大富科技:受益于4G持续建设和5G变革浪潮 大富科技 300134 MassiveMIMO技术和有源天线带来滤波器行业变革,推动行业量价齐升 MassiveMIMO技术和有源天线的应用驱使滤波器小型化和轻量化,滤波器行业面临技术升级,金属腔体向陶瓷介质滤波器演进。传统的基站滤波器主要以铝、银、铜等金属为原材料,而陶瓷介质材料未来或将成为主流,主要因为其具备低损耗(QxF值)、高介电常数(εr)、频率温度系数和热膨胀系数小、可承受高功率等属性。随着有源天线的应用,滤波器类射频产品需要与天线阵子集成在一起,那些具备较强集成设计能力、与天线龙头及设备商深度合作的厂商具备优势。同时,新技术的革新会随之涌现出行业新进入者,陶瓷介质滤波器的应用对滤波器厂商的要求在原先滤波器设计能力的基础上,将增加陶瓷介质材料配制、加工、产品自动化调试等多方面要求。 MassiveMIMO技术和有源天线的应用推动滤波器行业量价齐升。量方面,射频单元的通道数量,从传统的两个到四个,在5G时代将发展成64个,将是数量级的增长。目前主流5GMassiveMIMO基站采用的方案都需要64个通道的滤波器。5G时代为提高系统容量、满足多应用场景需求,将使用更高频段的通信。频段越高,覆盖半径越小,从连续覆盖角度来看,5G的基站数量可能是4G的1.5-2倍。价方面,由于制造技术也发生着改变,滤波器的价值量比例可能要提升。目前国内基站约428万个,预计未来全球4G基站数量可能将达到700万个,则5G的基站数量预计可达1400万个。据此计算滤波器需求,若按50元/通道价格计算,则市场规模会高达1000多亿,对应年度高峰期采购额可能高达200亿元,4G时期正常年度采购金额不到100亿,未来看年度采购额有望大幅提升。 公司基站滤波器业务受益于4G持续建设和5G新周期 近期,中国联通无线网络整合项目中标结果出炉,项目总预算约348亿元,采购L900及L1800基站41.6万站、L1800整合、软件功能等。此次有四家主设备商入围,按份额排名分别是华为、中兴、爱立信和诺基亚,对主设备商及上游供应商均是利好。中标结果要求中标企业“下达订单后28天内到货”,建设周期紧锣密鼓。截至2018年底,中国联通拥有各种制式基站约200万个,拥有4G基站数约为96万个,此次集采4G基站数超过中国联通已有基站数的四成。以往联通被批准的4G网络技术为LTE-FDD,其主力频段是国际上通用成熟的Band3(1800MHz),本次招标主要是扩容900MHz频段,穿透能力更强,覆盖范围上将大大提升。对联通自己来说,既有利于保持现有网络竞争力也有利于为5G铺路;对上游设备供应商来说,将对其今年上半年的业绩有较大提振作用。 风险提示 1、5G投资建设不及预期;2、介质波导滤波器量产进展缓慢;3、行业竞争加剧。 千方科技:新千方,新宇视 千方科技 002373 阿里大手笔入股,公司与阿里云将展开深度合作。公司 2019年 5月 27日发布公告,控股股东、实际控制人夏曙东先生及其一致行动人中智汇通、持股5%以上股东建信投资分别与阿里网络签署了《股份转让协议》,拟以每股16.12元的价格一共向阿里网络转让合计公司 15%的股份。同时公司与阿里云签署了《合作框架协议》,展开深度合作,推进智能交通和边缘计算领域的发展。 收购宇视科技,协同效应显著。公司于 2018年 4月完成了收购全球领先的视频监控厂商宇视科技 95.32%的股权,进军安防产业。整合宇视之后,公司战略版图全面升级,未来将围绕“大交通”、“大安防”全面打造城市大脑。 根据 IHS 发布的视频监控行业排名,宇视科技 2014年全球排名第 12,2015全球第 8, 2016年上升至全球第 7。 2018年宇视科技营业收入为 40.72亿元,净利润为 4.61亿元。 踏浪人工智能,雪亮工程助力公司安防业务快速发展。宇视科技坚守“精工制造、品质安防”的市场定位,成功突围行业价格战,成长为国内行业 TOP3。 安防产业持续高景气,政府端:雪亮工程将接棒平安城市,推动行业新一轮景气周期;民用端:社会事件频发,有望推动民用视频监控加速普及。人工智能将成为未来安防产业的最大亮点,技术升级将带动未来市场竞争格局进一步集中。宇视全方位布局人工智能业务,有望借机突破安防企业的中等收入陷阱。 智慧交通领域拥有先发优势,面向无人驾驶前瞻布局 V2X。立足于智慧交通领域的长期耕耘,公司在 V2R 和 V2I 先发优势显著。在无人驾驶领域,公司已经完成了为 V2X 设备路测的 RSU 的设备研发以及车载设备 OBU 设备的研发。目前公司是 5G 汽车联盟中国区的成员之一,并牵头成立北京智能车联网产业创新中心。 投资建议:通过收购全球领先的视频监控厂商宇视科技,公司进军安防产业。 “大安防”与“大交通”业务有望两翼齐飞,带动公司更上层楼。我们看好公司未来在安防、交通领域的发展前景。预计 2019、2020年 EPS 分别为 0.66、0.82元,维持买入-A 评级,6个月目标价 25元。 风险提示:收购公司无法完成业绩对赌;行业竞争加剧;V2X 业务进展不及预期。 |
