复兴图强新起点 中国经济再出发 编者按：今年是新中国成立70周年。70年来，在中国共产党坚强领导下，我国经济社会发展实现了历史性飞跃，取得了举世瞩目的巨大成就。党的十八大以来，中国特色社会主义进入了新时代，我们走在坚持全面深化改革，坚持高质量发展，坚持扩大对外开放的奋进道路上。为庆祝新中国成立70周年，反映重大发展成就，推动深化改革扩大开放，本报特推出《新中国成立70周年系列报道》，对宏观经济发展、产业变革以及企业、金融机构等案例进行采访报道。今天推出第一篇。 今年是新中国成立70周年。走过了70年风雨岁月、历经70年不断奋斗的新中国愈发显现出蓬勃生机，以卓然姿态屹立于世界东方。如今，中国已是世界第二大经济体以及制造业、货物贸易、外汇储备第一大国。2018年，中国经济总量跨过90万亿元人民币大关，人均国内生产总值接近1万美元，经济增速6.6%，位居世界前列，对世界经济增长贡献率约30%。 站在新的历史起点上，我们立足实际，坚持问题导向，以更加开放包容的胸襟，坚持走合作共赢之路，在办好自己事情的同时，努力为开放型的世界经济作出新贡献。 历史性飞跃： 经济总量跃居世界第二 1949年新中国建立之初，经济、产业百废待兴。经过29年的发展到1978年，我国国内生产总值世界排名第11位，GDP只有1495亿美元，占全球比重仅有1.75%。从这一年开始，我国经济进入改革开放征途，经济发展也就此驶上了快车道。 到改革开放的第20个年头—1998年，我国GDP已经增长到了1.03万亿美元，成为全球第七大经济体，占全球比重为3.3%。 在进入21世纪之后，尤其是在2001年“入世”之后，中国经济融入全球发展大潮，迅速崛起。2001年，中国GDP总量是1.34万亿元，排名跻身全球第六，位于美日德英法五国之后。也正是在这一年，我国经济进入高速增长新阶段（从2003年到2010年间，有6年增幅为两位数），2007年增速更是创造了14.2%的记录。到2008年，我国GDP达到了4.6万亿美元，占全球比重升至7.2%，排名全球第三。 2010年，我国GDP百年来首次达到世界第二。同年，我国制造业增加值登顶全球第一。当年，我国GDP占全球比重为9.2%，制造业增加值占全球比重为19.8%。 2018年，我国GDP总量升至13.6万亿美元，是1978年的90倍，扣除汇率、价格因素，实际增长了约37倍，年均增长9.5%。1978年，我国GDP仅有美国的6.3%，日本的14.8%，到2018年相当于美国的66.3%，日本的273.6%。其中2018年我国制造业增加值，更是相当于美日德三国之和。 今年一季度，我国GDP为213433亿元，超过2005年全年GDP总量。按可比价格计算，比上年同期增长6.4%，增速与上季度持平。国家统计局国民经济核算司司长赵同录表示，在外部环境更加复杂严峻的情况下，我国经济展现更强韧性，GDP增速连续14个季度保持在6.4%—6.8%区间，延续了近年来平稳增长的态势。 新常态： 从高速度增长转入高质量发展 2001年至2010年，是中国经济发展的“黄金十年”，这个时期的中国经济就像一头“飞奔的大象”。在经济规模迅速壮大之后，产能过剩、环境资源压力加大等问题显得十分突出，经济发展模式必须转变。 2013年9月5日，习近平主席在出席二十国集团领导人第八次峰会时，明确提出了“坚定推动结构改革，宁可将增长速度降下来一些”的重要观点。2014年5月10日，习近平在河南考察时，进一步提出“从当前我国经济发展的阶段性特征出发，适应新常态，保持战略上的平常心态”的观点。这是“新常态”一词第一次出现在公众视野。 从高速增长阶段转入高质量发展阶段的中国经济，除了速度的变化之外，经济结构不断优化升级，从要素驱动、投资驱动转向创新驱动，是主要特征。 2013年至2016年，我国GDP年均增长7.2%，虽然比过去减慢了，但仍高于同期世界2.6%和发展中经济体4%的平均增长水平，平均每年增量44413亿元（按2015年不变价计算）。国家发改委副主任、国家统计局局长宁吉喆介绍，这一时期，最终消费对经济增长的年均贡献率为55%，高于资本形成贡献率8.5个百分点，经济增长靠的是内需拉动。2016年末我国常住人口城镇化率为57.35%，比2012年末提高4.78个百分点。城乡基本公共服务均等化水平稳步提高，城乡差距继续缩小，2016年城乡居民收入倍差比2012年缩小0.16；这一时期，东部、中部、西部和东北地区经济平均增长8.2%、8.7%、9.2%和5.3%，人均地区生产总值最高和最低省份之比从4.38：1缩小为4.28：1。 供给侧结构性改革： 经济发展韧性更强 为解决新时期经济发展的结构性矛盾和可持续发展问题，以习近平同志为核心的党中央经过深入调查研究，紧扣中国经济实际，结合世界经济发展的大趋势，提出了推进供给侧结构性改革的重要思想，并做出部署。 自2015年11月份中央财经领导小组第十一次会议提出供给侧结构性改革之后，一系列改革措施相继出台，中国经济发展开始进入一个全新的时期。 在2016年之后，经济、政治、文化、社会、生态文明领域体制改革全面推进，市场体系建设加紧布局，宏观调控、财税、金融、投资、行政管理等领域体制改革渐次推进，更加强调发挥市场在资源配置中的基础性作用。自贸区建设、区域协同发展、一带一路建设等国家方略陆续实施并取得了积极成效。 供给侧结构性改革的这些措施在2018年收到了成效： “三去一降一补”取得新进展。2018年，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业产能利用率分别比上年提高2.4和2.2个百分点；年末商品房待售面积比上年末减少6510万平方米，规模以上工业企业资产负债率下降0.5个百分点；全年规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本比上年下降0.2元。 三大攻坚战初战告捷，防范化解金融风险成效初显。2018年末，全国地方政府债务余额继续控制在全国人大批准的限额之内，商业银行资本充足率和拨备覆盖率保持较高水平；年末农村贫困人口比上年末减少1386万人，贫困发生率下降1.4个百分点；打赢蓝天保卫战三年行动计划出台，水、土壤污染防治行动深入推进。全年全国338个地级及以上城市空气质量优良天数比例比上年提高1.3个百分点，重点流域水质继续改善。 2018年，最终消费支出对经济增长的贡献率为76.2%，比资本形成总额高43.8个百分点，服务业“稳定器”功能更为突出。全年第三产业增加值占国内生产总值的比重为52.2%，对经济增长的贡献率为59.7%，比第二产业高23.6个百分点。高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重比上年提高1.2个百分点，装备制造业增加值比重提高0.2个百分点。年末常住人口城镇化率为59.58%，比上年末提高1.06个百分点；户籍人口城镇化率为43.37%，提高1.02个百分点。 尤为难得的是，上述成绩是在2018年中美贸易争端的背景下取得的，充分体现了中国经济的韧性和高成长性。 前不久，习近平主席在接受俄罗斯塔斯社、《俄罗斯报》联合采访采访时，概括分析了支撑中国经济平稳健康可持续发展的四个重要条件，即资源潜力、内生动力、发展活力，调控能力。他强调指出，有中国共产党的坚强领导，有集中力量办大事的政治优势，有万众一心、众志成城的民族精神，有改革开放以来持续高速发展积累的雄厚物质技术基础，有巨大发展韧性、潜力、回旋余地，有丰富的宏观调控经验和充足的政策空间，我们完全有条件、有能力、有信心应对各种风险挑战。 面对新的各种挑战，中国将继续努力办好自己的事，坚持开放发展、包容发展、可持续发展、高质量发展。一个更加开放的中国，将同世界形成更加良性的互动，带来更加进步和繁荣的中国和世界。 5月份CPI创15个月新高 二季度通胀仍将保持温和状态 6月12日，国家统计局发布了2019年5月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。国家统计局城市司处长董雅秀表示，5月份CPI同比涨幅有所扩大，PPI略有回落。 从环比看，CPI由上月上涨0.1%转为持平。其中，食品价格上涨0.2%，影响CPI上涨约0.03个百分点；非食品价格持平。在食品中，鲜果价格上涨10.1%，影响CPI上涨约0.2个百分点，主要原因是去年苹果和梨减产，今年库存不足，加之今年南方阴雨天气较多，时令鲜果市场供应减少；鸡蛋供应偏紧，价格上涨7.6%，影响CPI上涨约0.04个百分点；鲜菜大量上市，价格下降7.9%，影响CPI下降约0.22个百分点；猪肉因受天气变热等因素影响，消费需求减弱，价格下降0.3%，影响CPI下降约0.01个百分点。在非食品中，受成品油调价等因素影响，汽油和柴油价格分别上涨2.0%和2.2%，合计影响CPI上涨约0.04个百分点；飞机票和旅行社收费价格分别下降6.5%和1.5%，合计影响CPI下降约0.04个百分点。 从同比看，CPI上涨2.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，食品价格上涨7.7%，影响CPI上涨约1.48个百分点；非食品价格上涨1.6%，影响CPI上涨约1.26个百分点。据测算，在5月份2.7%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.5个百分点，新涨价影响约为1.2个百分点。 中国民生银行首席研究员温彬6月12日在接受《证券日报》记者采访时表示，5月份CPI同比上涨2.7%，创15个月新高，环比由上涨转为持平。 摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊在接受《证券日报》记者采访时表示，5月份CPI表现和预期一致，食品价格对5月份CPI的持续回升做出较大贡献，考虑到果蔬供给旺季的来临，6月份CPI或小幅上行至2.8%左右，猪肉价格的反弹仍需重点关注。 PPI方面，从环比看，PPI上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。从同比看，PPI上涨0.6%，涨幅比上月回落0.3个百分点。据测算，在5月份0.6%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.6个百分点，新涨价影响约为0。 章俊表示，5月份PPI的主要驱动因素是生产资料。从结构上来看，生产资料价格回落是影响PPI的主要因素。从不同行业来看，采掘工业价格上涨1.9%，原材料工业价格上涨0.2%，加工工业价格持平。同时，他指出，虽然近期水果价格的上涨推升了市场对于通胀压力的担忧，但二季度通胀仍将保持较为温和的状态。 温彬表示，综合来看，5月份食品价格上涨推动CPI继续上行，石油价格下跌引起PPI涨幅回落，但CPI和PPI走势均未超出预期。 5月份社融规模增1.4万亿元 同比增加4466亿元 6月12日，央行官网发布社会融资规模数据。初步统计，5月末社会融资规模存量为211.06万亿元，同比增长10.6%。 其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为143.04万亿元，同比增长13.4%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.22万亿元，同比下降10.6%；委托贷款余额为11.97万亿元，同比下降10.4%；信托贷款余额为7.88万亿元，同比下降6.7%；未贴现的银行承兑汇票余额3.9万亿元，同比下降14%；企业债券余额为21.16万亿元，同比增长10.9%；地方政府专项债券余额为8.1万亿元，同比增长41.1%；非金融企业境内股票余额为7.11万亿元，同比增长3.5%。 从结构看，5月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的67.8%，同比高1.7个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比1.1%，同比低0.2个百分点；委托贷款余额占比5.7%，同比低1.3个百分点；信托贷款余额占比3.7%，同比低0.7个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比1.8%，同比低0.6个百分点；企业债券余额占比10%，与上年同期持平；地方政府专项债券余额占比3.8%，同比高0.8个百分点；非金融企业境内股票余额占比3.4%，同比低0.2个百分点。 在增量方面，数据显示，初步统计，5月份社会融资规模增量为1.4万亿元，比上年同期多4466亿元。 其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.19万亿元，同比多增459亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加191亿元，同比多增419亿元；委托贷款减少631亿元，同比少减939亿元。 对此数据，中国民生银行首席研究员温彬及研究员刘晶分析认为，从结构上看，表内信贷和债券等直接融资是社融保持平稳的重要支撑；表外融资持续萎缩，当月委托、信托、未贴现承兑合计减少1453亿元，三者存量在社融中占比已降至11.2%。从直接融资看，企业债券融资476亿元，同比多增858亿元；地方政府专项债券融资1251亿元，同比多增239亿元，地方专项债发行力度持续加大；股票融资259亿元。“展望未来，表外融资在社融中占比有望进一步下降，信贷、债券、股票三支箭显然已成为社融企稳的重要支撑。” “总体来看，当前社融及信贷等金融数据整体平稳，市场流动性合理充裕。”上述研究员表示，随着全球14家央行宣布降息，美联储货币政策转向“鸽派”，我国央行货币政策调控灵活度将进一步增加，预计央行一方面会继续使用数量型货币政策，通过加大公开市场操作力度、定向降准等保持金融体系流动性合理充裕；另一方面，有望再次启用价格型货币政策，即通过调降OMO、MLF、TMLF等政策利率的方式降息，同时逐渐建立从政策利率向市场利率传导的有效机制，有效引导实体经济融资成本下行。 还有不到半个月，上半年即将结束，券商们的年中策略会正在紧锣密鼓地召开，券商行业下半年的投资策略也随之浮出水面。 目前，已有包括华泰证券、国泰君安、国盛证券等多家券商发布策略，积极看好下半年券商行业的表现。其中，券商们的意见相当一致，认为随着后续科创板落地、对外开放的加快推进，头部券商仍将最为受益，持续看好龙头券商。 其中，对于下半年券商行业的展望，多家券商表示，最差的时刻已经过去，证券行业迎来发展良机。短期来看，市场向上空间取决于国内外宏观经济环境、监管政策、市场资金、企业盈利能力等因素的共同影响，虽然有一定不确定性，但行业最差时刻已经过去，一季度为全年业绩改善奠定了基础。 中长期来看，金融供给侧改革及资本市场改革将是未来较长一段时间内的主旋律，证券公司肩负服务实体经济、提高直接融资比重的重任，行业地位有望得到提升。此外，金融监管边际放松、业务回归正常有序发展、科创板及注册制的推出以及新一轮创新业务开启，证券行业迎来发展良机。未来，市场方面需追踪股指走势、市场交投活跃度、风险偏好等指标边际变化。关注境内外增量资金入市对交易活跃度的提振和市场机制的优化。 同样，对于券商业务的转型，华创证券的观点是，在传统业务恢复性增长+创新业务有所突破的预期下，预计行业今年ROE（净资产收益率）有望回到8%，而龙头公司很大概率能突破10%。从C端的流量红利到B端的资本护城河，竞争态势的累积转变将促使券商进一步分化，龙头不断集中，B端业务优势明显的券商是未来行业的核心资产。广发证券给出的建议则是，囿于政策与业务的双重约束，国内证券行业杠杆倍数难以实质性提升，因此提升ROE的重任将落在提升ROA（资产回报率）肩上。从最近2年-3年国内证券行业实践来看，衍生品业务（场外个股期权、股票期权等）、投行资本化业务（投行+私募股权基金）、财富管理业务是前景广阔的高ROA业务。 值得一提的是，科创板的推出是当下A股市场最值得期待的。多家券商进行中期策略阐述时，均涉及科创板给券商行业带来的影响。其中，中泰证券认为，目前科创板配套政策持续落地，有望为券商发行、承销、经纪等多项业务带来增量，对资本实力及投研能力提出更高要求。 财富证券更是大胆预测科创板可为每年券商带来53亿元的增量业务。其表示，科创板推出后，为券商带来的业绩增量将主要来自投行、直投、经纪、信用业务，中性假设下，预计科创板每年可为券商带来53亿元的增量业务，其中投行业务50亿元，直投业务3亿元，占2018年券商全年业绩的3.8%。 对此，国盛证券也表示，科创板是2019年资本市场改革中可兑现的最大红利，直接为券商带来增量业务，引导行业积极发展。预计下半年将陆续有企业上市，对券商业绩有正向贡献。 从投资者最为关注的投资配置方面来看，券商意见一致，持续看好龙头券商。国泰君安认为，随着后续科创板落地、对外开放加快推进、再融资政策进一步松绑、衍生品业务进一步推出，头部券商仍将最为受益。 财富证券的两条投资主线为，长期聚焦阿尔法，关注资本金充足、经营稳健、综合实力强、创新能力突出，优先受益于科创板业务机会的券商；短期关注贝塔，在市场上行周期当中的高弹性券商。 华泰证券给出的意见也大致相同，其表示，优选标的包括全业务链发展的行业龙头，业务稳健均衡，综合竞争实力强，品牌优势明显，创新业务布局前瞻的券商；以及全业务链发展、条线业务特色凸显的券商。 |
