半年报点评:净利润同比增长 蛋氨酸行业格局改善或现曙光 点评：1.净利润小幅增长。公司上半年销售收入下滑主要原因为2019年上半年蛋氨酸和维生素A产品价格同比出现下滑。2019年上半年公司毛利率为35.32%，同比2018年同期毛利率小幅提升0.45个百分点，主要归功于竞争力提升项目的开展、原材料成本降低，以及高利润产品的贡献。 2.蛋氨酸行业格局改善或现曙光。蛋氨酸产能竞赛初现暂停迹象，行业需求/产能比例有望在2021年进入拐点。考虑到非洲猪瘟影响下，禽类消费量上升有望带动蛋氨酸需求上行，若国内蛋氨酸反倾销成立，国内蛋氨酸进口量将出现快速下滑，供需关系有望好转，未来价格重心有望上移。功能性产品维生素A由于BASF装置故障，供给偏紧，价格仍将维持高位。 3.不利形势下特种产品收入和毛利润仍保持正增长。在美国奶业危机尚未结束、非洲猪瘟对中国市场负面影响的不利形势下，公司在特种产品方面仍保持增长，公司报告期内特种产品收入同比上升4.00%，毛利同上升5.83%，收入增长主要归功于公司不断向市场推出新产品。 4.股权注入估值合理，定价公允，利好中小股东权益。15%蓝星安迪苏营养集团有限公司股权有望注入上市公司，预估交易价格折合为上市公司每股价值约为8.63元/股，对应上市公司2018年24.7倍PE，1.7倍PB，考虑到目前蛋氨酸价格处于历史底部，交易价格合理。 估值与评级：考虑到蛋氨酸均价仍处于历史底部，暂不考虑股权注入对业绩的影响，我们下调公司19-20年业绩预测，新增21年业绩预测，即预计19-21年EPS分别为0.46、0.53、0.64元，按照可比公司估值，给予2019年26倍PE，对应目标价12.19元，维持“增持”评级。 风险提示：蛋氨酸、维生素A价格大跌；养殖业需求下滑；丙烯、甲醇原材料价格大涨；安全生产风险；特种产品增长不及预期；公司新产能投放不及预期。 【2019-08-23】新和成(002001)2019年半年报点评：中报业绩同比下滑Q2环比、同比改善 公司发布2019 年中报，业绩同比下滑，Q2 环比、同比改善 公司发布2019 年中报，2019 年上半年公司实现营业收入38.67 亿元，同比下降16.85%，实现归母净利润11.56 亿元，同比下降43.87%。Q2公司实现营业收入20.31 亿元，同比增长26.51%，环比增长10.64%，实现归母净利润6.45 亿元，同比增长14.19%，环比增长26.33%。 维生素价格下跌致营养品业绩下滑，目前VA、VE 价格稳中向好 分业务看，上半年营养品实现营收24.10 亿元，同比下降21.52%，香精香料实现营收9.12 亿元，同比下降16.83%，新材料实现营收3.13 亿元，同比增长116.78%。盈利能力方面，上半年营养品毛利率为45.71%，同比下降24.74pct，香精香料毛利率为59.41%，同比提升1.07pct，新材料毛利率为27.03%，同比提升9.46pct。 维生素价格同比下跌致公司营养品营收及毛利率下降。WIND 资讯的数据显示，1H2019，VA 均价同比下跌64.28%，VE 均价同比下跌45.24%。单季度看，2019Q1，VA 和VE 的均价分别为374 元/公斤和40 元/公斤；2019Q2，VA 和VE 的均价分别为368 元/公斤和47 元/公斤，VA 价格趋于稳定，VE 价格底部回升。8 月16 日，ST 冠福发布公告，能特科技与DSM签订《股权购买协议》，交割完成后，益曼特VE 业务和石首能特全部业务相关设施、资产及营运升级至 DSM 规定的标准，VE 格局有望重塑。 公司正步入新一轮资本开支期，静候成果收获期 中报显示，公司在建工程63.4 亿元，环比持续增长，公司2018 年开始的新一轮产能建设周期，有望在2020 年开始为公司贡献较大的业绩增量。其中生物发酵项目进度为80%，营养品项目进度为85%，25 万吨蛋氨酸项目达到预定可使用状态预计在2021 年12 月。 盈利预测与投资建议 我们预计2019-2021 年公司每股收益分别为1.23 元、1.43 元、1.69元，对应当前股价市盈率为17.3 倍、14.9 倍、12.6 倍，维持公司合理价值为24.68 元/股的判断，维持“增持”评级。 风险提示 公司主营产品价格大幅下滑；下游需求持续低迷；相关产品技术扩散风险；在建项目进展低于预期；重大安全、环保生产事故。 |
