近期美国特朗普意外在社交媒体发声称于 5 月 10 日起将提高 2000 亿美元中国输美商品的关税，这条意外消息逆转了此前市场对中美贸易谈判结果的乐观预期。在此背景下， 第十一轮中美经贸高级别磋商于 5 月 9日至 10 日在华盛顿举行， 中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤在第十一轮中美经贸高级别磋商结束后接受中国媒体联合采访时表示，双方进行了坦诚的、建设性的交流，大家一致认为，双方需要保持这种继续磋商的良好的势头， 双方也同意，未来在北京再见面，继续推动磋商。 中美贸易摩擦自去年 3 月份开始已持续一年有余，期间我国在关税加征幅度和涉及商品金额上尚能有效反制，但中兴通讯事件向我们表明核心科技领域的缺失是我国受制于人的关键，贸易摩擦最终或能平息，但高科技产业作为美国经济核心，美国对于我国高新技术产业的扼制不会放松，近期华为事件便是一个例证。我们认为，自主创新与关键技术是我国突破技术封锁的唯一途径，将是我国信息技术产业发展核心，建议积极关注自主可控、核心技术板块，相关 A 股标的：浪潮信息、中科曙光、中国长城、中国软件、紫光股份、太极股份。 本周重点推荐标的: 能科股份、绿盟科技、万达信息、 上海钢联、恒生电子、科大讯飞。 2019 年计算机行业营收及利润预计将保持较快增长，政策层面利好不断，我们对行业持“推荐”评级。 风险提示:相关产业政策不明确风险、市场竞争加剧风险、项目实施进展、不达预期风险、重点公司业绩不达预期。 汽车行业：二季度预期市场较弱 关注3股 汽车行业周报：二季度预期市场较弱，国六清库周期开启 上周复盘： 第 19 周 SW 汽车指数下跌 4.58%，与沪深 300 持平，其中乘用车板块下跌 8.4%，零部件板块下跌 4.62%，汽车服务板块下跌 3.98%，终端整车销售市场景气持续疲弱，同时短期政策刺激效应褪去， 二级市场表现应声回落。 短期观点： 4 月最后 4 天乘联会统计的销售数据同比增长良好，但就整个 4 月而言， 乘用车降幅在 18%左右，且厂家与经销商库存并未出现下降。 从本周披露的几家车企销量情况来看，多表现不理想，长城、江铃实现小幅增长，上汽下降 19%，长安下降 26%。与部分车企交流情况看， Q2 行业压力仍旧非常大，市场对于具体刺激政策的期待也并不强烈。短期建议关注分红较高（债性较强）的龙头企业，如上汽集团、华域汽车等。 2019 年新能源汽车补贴政策陆续出台，目前补贴仍处于过渡期，我们认为仍然会有抢装带来的销量提升，未来 2 个月的新能源汽车行业数据将会超预期增长， 并可能部分透支全年销量。建议关注比亚迪（新能源汽车龙头、车型体系完备）。材料端由于补贴的减少行业利润承压，建议关注宁德时代（现金流较好、电池成本最低、议价能力高）。 风险提示： 汽车销量增速低于预期风险，外部政策波动风险。 电子行业：业绩承压趋势未明 关注6股 电子行业2019年一季报总结：业绩承压，趋势未明 营收虽有成长，净利较大幅度下滑，细分板块及个股分化严重。 我们以目前申万电子行业板块的 231 家上市公司为样本进行统计，回顾 2019 年第一季度电子行业的整体业绩表现： 2019 年第一季度，电子行业总营收达到 4652.64 亿元，同比增长 13.0%，实现归母净利润 168.25 亿元，同比下降-10.5%。 盈利能力持续下滑，仍待后续修复。 从 ROE 的变现来看，电子板块第一季度的 ROE 水平相较于去年同期有所下滑，主要受到元件及光学光电子两个细分板块盈利能力下降的影响，从毛利率情况来看，电子板块的整体毛利率逐季下滑，今年一季度仅为 14.84%，较去年同期下滑 6.76 pct，环比略有下降，约 0.98 pct。 智能终端：消极中孕育机遇。 从 2018 年开始，以智能手机为代表的智能终端市场进入存量博弈阶段，全球智能手机的出货量处于停滞状态，据 IDC 统计， 2019 年第一季度全球智能手机的出货量仅为3.11 亿部，同比下滑 6.6%，行业红利的消散，对电子行业的影响立竿见影，多数产业链上的相关企业一季度的业绩受到不同程度的压制，在此背景下，整个行业当前仍存在成长所需的机遇，如产业链横向以及纵向拓展或者下游新的应用领域的延伸带来的部分成功企业继续成长的动能、 一线国产终端品牌厂商的市场份额的不断扩大对以国内客户为主的本土零组件供应商业绩的带动、 新的设计和功能的引入带来的部分行业再成长的机遇等。 半导体景气度下行，国产化热度不减。 由于消费电子和服务器市场降温，以及存储芯片价格大幅下降， 汽车电子、 5G 通讯、物联网等新型需求的总体规模仍相对较小，全球半导体景气周期逐步向下，根据 HIS Markit 应用市场预测工具的最新预测， 2019 年全球半导体芯片行业的营收将下降 7.4%，该机构 2018 年 12 月曾预测 2019 年市场将增长 2.9%。 国内产业链中， 与全球半导体产业周期同步性相对较高的封测环节的一季度整体表现不尽如人意，而半导体设备及原材料等处在相对幼小和快速发展阶段的环节受全球半导体周期性波动直接影响反而相对较小。 此外， 在面临日益动荡的国际政治和经济环境时，高端核心技术自主可控才是我国制造业转型升级的终极奥义， 未来政府对半导体领域投入和支持只会加强不会减弱。 LED：照明承压，显示崛起。 由于前几年行业产能过度扩张，以及下游占比最大的照明市场增长乏力，叠加中美贸易摩擦影响， 2018年以来， LED 整体处于供过于求的消极状态。行业发展步入去库存去产能的整合阵痛期，由于各大芯片厂库存高企且下游需求低迷，LED 芯片价格已经降至（甚至低于）某些厂商的盈亏平衡点，导致一些厂商从 2018 年至今开始关闭部分落后产能。 从下游需求层面来看，近年来快速增长的小间距 LED 显示屏市场以及 mini LED 为代表的新型应用有望成为拉动 LED 行业新的动力源， 在 5G 时代来临，国家大力推动高清视频产业发展的当下， mini LED+LCD 的高清视频终端，将无疑会是深度受益的核心环节。 行业评级及投资策略： 电子行业整体形势今年难言明朗，而且经历了上半年二月份的大幅上涨后，目前整体行业估值比去年底上浮了30-40%，当下并没有行业性的趋势机会。智能终端产业链在下游整体需求负增长、 5G 尚不成熟、金融去杠杆、贸易战等诸多因素因素的影响下，下半年虽然会有库存回补的可能，但整体情况难言好转；LED 板块价格红海厮杀仍在继续，库存去化尚未结束，整体格局依然向下；半导体经历了过去三年的热火朝天，景气已经开始下行，但 A 股的国产化替代仍然是亘古不变的主题，尤其是在贸易战的渲染之下，我们认为后市应当对电子板块持以谨慎态度（当然，个股结构性行情任然存在），评级下调至中性。 重点推荐个股： 我们的重点股票池标的包括：云赛智联，南大光电、兴森科技、石英股份、韦尔股份、飞荣达、天通股份、聚飞光电。 风险提示： (1)市场超预期下跌造成的系统性风险； (2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风 电力行业：发改委推进2019年煤电淘汰落后产能计划 关注7股 电力行业周报：发改委推进2019年煤电淘汰落后产能计划 川财周观点 近日国家发改委印发了《 2019 年煤电化解过剩产能工作要点》， 文件要求淘汰关停不达标的落后煤电机组， 严控煤电新增产能规模； 各省份制定本地区落后煤电机组 2019 年度煤电淘汰落后产能计划， 明确目标任务并组织实施。 根据中电联公布的数据， 2019 年第一季度，火电工程投资完成 79 亿元，同比下降 29.9%；火电装机容量同比增长 3.3%， 增速同比下降 0.4%。 随着煤电化解过剩产能工作的继续开展，火电装机增速预计将继续放缓。 根据国家能源局公布的数据， 3 月份， 全社会用电量 5732 亿千瓦时，同比增长 7.5%； 1-3 月份，全社会用电量累计 16795 亿千瓦时，同比增长 5.5%。 考虑到全社会用电量增速仍然维持在较高水平， 而火电新增装机持续放缓， 发电设备利用小时数有望继续回升，可关注区域用电需求旺盛、市场开拓能力强、装机结构优质电力企业，相关标的为长江电力、华能水电、 国投电力、 华能国际、 京能电力、 内蒙华电、 长源电力、 建投能源、中国核电等。 市场表现 本周川财公用事业指数下跌 5.25%， 电力行业指数下跌 2.96%,沪深 300 指数下跌 4.67%。各子板块中，火电指数下跌 2.85%，水电指数块下跌 2.42%，电网指数下跌 5.13%。个股方面，周涨幅前三的股票分别是穗恒运 A、甘肃电投、申能股份，涨幅分别为 8.07%、 6.01%、 5.36%；跌幅前三的股票分别是西昌电力、涪陵电力、滨海能源，跌幅分别为 13.34%、 11.60%、 10.12%。 行业动态 1、 近日河北省发改委发布《关于下达 2019 年河北南网优先发电计划的通知》，提出，热电联产机组供热期、纯凝机组保障电力供应期均按 70%负荷率安排优先发电计划，其中 50%执行政府定价， 20%通过市场化方式形成价格。（ 北极星电力网） 2、 湖南省发改委日前发布通知，国网湖南省电力有限公司含税输配电价水平降低的空间全部用于降低一般工商业目录电价和输配电价，下调标准为 1.79分/千瓦时。（ 北极星电力网） 公司公告 穗恒运 A（ 000531）： 公司与深圳市氢雄燃料电池有限公司、 华南理工大学拟在平等互利、优势互补原则的基础上，设立“广州雄韬氢恒动力科技有限公司”（暂定名，以登记机关核准为准）。 涪陵电力（ 600452）： 经公司初步测算，考虑相关综合因素， 重庆市“工商业及其他”类别中单一制用电销售电价和输配电价下调预计减少公司 2019 年度销售收入 577 万元。 风险提示： 电力需求不及预期； 行业政策实施不及预期等 通信行业：5G板块估值中枢逐阶提升 关注9股 通信行业：贸易磋商对5G影响预计有限，中国5G产业持续加速、助力科技创新和产业升级，5G板块估值中枢逐阶提升 近期推荐组合： 中兴通讯（ 000063）、 中国联通（ 600050）、 烽火通信（ 600498）。此外，建议关注边缘计算及应用：网宿科技（ 300017）、紫光股份（ 000938）、 中科创达（ 300496）、 移为通信（ 300590）、会畅通讯 （ 300578）、淳中科技 （ 603516）、中新赛克（ 002912）、高新兴 （ 300098）；光交换及光器件：新易盛（ 300502）、光迅科技（ 002281）、博创科技（ 300548）、中际旭创（ 300308）等。无线产业链：鸿博股份（ 002229）、世嘉科技（ 002796）、中石科技（ 300684）、沪电股份（ 002463）、东山精密（ 002384）、深南电路（ 002916）、大富科技（ 300134）、京信通信（港股 2324）、俊知集团（港股 1300）。光纤光缆：亨通光电（ 600487）、中天科技（ 600522）、长飞光纤（ 601869）、特发信息（ 000070）。中国铁塔（港股 0788），网络规划设计板块相关个股也值得关注。 市场回顾：近一周通信（申万）指数下降 5.86%；沪深300指数下降 4.67%；行业落后大盘 1.19%。 策略观点： 最近一周通信板块与大盘双双下跌，通信板块落后大盘。 我们预计中美贸易磋商对 5G 影响有限，竞合是大方向， 中国 5G 产业持续加速，5G 板块估值中枢逐阶提升，建议关注 5G 产业链上下游的各硬、软件公司。 贸易磋商对 5G 影响预计有限，中国 5G 产业持续加速， 5G 板块估值中枢逐阶提升。 中美贸易磋商对华为、中兴等核心系统设备商的上游进口限制影响可控，美国如果实施对中国的出口限制，将极大挫伤美国芯片/半导体主要公司。 我们认为中美 5G 从战略遏制已开始转为合作共赢。国内从顶层设计、产业政策、运营商投资和网络建设、 5G 终端、下游应用和行业的拓展，每个环节都在加速发展。 工信部、国资委联合开展“专项行动”，进一步推动 5G 产业化。 工信部、国资委联合开展“专项行动”表示，将继续推动 5G 技术研发和产业化，加快 5G 网络建设进程。这将进一步推动 5G 产业化，优化 5G 发展环境。 海外业务上升，华为运营商业务 Q1 取得双位数增长。 华为运营商业务营收一季度取得双位数增长，增长主要来自海外，国内营收与去年同期基本持平。 我们认为，华为海外业务的良好增长，反映出公司业务仍然十分稳健。随着 5G 建设周期的临近，华为运营商收入增速还将上升。 风险提示： 行业增速放缓风险，资费下滑加速风险。 |
