【2019-06-14】华东医药(000963)医药工业快速增长 医药商业逐步企稳 工商一体化医药龙头企业。公司成立于1993年，是一家从事药品研发生产和批发经销业务的综合企业。过去几年公司表现出良好的成长性，归母净利润从2014年的7.57亿元增长至2018年的22.67亿元，年复合增长率达到31.55%；公司表现出较强的盈利能力，过去几年公司销售毛利率、销售净利率和ROE水平总体呈稳步上升趋势，2018年分别达到28.99%、7.81%和22.81%。 工业板块保持快速增长态势。公司工业板块涵盖中成药、内分泌类药物、免疫抑制剂、消化系统药物等多个领域，其中，核心产品百令胶囊和阿卡波糖体量巨大，但竞争优势依然明显，随着基层市场的快速放量，市场空间的不断拓展，未来仍将保持良好增长态势。公司免疫抑制剂管线产品种类齐全，联合用药和适应症的扩大将助力该系列产品的快速增长；泮托拉唑作为第一代PPI，市场份额稳定，有望维持稳定增长。公司二线潜力品种吡格列酮二甲双胍和吲哚布芬等产品，市场竞争格局良好，处于快速放量期。总体来看，公司工业板块产品布局良好，有望保持快速增长态势。 商业板块逐步企稳向好。公司商业板块前期受两票制的影响，收入增速出现明显下滑。随着两票制影响的式微，同时公司积极拓展省内独家配送、基层推广及DTC药房业务，继续加大医药商业的全省网络布局等，2019年公司商业板块将逐步企稳，未来有望保持稳定增长态势。 研发管线丰富，研发投入加大。近年来，公司的研发费用保持快速增长，2018年研发支出达7.06亿元，同比增长52.90%。公司研发产品管线丰富，形成了自主研发、合作委托开发、外部并购和产品授权引进相结合的模式。研发进展方面，治疗晚期非小细胞肺癌的迈华替尼预计2019年底II期临床结束并根据II期临床结果争取明年申报生产；治疗2型糖尿病的DPP-4抑制剂HD118预计下半年开展PK/PD研究；从美国引进的口服GLP-1创新药TTP273预计下半年开展I期临床桥接试验；糖尿病重点产品利拉鲁肽已启动III期临床试验等。 盈利预测与投资评级。我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为28.33亿元、34.20亿元、40.88亿元，对应EPS分别为1.94元、2.35元、2.80元，当前股价对应PE分别为14.7/12.1/10.2倍，给予“推荐”评级。 风险提示：核心产品销量不达预期风险；药品招标降价风险；新产品研发不达预期的风险。 【2019-07-08】冠昊生物(300238)2019年上半年净利730万增长20% 营业收入稳健增长 冠昊生物（300238）近日发布2019年上半年业绩预告，预计净利最高可达730万元，比上年同期增长20%。 公告显示，2019年1月1日-2019年6月30日，归属于上市公司股东的净利润为610万元-730万元，比上年同期增长0%-20%。 据了解，业绩变动主要原因是报告期内，公司积极进行营销渠道优化和市场推广，营业收入实现持续稳健增长。 报告期内公司预计2019年半年度非经常性损益对净利润的影响金额约1200万元（2018年同期调整后非经常性损益对净利润的影响金额为638.85万元）。 为保持和扩大公司的技术领先优势，公司继续加强新药产品研发项目、再生医学材料以及细胞与干细胞项目的投入，预计2019年半年度研究费－费用化支出约1800万元（2018年同期研究费－费用化支出2115.41万元）。 挖贝网资料显示，冠昊生物一直走在生物医药领域技术原创的坚定道路上，聚焦再生医学和生命健康相关产业领域，嫁接全球高端技术资源和成果，持续在生物材料、细胞/干细胞、药业、以及先进医疗技术、产品业务领域布局。 【2019-05-30】光莆股份(300632)不一样的LED照明新秀 隐形的高成长标的 光莆股份成立于1994 年，2017 年4 月创业板上市，主营LED 业务（包括照明、封装、背光组件）、以及FPC 的研发生产和销售。公司不同于传统的LED 照明企业，主要体现在三个方面： ①灯具代工，处于快速成长期。2016 年国际照明巨头退出国内市场，而欧美市场又依赖于国内LED 产业链的支持，给光莆等代工企业带来机遇。公司为海外大厂提供LED 灯具代工，客户包括安达屋、朗德万斯、Acuity 等，LED 灯具占比90%以上，而同行大多聚焦国内市场、经销为主，且在近些年才开始从光源向灯具转型。LED 灯具相比普通光源附加值高，目前渗透率仍低，2014 年全球渗透率5%，预计2018 年达28%、2022 年达52%。海外照明客户认证一般需2-5 年，成为合格供应商后粘性极强，目前公司在主要照明客户总采购额的占比基本都在5%以内，可发展空间巨大；公司原来以欧洲市场为主，18 年北美市场开拓卓有成效，19 年重点拓展国内及亚太市场，值得期待。12-18 年LED照明业务复合增速接近80%，预计仍将保持高速增长态势。 ②LED 封装起家，发力红外传感器件封装，2018 年实现突破、呈快速增长态势。公司传统的LED 封装器件主要应用于显示屏信号指示领域，主要客户为冠捷、富士康、LG 等全球前五大显示器制造企业，毛利率显着高于同行。公司1999 年以前即从事LED 红外遥控发射及接收器件的生产销售，具备一定的技术基础，近些年开始发力红外光电传感器件封装，目前主要聚焦于活体指纹/虹膜识别、红外交互智能平板等，18 年实现较大突破，预计将保持高速增长。 ③FPC 业务2018 年破亿，步入发展快车道。2018 年FPC 销售收入1.17 亿元，同比增长34.6%，收入占比15%；主要客户是京东方（代工厂弘名、三迪等）、富士康、冠捷等，公司占京东方6.5-17.3寸lightbar 面板FPC 需求的60%左右。公司销售裸片为主，故毛利率较高（18 年超过30%），远高于SMT 同行。我们认为，伴随手机（指纹识别、双摄三摄、OLED）和汽车（大屏应用、新能源汽车）产业的升级，FPC 发展空间较大，未来公司业务有望逐渐拓展至LCM（包括OLED）、手机电池、BMS 模组等领域。 2019 年公司完成股权激励授予，2019 年解锁条件是净利润增速不低于40%；同时18 年年报中公司也提出2019 年收入增速50%、净利润增速40%以上的经营目标，高增长可期。 盈利预测：预计公司2019-2021 年归母净利润分别达1.77、2.40、3.28 亿元，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：贸易摩擦 |
