乐视网:终端放量收入高速增长发力内容端继续产业链整合
乐视网 300104 计算机行业 研究机构：中国银河 分析师：赵强 撰写日期：2014-08-26 1.事件 公司发布半年报,上半年实现营业收入293,880.19 万元,较去年同期增长290.84%;实现归属于母公司净利润为15,189.28 万元,较去年同期增长30.16%。 2.我们的分析与判断 (一)终端业务放量增长贡献可观收入 公司2014年上半年终端业务收入突破17亿元,占总收入58.24%,成为公司贡献比例最高的主营业务。公司的超级电视自上市以来截至2014 年6 月30 日的累计销量(含订单)约为90 万台,其中2014 年1-6 月份的销量(含订单)约为70 万台。我们此前从公司了解到,公司目标在未来供布局终端350万台。除了终端本身的销售收入外,围绕终端产生的广告收入与会员续订收入也将继续随着终端的放量布局而增长。 (二)发力内容端继续纵向产业链整合 公司在报告期内完成了对花儿影视及乐视新媒体的并购工作,实现公司向上游电视剧制作及发行领域资源的初步整合。花儿影视已有及后续计划拍摄的电视剧产品将对公司现有电视剧版权库形成有力补充,有利于提高公司电视剧版权库中精品大剧的数量。与此同时,公司大力发展自制剧业务,其中自制剧《超级教师》总播放量突破2 亿,长期占据各大网络自制剧播放榜单首位,进入百度电视剧风云TOP10。 除此之外,公司也已推出自制剧《蕾女心经》、《屌丝日记》、《STB超级教师》等,均取得较高市场关注度。 (三)视频业务稳定发展支持外延积极扩张 公司网络视频业务稳定发展,稳定在行业领先地位。截至2014 年6 月30 日,公司网站的日均UV 约4,300 万,峰值约6,000 万,日均PV 约2 亿,峰值约2.5 亿,日均VV 约2.2 亿,峰值约2.9 亿。 根据艾瑞iUserTracke 与comScore 的数据显示,公司在6 月第一周在线视频媒体周总浏览时长与在2014 年6 月视频媒体阅读播放总时长排名中均位列第二位。除此之外,公司也在积极进行外延式扩张,计划进军生鲜电商市场与智能汽车市场,开拓新的市场。针对于此前投资者对于公司政策性风险的担心,公司表示已联合重庆广播电视集团和重庆有线电视网络股份有限公司共同申请集成播控牌照或互联网电视内容服务牌照,稳定投资者的信心。 3.估值、投资建议与主要风险 基于公司盈利模式的稳定扩张计划,我们预计公司14/15 年净利润分别为3.5/5.2 亿元,对应EPS 分别为 0.42/0.62 元。对应当前PE分别为86/58。考虑到公司进入战略性外延扩张期,我们认为当前股价包含了市场对公司后续收购较强的预期,重申长期“推荐”评级。 |
