【2019-02-25】上海新阳(300236)国内半导体材料龙头企业 参股公司有望为科创板标的 公司简介：国内半导体材料龙头企业。公司是一家专业从事半导体行业所需电子化学品的研发、生产和销售服务。公司主营业务产品产能情况：引脚线表面处理化学品产能5600吨/年，晶圆镀铜、清洗化学品产能2000吨/年，晶圆划片刀产能5000片/月，公司在半导体传统封装领域已经成为国内市场的主流供应商。另外，公司2012年收购江苏考普乐涂料有限公司，拥有1万吨特种工业涂料产能。公司公告，公司2018年实现归属于上市公司股东的净利润500-900万元，同比下降87.57%-93.09%。公司盈利大幅下降的主要原因是2018年公司对2013年收购的考普乐计提商誉减值5958.27万元。 半导体材料：进口替代空间巨大，受益下游产能大幅扩张。在半导体材料领域，高端产品市场技术壁垒较高，国内企业长期研发投入和积累不足，我国半导体材料在国际分工中多处于中低端领域，高端产品市场主要被美、日、欧、韩、台湾等少数国际大公司垄断，国内大部分产品自给率较低，基本不足30%，主要依赖于进口。根据海关数据统计，我国近十年芯片进口额每年都超过原油进口额，2018年我国芯片进口额为3120.58亿美元，同比增长19.8%，贸易逆差2274.22亿美元。2014年，国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》。在市场的需求和政府政策鼓励推动下，国产集成电路产业销售额近三年符合增长率达20%。2018年1-6月中国集成电路产业销售额达到2726.5亿元，同比增长23.9%。 参股公司上海新昇有望成为科创板第一批上市标的。上海新昇（公司持股27.56%）是我国第一家实现12英尺大硅片量产的国内企业。2018年一季度末，公司300mm硅片正片通过上海华力微电子有限公司的认证并开始销售；2018年底前公司大硅片已通过中芯国际认证。上海新昇2017 年收入为 2470 万元，净利润亏损2588万元；2018年上半年上海新昇营业收入为7825.89万元，净利润1014.56万元。公司2018年底月产能达到10万片，2020年底前将实现月产30万片产能目标，最终将达到100万片的产能规模。随着认证的通过，产品销售将迎来爆发式增长。 投资建议。随着国家坚定推动集成电路产业发展，集成电路存在巨大进口替代空间，我国集成电路迎来黄金发展期。国内外半导体龙头也不断在国内新建产能，半导体产业链将快速发展。上海新阳作为国内的半导体材料龙头企业，可以说是国内半导体材料的稀缺标的，大部分产品是下游主流厂商的国内唯一供应商，公司将充分受益行业景气。我们预计公司2018年、2019年每股收益分别为0.04元、0.46元，目前股价对应PE 为702倍、57倍，给予公司?谨慎推荐?投资评级。 风险提示：产品需求低于预期，大硅片项目投产低于预期。 【2019-03-19】鼎龙股份(300054)打印耗材龙头转身 半导体材料版图开启 投资逻辑 垄断性技术壁垒支撑公司长期竞争优势：相继突破了日厂对于生产彩粉的关键原材料电荷调节剂与载体的技术垄断之后，公司成为国内唯一一家能够大规模供应兼容性彩色碳粉的厂商。公司在行业的垄断性优势让其彩粉产品的毛利率长期维持在50%，实现了利润的高速增长，这种强大的技术研发优势将成为公司长期竞争中获胜的利器。 由点到面的全产业链整合能力，硒鼓销售带动上游高毛利耗材盈利逻辑不变：公司已经形成了从下游硒鼓至上游核心耗材的全产业链布局，虽然目前硒鼓行业竞争加剧，集中度提升，但是公司凭借全产业链布局的优势，有望在这一轮竞争中提升市占率至30%，扩大硒鼓销量，硒鼓业务通过“以价补量”带动上游高毛利耗材销量增加。2019年进行自动化产线改造的800万支硒鼓产能投产，预计硒鼓销量在今年增长34%，带动整体毛利提升约37%，未来三年我们预计公司的整体利润水平将仍然维持27%的高增长阶段。 切入抛光垫业务和柔性OLED基板关键材料，打开新的增长空间：公司通过5年的材料研发和技术攻关，成功实现了芯片制造材料--抛光垫（CMP）的量产和柔性显示基板材料—PI浆料在武汉天马G6产线的成功点亮。我们预计2020年国内大硅片市场规模将达到30亿美金左右，由于抛光垫材料和大硅片的市场规模比例（33:7）相对稳定，我们预计2020年国内抛光垫市场规模约为15亿元左右，抛光垫业务和用于柔性显示基板材料的PI浆料业务在2020年将分别贡献2亿和1.8亿营收。 投资建议 我们认为公司硒鼓市场份额增长将拉动上游彩色碳粉，耗材芯片以及显影辊等核心耗材的盈利持续增长，并且看好抛光垫材料和PI浆料等新材料业务未来的业绩成长性，也有望带动公司从化工材料向半导体材料企业的估值切换，建议关注公司的长期投资价值。 估值 我们给予公司未来12-18个月15元目标价位，目前股价对应2018年30xP/E，2019年25xP/E以及2020年19xP/E。 风险 商誉减值风险；汇率波动风险以及抛光垫业务市场化进度不达预期的风险 |
