多维度“掘金” 银行竞速发行科创板理财产品 银行理财资金正紧锣密鼓围绕科创板投资布局，首先瞄准的是科创板打新。中国证券报记者了解到，目前已有多家国有大行和股份制银行推出科创板理财产品，认购起点从1万元到100万不等。 业内人士指出，打新只是银行理财资金参与科创板的第一步，未来银行理财还会积极围绕科创板进行布局，大致可分为二级市场权益投资和一级市场股权投资。具体方向包括科创板企业上市后的权益投资、配资、投贷联动、参与Pre-IPO投资等。与此同时，风险控制能力也是这些银行面临的一大考验。 “固收+”为主流产品类型 中国证券报记者了解到，银行理财资金正积极围绕科创板进行投资布局，当前主要是针对科创板打新。已有多家国有大行和股份制银行推出科创板理财产品。如邮储银行日前推出的两款科创板理财产品，底层配置了较大比例的债券资产，同时均配有一定比例的“科创板打新”基金，在保持净值波动相对平稳的前提下让客户享受到科创板市场的红利。招商银行近期亦推出了首只科创板理财产品，主要针对主板、科创板的新股申购，股票多头仓位不超过产品净值的10%，整体呈现“固收+”产品特征。 一家大型股份行资管部门负责人莫以琛（化名）向中国证券报记者透露，该行拟于7月初募集发行一只混合偏股型理财产品，该产品是为具备一定风险承受能力的个人客户量身定制的，1期产品将抓住科创板推出的历史性机遇，运作初期参与科创板主题性投资以分享政策红利。 据了解，目前银行推出的科创板理财产品主流类型为“固收+”，即底层大部分为债券，适当配置针对科创板的权益投资，并通过衍生金融工具控制回撤幅度。目的是在保持净值波动相对平稳的前提下，通过科创板打新带来的股票上市收益获得超额收益。 分析人士指出，对于普通投资者来说，直接参与科创板股票投资门槛的确不低，不仅要求投资者账户在一段时间内需要平均持有50万元的证券资产，并需要有24个月以上的证券交易经验。 “科创板商业模式较新、科技企业技术更新快，可能会出现较大的股价波动，散户投资者一时之间可能难以适应。通过银行理财产品参与科创板打新，门槛较低，且相对安全，能够充分分享科创板上市企业带来的红利。”莫以琛指出，科创板制度性开板对中国资本市场有长期深远影响。科创板新股网下发行比例预计均值为70%，大幅超越主板、中小板、创业板，银行理财产品运作初期可通过公募基金以及券商、信托等资管专户参与，可配置资源丰富，有助于优中选优、分散风险。 认购门槛较高 业内人士称，目前，商业银行推出的科创板理财产品认购起点相对公募基金发行的科创板相关产品明显较高。如邮储银行的两款科创板理财产品，只面向个人高净值客户和机构客户，其中高净值客户1万元起点认购，并以1元整数倍追加。招行发行的科创板理财产品认购起点为10万元，产品期限为一年。中国证券报记者了解到，上述拟于7月初发行参与科创板主题投资相关产品的股份行，已确定产品认购起点为100万。 有分析人士告诉中国证券报记者，虽然“银行理财子公司管理办法”中明确规定，理财子公司发行的理财产品不设销售起点，即可以一元起购，但现在正式开业的理财子公司还在少数，大部分科创板理财产品仍然由银行的资产管理部发行和投资管理。而根据理财新规，商业银行发行的公募理财产品，单一投资者销售起点金额不得低于1万元人民币。 某大行资产管理部负责人汪芳（化名）告诉记者，银行理财产品销售门槛高低与产品风险息息相关。权益类产品大致可以分为两类，分别为二级市场股票投资和私募股权投资。二级市场交易相关的理财产品可以卖给普通客户，而私募股权类产品必须对接合格投资人，投资门槛相对较高。 “银行对客户的分层还是比较清晰的，什么样的产品针对什么样的客户很明确。相对于公募基金，银行在客户管理上会更加精细。”汪芳补充道。 多维度“掘金” 汪芳对记者表示，“打新”只是银行理财产品参与科创板的第一步，未来银行理财产品还会积极围绕科创板进行布局，大致可分为二级市场权益投资和一级市场股权投资两大类。具体方向包括科创板企业上市后的权益投资、配资、投贷联动、参与Pre-IPO投资等。 “各家银行参与方向上差异不大，但他们在市场研究和行业研究会各有侧重点。”汪芳指出。 二级市场权益投资主要包括科创板打新和上市后交易。中信建投银行首席分析师杨荣认为，理财资金从交易层面参与科创板可以从两个方面考虑：一是参与科创板的打新。目前，银行理财产品无法直接参与战略配售或网下配售，但可以通过战略配售基金或打新基金间接参与科创板标的的打新。而具体通过战略配售基金参与，或打新基金参与还要考虑到战略配售有12个月的锁定期限制，因此只能适用于封闭式理财产品。 二是参与科创板上市之后的交易。在设立理财子公司的情况下，私募理财和公募理财均可以直接参与科创板的交易，只需要满足配置比例和持股比例的限制；在未设立理财子公司的情况下，只有私募理财产品能够直接参与科创板交易，而公募理财仍只能通过其他公募基金间接参与。 杨荣指出，把私募理财产品作为配置科创板的主力，发行封闭式理财产品间接参与科创板的战略配售，而其他公募产品谨慎持有科创板标的，可能会是理财资金参与科创板投资的最合适策略。 此外，各家银行尤其是大行十分重视科创板企业股权投资，加快布局步伐。如工银理财推出的科创主题私募股权产品，主要选取具有发展潜力的科技创新企业，在企业成长过程中直接投资未上市的股权，后续主要通过科创板上市退出。 交银理财十分关注科创板的战略机遇，交银理财总裁金旗表示，未来会更多侧重前端项目筛选，在PE+私募领域开发新产品，充分把握科创领域的机遇。 中信银行方面则确立了以全生命周期的思维，建立服务科创、小微企业生态系统的理念，即为企业提供贯穿从初创、成长、成熟、转型，不同阶段的全生命周期的服务。中信银行相关负责人表示，中信集团内中信产业资本、中信资本等机构在长期限资金和投研能力方面有独特优势，依托中信集团金融全牌照优势，中信银行可以充分整合资源，为科创企业提供跨区域、全周期、全产业链，提供“不止于银行、不止于金融，还有实业”的综合服务。 考验风控能力 业内人士指出，科创板仍然是新生事物，如何加强风险控制也是考验各家银行的一大难题。出于对风险的考量，国有大行和大型股份行在科创板投资布局上步伐较快，而大部分股份行和城商行则持谨慎观望态度。 有城商行资管部人士向中国证券报记者透露，该行暂时未参与科创板相关投资，主要出于风险考虑。以打新为例，虽然银行有参与打新的经验，但科创板有一套新的游戏规则，比如新股前5天涨跌幅没有限制。他说：“毕竟是新生事物，中小行会更谨慎一些，看看大行操作模式、参与情况再做判断。” 莫以琛指出，银行应借助自上而下的分析框架动态调整权益资产的风险敞口，通过投资于核心优质资产来规避极端风险。 杨荣表示，银行降低科创板投资风险可从四方面着手：一是以委托投资或投资顾问模式与外部机构开展合作。银行理财可以通过投顾模式与公募基金和私募基金开展合作；公募理财还可以通过委外投资模式与公募基金管理人开展合作；私募理财也可以通过委外投资模式与符合条件的私募基金管理人开展合作。二是有选择性筛选优质企业。三是借助投贷联动模式实现资源整合。通过采用“母行+理财子公司”的模式，实现集团资源整合，既有利于投贷联动的推进，也能够降低理财资金投资科创板风险。四是降低交易层面的风险，越低的价格买入风险越低，投资上也需要做好止盈。 科创板效应明显 政策暖风料提振券商板块 6月27日，科创板第一只股票华兴源创迎来网上网下申购日，下周二（7月2日）睿创微纳和天准科技两只科创板新股也将进行网上网下申购。业内人士认为，随着科创板企业陆续上市交易，市场情绪有望得以提振，而政策面上的转暖或构成额外助攻，券商板块反弹或将持续。 头部券商优势尽显 业内人士认为，科创板的推进成为券商板块的重要利好，从项目储备来看，龙头券商依然优势明显，中信建投、中金公司、中信证券、华泰联合证券、国泰君安的项目储备居前。 数据显示，截至6月26日，共有42家券商参与了科创板服务保荐工作。其中，中信建投证券参与了16家申请企业的保荐，服务家数居首；其次是中金公司，参与了13家申请企业的保荐服务；第三是中信证券，参与了11家申请企业的保荐服务；第四是华泰联合证券，参与了9家企业的服务保荐工作。 整体而言，保荐公司家数居于前十位的券商依次为中信建投、中金公司、中信证券、华泰联合、国泰君安、招商证券、国信证券、广发证券、光大证券和海通证券。业内人士认为，科创板的承销保荐主要从三个方面考验券商的能力，一是注册制环境下的信息披露、发行定价能力；二是跟投制度下券商的资本金限制；三是券商的投研能力，特别是对科创板市场的研究。 广证恒生证券认为，在注册制下，有港股保荐经验的投行更具业务优势；而在跟投制度下，净资本金充足的券商可同时保荐的企业数更多；科创板投研投入更大的券商或将在项目筛选、发行定价等方面更具优势。 券商板块受关注 随着科创板企业陆续上市交易，市场情绪逐渐有所提振，而政策面上的转暖或构成额外助攻。 华创证券认为，随着全球风险资产上涨，投资者风险偏好释放，对于券商板块的提振效应格外显著，反弹有望持续，大型头部券商凭借政策红利及资本优势料将率先受益。具体来看，监管层近期调高了部分券商的短融余额上限，允许券商发行金融债，鼓励大券商重启逆回购等，此举利于化解短期非银机构间流动问题，恢复券商造血功能，对板块构成显著利好；近期并购重组规则的进一步松绑，券商作为并购重组的主要撮合者将获得相当的财务顾问业务收入，大券商凭借深入的行业研究能力和企业资源，有望在监管鼓励并购重组的浪潮中顺势而为，构成直接利好。 25日，华为XLabs与网易雷火游戏事业部签署合作备忘录，成立5G云游戏联合创新实验室，推进云游戏产业生态发展。此前包括腾讯、谷歌在内的多家国内外巨头均已布局云游戏产业。 分析机构认为，5G时代，网络带宽及延迟限制被打破，云游戏迎来产业化机会，预计未来国内云服务商、高品质游戏研发商和准备引进海外顶级游戏的公司将充分受益于云游戏的兴起。 规模化商用在即 云游戏是指以云计算为基础的游戏方式，所有游戏都在服务器端运行，并将渲染完毕后的游戏画面压缩后传送给用户。不过，“云游戏”并非新概念，早在2009年旧金山GDC游戏开发者大会上，游戏开发商Online便推出了全球首款云端游戏《孤岛危机》。 虽然市场分析人士普遍认为云游戏是游戏行业的未来趋势，但目前云游戏并未向端游、页游、手游那样广为人知。究其原因，市场分析人士指出，传输速度是云游戏落地的掣肘因素，一方面云游戏的多媒体传输对网络延迟更为敏感；另一方面，与传统网络游戏相比，云游戏的多媒体流需要消耗更多带宽资源。 5G时代，网速以千兆计算，中国5G未来接入速率预期达到1000Mbps，延迟预期小于1ms，云游戏产业所遇到的延迟与低速问题将得到有效解决。届时，云游戏将进入规模化商用阶段。 腾讯和伽马数据共同发布的《2019游戏产业趋势报告》称，2019年中国游戏市场用户规模将达到6.4亿人，处于平缓增长阶段；未来5年5G用户可能增长至5亿，为云游戏的发展带来坚实基础。 市场研究机构Newzoo报告预计，2019年全球手游玩家将超过24亿人，游戏产业在2019年将创造1480亿美元的收入，而云游戏将撬动这个大市场。 关注三条投资主线 Wind数据显示，自去年4月份起，网络游戏板块呈震荡下挫走势；近期则出现回暖趋势，在截至26日的13个交易日内，网络游戏板块累计上涨11.97%。东吴证券预计，5G时代云游戏的推进以及AR/VR游戏的成熟将有望带动游戏行业的整体估值水平，并将带动优质游戏公司估值中枢由15倍提升至25倍。 招商证券（8.38+1.45%）表示，云游戏的出现，降低了用户接触优质产品的门槛，是对游戏行业传统模式的有效补充。建议关注以下三条投资主线。 一是国内云服务商。云游戏时代，直接和游戏产业对接的上下游分别是云计算平台和直播平台。预计云游戏未来将以订阅制为主流，将更加方便爆款游戏的诞生和传播，这对直播平台来说是个巨大的增益，同时也会为云计算平台带来巨大收益。 二是高品质游戏研发商。云游戏平台未来可能采取“独占内容+第三方内容”的发展模式，游戏研发商作为内容的提供者，有望成为云游戏产业形成期的最大受益者。 三是有能力引进海外顶级游戏的公司。此类公司有望在云游戏兴起时抢占市场先机，并获得高黏性用户。 |
