垃圾分类概念调整 两条主线把握机遇 近几个交易日，前期强势垃圾分类概念陷入调整之中，一拖股份、上海环境、绿色动力等出现较大的阶段跌幅。 机构人士表示，前几日的涨幅印证了市场对于垃圾分类需求释放的预期，涨幅过多后理应回归基本面，中长期来看建议重点关注估值合理的绩优股。 政策催化 日前，住房和城乡建设部、发改委等9部门印发《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，决定自2019年起在全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作。 通知要求，到2020年，46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统；其他地级城市实现公共机构生活垃圾分类全覆盖，至少有1个街道基本建成生活垃圾分类示范片区。到2022年，各地级城市至少有1个区实现生活垃圾分类全覆盖；其他各区至少有1个街道基本建成生活垃圾分类示范片区。到2025年，全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。 上海市十五届人大二次会议表决早在2019年1月31日就通过《上海市生活垃圾管理条例》，并将于7月1日正式开始实施，标志着上海即将进入垃圾分类“强制时代”。 根据前瞻研究院发布的《中国生活垃圾处理行业发展前景与投资预测分析报告》，我国生活垃圾中厨余垃圾的占比为40%-60%，若保守假设我国生活垃圾产生量为4亿吨/年，同时假设厨余垃圾占生活垃圾比重为50%，则我国厨余垃圾产生量为54.8万吨/天。假设厨余垃圾处理吨投资为40万元，则我国厨余垃圾处理的空间可达2192亿元。 两主线掘金 当前市场普遍预期，垃圾分类概念经过一波短炒之后，市场将回归基本面，实质性受益的公司有望迎来第二波行情，在此预期下，对于该板块后市应如何布局？ 民生证券表示，垃圾分类条例修订城市数量有望持续扩充，社会关注度将维持高位。从估值上看，垃圾分类板块内多数个股2019年预测市盈率在20倍以下，而行业增速超20%，仍有提升空间。 国联证券表示，垃圾分类工作的高速推进将对固废产业链产生积极影响，前端环卫公司将参与分类运营，中端分类运输将带动专项车辆需求，后端干湿处理将释放厨余设备需求以及提升处置企业垃圾发电效率，各端均将逐步受益。整体来看，未来可以从业绩以及环境工作重心等主线继续把握机会，可关注监测板块（地表水监测的快速放量以及大气网格化的持续深入推进）、垃圾处理（垃圾分类对固废全产业链的推动）、危废处置、土壤修复领域（未来政策空间巨大叠加）。在行业景气度仍然较高的背景下，业绩驱动力仍将维持。 上海证券则表示，看好垃圾分类推进下固废产业链发展加速，关注细分赛道厨余垃圾处理市场，资源回收利用领域也有望快速取得突破。 机构认为A股估值优势凸显 日前，美银美林发布最新的基金经理调研报告显示，美国基金经理持有现金比例占其组合资产的5.6%，持有比例之高为过去15年以来罕见。此外，受访基金经理持有的股票资产仅高于2009年3月市场低点时水平，持有的债券资产则达到近8年新高。分析人士称，这表明美国基金经理的悲观情绪已空前。不过分析人士称，“物极必反”，这或预示美股接下来或有向上空间。A股方面，机构人士认为，目前A股估值已经进入具有吸引力的阶段。 美股预期开始转向乐观 Vanguard集团（先锋领航集团）亚太区首席经济学家王黔表示，全球市场衰退尚未来临，经济周期还能持续，尤其是因为全球央行减息还可能继续支撑经济蹒跚前行。总体而言，在当前经济不确定高企的情况下，短期投资者虽然变得更加谨慎，但只要坚持长期投资、分散化投资，就能在未来实现投资的成功。 “这种情况下可适当持有一些风险资产，尤其是股票、公司债券。在股票方面，Vanguard集团超配非美市场而非美国市场，主要原因就是美国市场的估值明显高一些，未来回报低于其他非美股票市场。与此同时，除股票外，Vanguard也超配一些高质量的固定收益产品，如美国国债、美国高等级公司债。预计将来市场会产生大幅波动，希望有一些安全资产来作为对冲，这是Vanguard集团基本配置思路。”王黔称。 高腾国际权益首席投资官李宇认为，从历史分位来看，目前美股估值的确偏高，不过就美国资产来说，李宇认为还没有到放弃股票资产涌向债券资产的时候。股票相比债券来说并不贵。“全球债券收益率现在是历史低位（价格在高位），如果美联储和全球其它央行继续推行宽松政策，美股估值还有向上的空间。” 王黔也表示，美股估值虽然较高，但这是在全球经过了很长时期的宽松货币政策下的“高估值”，有其合理性，“估值高但是难言泡沫”。 上周标普500创出新高。对此李宇认为，部分被动投资基金或许依然在买入。另外，长线资金养老金和央行资产也可能在买入。主动管理型基金确实有一部分此前调低了美股仓位。“现在对冲基金的美股净多头仓位接近2018年12月市场暴跌时的仓位。”李宇说。 前述美银美林调研显示，美国基金经理目前已经比较悲观。据了解，美银美林的调研覆盖管理规模超过6000亿美元的基金。分析人士称，美林美银调研反映美联储议息之前，市场的悲观情绪集聚到了一定程度。新债王Gundluch表示，2020年美国进入衰退的概率高达65%。美联储议息之后，部分机构或已经向乐观方面转变。 A股估值优势凸显 富达国际中国区股票投资主管、基金经理周文群表示，虽然宏观环境持续承压，但对A股市场的看法仍然相对正面。近期多项金融市场新政落地，包括科创板设立、沪伦通的启动、沪港通额度增加，以及QFII/RQFII投资限制取消等，这些举措都有助于更多长线资金进入A股，形成资金面的支持。 “目前国内半导体设备国产化比例较低，整体市场规模发展空间庞大。芯片产业方面，随着国内手机产业链减少对美系芯片的依赖，国内厂商可获得较好的发展机遇。中国工业机器人密度不及发达经济体，国产品牌所占的市场份额尚有限，因此机器人产业也充满潜力。除上述领域外，富达国际仍持续关注和看好消费板块和经济转型带来的结构性机遇。” “从增长和估值角度来看，2019年A股每股盈利增长预计将达到11.6%，成长动能领先于美国、欧洲及日本等海外市场；同时，预期市盈率约为12.5倍，仍低于全球平均和各大海外市场的估值水平。” 李宇也认为，A股目前估值也比较低，中国通胀的风险也在可控范围内。瑞银资产管理中国股票投资主管施斌认为：“对于股票投资者而言，中国股市可能在2019年延续其增长路径。”施斌表示，“随着中国经济朝服务业和消费者为导向产业的发展趋势，消费、信息科技、医疗保健类板块的许多新兴驱动因素和创新企业正在崛起，发展速度超越了传统由投资主导的板块。” 券商增资另类投资子公司 华泰创新、东证创投于近日完成增资，注册资本分别增加至35亿元和50亿元。为了充分把握科创板推出的历史机遇，国内券商纷纷增资或增设另类投资子公司。分析人士表示，科创板带来的增量市场，对众券商吸引力巨大。一些资本实力较弱的中小券商，原本缺少另类投资业务线条，但现在也不惜自掏腰包增设另类投资子公司，颇有抢滩登陆之势。增资、增设只是准备阶段，券商最终还是要把写在营业执照里的注册资本转化成投在自家项目里的真金白银。 多家券商备战跟投 6月27日，华泰证券发布公告称，公司全资子公司——华泰创新投资有限公司（简称“华泰创新”）已于近日完成工商变更登记，注册资本由人民币5亿元变更为人民币35亿元。而就在此前一日，东方证券发布公告称，其全资子公司——上海东方证券创新投资有限公司（简称“东证创投”）近日完成了注册资本由人民币30亿元变更为人民币50亿元的工商变更登记。 东方证券表示，此次投资目的在于为充分把握科创板推出的历史机遇，壮大资本实力，抓住发展机会，有效提升东证创投的市场竞争力和抗风险能力，进一步优化公司整体的业务布局及收入结构。 作为另类投资子公司，华泰创新、东证创投资本实力增厚均有助于母公司顺利开展科创板承销保荐业务，并为后续业务的扩大做准备。 4月16日，《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》（简称“《指引》”）发布，明确了券商跟投制度，并规定由另类投资子公司参与战略配售。在这一要求下，一些头部券商重金增资另类投资子公司。5月28日，中信建投、华泰证券发布公告称，分别拟对旗下另类投资子公司增资12亿元和30亿元。 实际上，在《指引》还未出台时，就有券商开始筹建另类投资子公司。3月9日，国信证券召开董事会，同意设立另类投资子公司，并于6月18日公告称另类投资子公司已完成工商登记手续并取得营业执照，注册资本为30亿元。 3月，南京证券、浙商证券先后公告称决定设立另类投资子公司，注册资本金分别不超过5亿元以及10亿元；4月，西部证券确认出资10亿元设立另类投资子公司；5月，中航资本公告称同意中航证券出资2.9亿元人民币设立另类投资子公司；6月，中山证券设立的另类投资子公司已完成工商注册登记手续。 分析人士指出，虽然中小券商热情高涨，但目前来看，科创板项目仍集中在头部券商。数据统计，中信建投服务家数最多，达16家；中金公司位居第二，服务15家；中信证券服务11家，位居第三；华泰联合证券排在第四，服务9家。而大部分券商服务家数都在5家以下。 跟投金额高达4000余万元 业内人士称，具备一定资本金的另类投资子公司成为券商参与科创板的必备条件，但增资、增设都只是在做准备，最终券商还是要拿出真金白银参与战略配售，自家的项目，“自负盈亏”。 6月27日，科创板第一股——华兴源创网上申购正式启动，发行价24.26元/股。据华兴源创招股意向书，由华泰创新参与跟投，初始战略配售预计发行数量为200.5万股，占本次发行总数量的5%，华泰创新跟投获配股票限售期为24个月。 若按发行价24.26元/股计算，华泰创新要拿出4864.13万元跟投。而华兴源创披露的承销保荐费为7075.47万元。 “在跟投制度下，战略配售的股票锁定期较长，对于券商来说是有一定风险的。特别是公司顶层来看，科创板项目顺利IPO，投行部门承销费用到手，但是另类子公司投出去的钱还没有收回来，两年后股价变动都是未知数，最后总体的收入也面临不确定性。”一位券商人士坦言，但也因为这种“制衡”的存在，确保项目本身的质量则可以保证各方的利益。 |
