云海金属(002182)汽车轻量化助力公司成长 宝钢入股开启崭新篇章
镁行业领军者全产业链布局+合金技术壁垒巩固龙头地位：公司是国内镁业的龙头，拥有从“白云石矿-原镁冶炼-镁合金铸造加工-回收再生”的完整产业链，目前产能为原镁10万吨，镁合金18万吨，以及铝合金28.5万吨、压铸件8000吨、微通道扁管1万吨、中间合金1.5万吨、金属锶3000吨。其中镁合金与金属锶均为全球产销第一。因镁价上行，2018年公司实现营业收入51亿元，同比增长3.5%；归母净利润3.3亿元，同比增长112.8%。非镁业务受益高端产品占比逐步提升，毛利率稳步上行。 上游原镁成本优势显着下游高端镁合金产品放量在即：公司上游坐拥镁矿资源，并自主研发“竖罐蓄热技术”、“粗镁一步法”高效低耗生产优质原镁，单吨成本比行业低23%，且配套边角料回收实现镁合金原料100%自给，环保、成本优势显着；下游立足高端镁合金，2015年开始与多家国内外知名公司合作开发镁合金相关产品，其中包括与宜安科技投资的轻合金精密压铸件；与健信科技合作的100万只镁轮毂，未来两年相关产能将步入释放期，公司的综合竞争实力将进一步提升。 携手宝钢金属开启轻量化材料新篇章：2018年12月公司转让8%股权引进宝钢金属作为战略股东，此次双方技术研发与市场优势的结合，必将加速轻合金材料在汽车轻量化领域的渗透。依托宝钢强大的汽车市场背景，公司将迅速成长，开启下游轻量化材料的崭新篇章。 供需格局支撑镁价公司盈利弹性有望迎来释放：随着我国汽车轻量化不断推进，单车用镁增量有望大幅提升。同时未来原镁新增产能有限，环保监管导致原有产能偶发性收缩，我们认为未来两年镁价有望维持高位运行，公司利润弹性有望迎来释放。我们预计公司2019-2021年净利润达4.87/5.79/5.29亿元，EPS0.75/0.9/0.82元/股，对应PE11.92/10.02/10.98倍。 风险提示：新建项目进度不及预期镁价大幅下跌环保限产放松汽车轻量化不及预期 |
