法拉电子:公司薄膜电容器将受益于新能源汽车行业发展
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：张孝达 日期：2014-06-25 新能源汽车市场有望成为公司未来重要的增长点 公司在新能源汽车薄膜电容器上的储备时间长，技术实力领先，且与相关车厂以及电机厂商的认证过程已经完成。从行业属性看，不同于新能源汽车供应链上的其他环节，新能源汽车薄膜电容器行业不存在产能过剩、过度竞争的问题。公司未来扩张方向也是以新能源汽车薄膜电容器为主，预计未来公司新能源汽车相关收入在公司总收入中的占比将逐步提升。 风电、太阳能、工业变频、LED等下游需求均维持景气 薄膜电容器产品在风电、太阳能领域的需求成长主要源于:(1)太阳能、风能装机容量增长;(2)薄膜电容器在该领域替代电解电容器。受益于行业回暖，公司产品在风电、太阳能市场的需求增速较快。其他包括来自于LED照明、工业变频以及变频空调的需求也较为旺盛。 公司综合竞争优势明显 公司薄膜电容器的产能目前居全球前三，主要竞争对手包括松下电工、KEMET和TDK，公司竞争态势好于其他竞争对手。与国内厂商相比，公司在研发投入、产品质量控制、成本控制、客户结构均有明显优势。 估值:我们维持“买入”评级，上调目标价至37元 我们上调2014-2016年EPS分别为1.45/1.67/1.86元(原为1.40/1.59/1.78元)。考虑到新能源汽车行业未来发展前景，我们调整了公司长期盈利预测假设，基于瑞银VCAM贴现现金流模型，在WACC9.7%的情况下，推导出目标价37元，对应2014/15/16年PE分别为25.52/22.16/19.89倍。维持“买入”评级。 |
