【2019-01-30】中颖电子(300327)2018业绩预告略高于预期 维持推荐评级 预测盈利同比增长21-29% 公司发布业绩预告：2018 年归属母公司净利润为1.62-1.72 亿元，同比增长21-29%，中位数略高于我们先前预期6%。扣除非经常性损益后，公司净利润为1.53-1.64 亿元。报告期内，公司毛利率维持稳定，收入增长带动盈利能力提升。我们暂时维持2019 年盈利预测不变，将2018 年收入/净利润上调6%/6%。维持目标价25.00元，对应2019 年30.0 倍市盈率，维持推荐评级。 关注要点 2018 全产品线保持增长：我们预计2018 年公司整体营收同比增长17%。其中锂电池电源管理芯片增速最快，主要得益于下游应用逐步扩大，包括智能手机、笔记本电脑、家电、电动自行车等，我们预计2019 年锂电池电源管理芯片在笔记本电脑客户中将逐渐放量。 持续关注可折叠屏幕带动柔性OLED 面板的发展：2019 年柔性OLED 面板将迎来可折叠屏幕的使用，我们认为可折叠屏渗透率将取决于量产良率稳定性以及成本，因此初期渗透率爬坡较为缓慢。但长期来看，可折叠屏幕能够为智能手机带来极大的感官体验提升，会对国内相关面板厂的产能消化大有帮助。公司在OLED 驱动芯片发展上早前略不达预期，但产品一旦良率和成本考核能够达到客户标准，长期来看可受惠于国内面板厂的配套产能。 估值与建议 我们将2018 年收入及净利润上调6%，但暂时维持2019 年盈预测不变，待年报具体数据披露后我们将进行调整。当前股价对应2019年24.3 倍市盈率。我们维持推荐评级及目标价25.00 元（21%上涨空间），对应2019 年30.3 倍市盈率。 风险 宏观周期下行导致家电销售不达预期。 【2019-04-08】晶瑞股份(300655)2018年年报点评:多点开花 公司进入发展快车道 公司进入发展快车道。2018年公司实现营收8.10亿元，同比增长51.69%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长38.81%，业绩上升主要系公司原有产品销售的增长以及公司新收购的江苏阳恒纳入合并报表范围，同时收购苏州瑞红股权也增厚了母公司业绩。 G5双氧水打开高端湿电子化学品国产化序幕。公司G5双氧水经过多年研发、验证，去年终于获得了下游认证，成为国内首家能够生产G5等级双氧水的企业，并在华虹宏力实现了供应。目前高端IC制造所需的湿电子化学品基本为外资企业所垄断，G5双氧水的突破将形成较强的示范效应，将带动湿电子化学品国产化的加速。 原材料价格回落，产能释放弹性充足。2017年起受环保督查影响，基础化工产品价格大幅上涨，产品成本的上升难以向下游传导，造成2017-2018年公司利润率的下降。随着环保常态化的进行，基础化工品价格逐渐回落，公司产品-原材料价差将逐渐恢复。叠加公司8.7万吨眉山项目和9万吨电子级硫酸等项目的投放，公司业绩向上弹性充足。 i线光刻胶喜迎突破，国产替代空间巨大。公司是国内光刻胶龙头，在紫外负型光刻胶和宽谱正胶及部分ｇ线领域拥有较高的市占率。2018年6月，公司承担的02专项i线光刻胶项目通过验收，并在中芯国际实现供应，又一次填补了国内空白。公司还储备多款光刻胶产品，将进一步向高端领域拓展，国产替代空间巨大。 大基金参股利于下游客户认证，锂电粘结剂延续高速发展。2018年8月，大基金入股公司，有利于公司下游客户的认证。锂电粘结剂板块受益于下游新能车的持续推广，有望维持高速的增长。 盈利预测及投资评级：预计公司2019-2021年实现归母净利润0.80/1.30/2.04亿元，对应PE分别为34/21/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上升、产能释放不及预期的风险、国内半导体建厂进度低于预期。 【2019-01-31】麦捷科技(300319)业绩符合预期 新产品逐渐贡献业绩 事件：麦捷科技发布业绩预告，2018 年实现归母净利润1.3 亿元-1.35 亿元，同比扭亏，符合我们此前业绩预测。 一体电感规模上量成为业绩重要增长点。公司募投项目MPIM 小尺寸系列电感生产项目2018 年上半年已经实现营业收入约6000 万元；截至2018 年11月30 日累计投入2.55 亿元，同时2018 年12 月公司发布公告，计划对募投项目做出变更，将原用于SAW项目的1.6 亿元募集资金变更投入至电感项目。变更后的项目达产后将实现合计产能约27 亿只。我们预计2019 年一体电感项目依旧是公司业绩的主要增长点。 SAW 滤波器产品开启国产化元年。麦捷科技的募投项目SAW 滤波器已经开始逐步批量出货，并成功Design in 知名大客户如TCL、MOTO、中兴、华为等；2018 年上半年实现营业收入约1100 万元。我们相信随着品牌客户逐渐上量，SAW 滤波器规模效应逐渐凸显，并有望实现在更多客户的突破。我们认为SAW 滤波器有望成为公司第二个重要的业绩增长因素，2019 年也有望成为SAW 滤波器的国产化元年。 全年并表金之川，基站磁性元件或受益5G 建设。公司于2017 年9 月完成对金之川67.5%股权的收购，2018 年并表金之川全年业绩。金之川主要产品为大尺寸磁性器件/变压器，主要应用于通讯基站、雷达、导航等设备以及LED、汽车电子等领域。我们相信随着5G 基站建设开启，金之川有望直接受益。 投资建议：我们看好公司在新产品一体成型电感以及SAW 滤波器中的布局，同时控股子公司金之川有望直接受益5G 基站建设。我们预计公司在2018 年-2020 年营业收入为18.86 亿元（+31%），23.6 亿元（+25%），27.83 亿元（+18%）；归母净利润分别为1.35 亿元（扭亏），1.95 亿元（+44%）和2.68亿元（+37%）；对应EPS 分别为0.19 元，0.28 元和0.38 元；2018-2020年PE 估值分别为33.3 倍，23.1 倍和16.8 倍；根据可比公司估值表，我们给与公司2018 年32-40 倍PE，对应合理价值区间为6.22 元-7.77 元，维持"优于大市"的评级。（注：公司于2018 年12 月17 日完成限制性股票授予并上市，因此相比上次报告，公司2018-2020 年净利润、EPS、PE 及合理价值区间有略微影响。） 风险提示：新产品进展不及预期，市场需求不及预期。 |
