生态环境部、农业农村部近日联合印发通知，促进生猪生产发展。要求各地组织开展禁养区划定情况排查，坚决、迅速取消排查中发现的超出法律法规的禁养规定和超划的禁养区。对符合环保要求的畜禽养殖建设项目，加快环评审批。 另外，自然资源部办公厅也发布通知，明确了生猪养殖用地不需办理建设用地审批手续，允许使用一般耕地，作为养殖用途不需耕地占补平衡。 今年上半年，由于受到非洲猪瘟疫情影响，生猪存栏量锐减，影响了饲料、饲料添加剂、疫苗等养殖行业上游原料的需求。猪饲料总产量同比下降14%，不少疫苗企业的业绩也出现了同比下降。未来随着规模化养殖企业陆续补栏，这些上游原料的销量有望回暖。 相关上市公司： 中牧股份：近日获得了口蹄疫O型、A型二价3B蛋白表位缺失灭活疫苗的新兽药证书； 天康生物：生猪出栏量保持稳健增长，并具备丰富的畜禽疫苗产品； 金河生物：全球最大的饲用金霉素生产基地。 【2019-08-08】中牧股份(600195)央企动保龙头积极转型 静待后周期启动 品类齐全、稳健成长的央企动保龙头。公司目前业务涵盖兽用生物制品（动物疫苗）、兽用化药、饲料（预混剂和复合维生素）、贸易等四大板块。其中，兽用生物制品是公司的核心业务，2018年贡献总营收的28%和毛利的55%。重大动物疫病疫苗、复合维生素添加剂、兽药等多项产品市占率位于行业前列。 静待生猪养殖后周期启动，头部厂商有望尽享市场变革红利。当前动物疫苗行业的成长逻辑发生变化，非洲猪瘟疫情推动行业竞争态势发生调整，政府招采苗收缩对企业短期业绩造成压力，同时加速中小企业的退场和行业过剩产能的出清；猪价持续景气带来养殖盈利能力的提升，将推高市场苗在规模养殖企业中的渗透率，拥有核心技术、产品布局、渠道优势的头部厂商将会通过内生增长+外延并购，攫取更高的市场份额，未来料将逐渐形成主要巨头之间的垄断竞争格局。 招采苗绝对龙头向市场化先锋华丽转身，产品持续接力焕发活力。猪苗：公司口蹄疫疫苗新品O型、A型二价灭活疫苗已获新兽药注册证书，2019Q3有望正式获批产品批文并上市销售，将进一步丰富公司在口苗领域的产品矩阵，也能够助力公司产品向规模养殖企业进一步渗透，发力高端客户，提升品牌力，并逐步完成渠道下沉。此外，随着养殖规模化的持续推进，公司圆环疫苗、伪狂犬疫苗等单品渗透率将稳步提升，市场空间有望进一步打开，公司具备齐全的对应产品系列，未来业绩弹性大。禽苗：禽链养殖景气度提升+高致病性禽流感疫苗“二价转三价”产品升级，量价齐升，公司有望持续兑现禽苗业绩。 加快变革节奏，激发企业活力。从推出股权激励计划、到合资成立中普生物、再到入选“双百行动”企业，公司稳步推进内部改革计划。第一期股权激励计划已达行权条件，随着后续改革探索的进一步深入，公司有望充分受益于管理机制的盘活与管理效率的提升，持续释放改革红利。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计19-21年公司实现营业收入为45.93/49.49/53.85亿元，+3.6%/7.8%/8.8%；实现归母净利润4.40/4.78/5.52亿元，对应EPS为0.52/0.57/0.66元，+5.9%/8.6%/15.6%。目前行业2019年整体估值水平在26倍，考虑公司加快市场化转型节奏以及后续国企混改的持续深入，我们给予公司19年26-30倍PE，对应股价13.52-15.6元，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：非洲猪瘟疫情导致行业产能持续去化，动物疫苗、兽药等产品需求量大幅下滑拖累公司业绩的风险；动物免疫政策变动导致公司业绩下滑的风险；公司新产品研发与应用转化未达预期的风险；公司市场推广与渠道开发进展不佳的风险；市场竞争加剧导致公司盈利水平下滑的风险。 【2019-04-10】天康生物(002100)猪价出栏双驱动 高景气高增长 养殖全产业链布局 公司已实现了现代畜牧业畜禽良种繁育-饲料与饲养管理-动物药品及疫病防治-畜产品加工销售4个关键环节的完整闭合。其中生猪业务为业绩增长主动力，动物疫苗及饲料则可提供稳定现金流。2018年上半年公司饲料、农产品加工、疫苗和养殖（包括屠宰加工）的业务收入占比分别为：50.6%、20.3%、11.1%和15.1%。 高增长业务：生猪出栏量快速增长，叠加行业高景气度 1）量：目前新疆区域100万头养殖产能已基本建成，河南区域100万头的养殖计划落地建设中。15年-18年公司生猪销量分别为24.26万头、30.92万头、48.94万头、64.63万头，年均复合增速为37%。根据公司规划19-20年出栏量将分别达100万头、200万头。 2）利：猪瘟及禁运推动仔猪和能繁母猪去产能大局已定，19年下半年猪价大幅上涨确定性相对较高，20年行业有望大幅盈利。 稳健业务：新品带动疫苗销量快增长，饲料稳健发展 1）疫苗：2018年公司推出上市的猪瘟E2苗是我国最先推出的基因工程猪瘟疫苗，在免疫效果和净化效果上领先，取得较好的市场反应，预计将从2019年开始上量；同时公司的猪口蹄疫OA二价疫苗已获批文，有望在2019年量产上市。公司疫苗业务销量有望提速。 2）饲料：公司为新疆地区饲料生产规模最大的企业，2018年饲料销量达110万吨。公司近年来不断开拓中东部地区市场、积极调整产品结构。预计饲料业务后续维持稳定发展。 看好公司，给予"买入"评级 全产业链布局的农牧优质企业，生猪产能快速增长，叠加行业周期上行，公司业绩将快速增长。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.33元、0.54元和1.10元。参考行业平均估值，我们认为公司合理市值应为126亿，目标价13.07元，首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示：感染疫情风险、产品价格下降风险、产能释放不及预期风险。 【2019-08-30】金河生物(002688)饲用金霉素行业龙头 业绩重回增长通道 金霉素业务：全球饲用金霉素两家独大，公司龙头优势明显 公司目前为全球规模最大的饲用金霉素生产企业，饲用金霉素年综合产能5.5 万吨，几乎占全球总产能的一半，规模优势明显。公司在近三十年饲用金霉素专业生产的基础上，掌握了行业先进的发酵工艺、积累了丰富的实践经验，建立了符合国际规范的技术开发、生产工艺标准。产品生产工艺和装备先进、自动化程度高、制造成本竞争力突出。在规模效应以及产品技术不断升级的推动下，公司毛利率整体呈现稳步上升的趋势。2019 年上半年兽药添加剂业务实现收入5.06 亿元，同比增长15.88%，毛利率56.24%，同比增加11.08pct。 动保业务：后起之秀，新品蓄势待发 公司抓住疫苗行业升级、整合的关键期，近年来通过并购杭州佑本、美国普泰克公司迅速进入兽用疫苗行业，成为行业中的后起之秀。2015 年公司通过子公司生物制品公司收购了杭州荐量 67%的股权，2016 年收购美国普泰克公司将业务拓展至兽用疫苗领域。通过加强业务整合，以市场化为导向，加强技术创新和产品升级，不断提升公司核心竞争力。尽管短期内受到非洲猪瘟疫情的影响，疫苗业务出现下滑，但随着疫情趋于稳定以及补栏的回升，有望触底回升。 环保业务：凭借先进技术，打造增长又一极 公司生产饲用金霉素采用生物发酵技术，生产过程中会产生大量工业污水，而也正是因为大量的排污才倒逼出企业强大的污水处理技术实力。2014 年公司成立子公司金河环保进军污水处理业务，打造第三方治理轻资产运营服务新模式。依托自主研发的“JAOO”工艺，为客户提供技术研发、工艺设计、工程建设、系统运营一揽子整体解决方案，是国内环境污染第三方治理的先行者。随着项目不断落地，污水处理业务实现了持续增长，逐渐成为公司业绩又一增长点。2019 年上半年环保业务实现营业收入3,666.87万元，同比增长48.66%。 盈利预测与投资建议 我们认为，公司是饲用金霉素行业龙头，积极推动在疫苗和环保领域业务发展，持续提升核心竞争力，业绩有望实现稳步增长。由于金霉素价格上涨以及境外业务回升，我们上调公司业绩，预计公司19/20/21 年，公司实现归属母公司净利润2.11/2.42/2.67 亿（前值19/20 年净利润1.84/2.13 亿元），同比增长29.23%/14.44%/10.16%，EPS 分别为0.33/0.38/0.42 元，对应PE 分别为15/13/12 倍。我们给与19 年25 倍PE，目标价8.25 元，“买入”评级。 风险提示：新品市场拓展不及预期、政策风险、贸易风险 |
