1、四季度毛利率超出预期，18年经营性净现金流佳。 工业富联18年实现营收4153.78亿元，同比增长17.2%；归母净利润169.02亿元，同比增长6.5%。其中四季度营收1314.52亿元，同比下降5.8%，环比增长5.2%；归母净利润71.46亿元，同比增长12.2%，环比增长67.7%。公司18年初对其他主营业务进行剥离，可比口径营收增长达23.1%，毛利润同比基本持平。四季度整体毛利率9.7%，同比减少个0.3百分点，环比增加1.6个百分点，超出预期。四季度同比环比看销售、管理费用均减少，效率提升卓有成效。18年经营性现金流净流入额为220亿元，高于净利润且显着高于投资现金流净流出额13.68亿元，具备较强分红能力。 2、通信网络设备及云服务设备驱动营收增长。 通信网络设备产品营收2591亿元，同比增长20.8%，整体ASP提升，全球4G设施需求较佳驱动；云服务设备营收1532亿元，同比增长27.3%，整体ASP提升，公司客户群体由网络通讯领域拓展到电信运营商；精密工具及工业机器人营收5.18亿，同比下降46.3%，目前以内部赋能为主。 3、智能制造巨头受益5G、云及边缘计算发展，解决方案、技术、客户优势显着。 4G普及5G兴起、云计算快速发展及边缘计算崭露头角驱动网络、电信、云服务器及存储器稳定增长。公司核心优势在于完备产业链布局、完整解决方案&核心技术及客户协同效应。公司各领域市占率较高，下游集中度较高趋势延续利好公司规模稳定，多客户优势可获取通信网络设备客户的云服务设备订单，发挥协同效应。基于4G加码及5G投资节奏，电信及网络设备需求预计19年增速相对放缓，20年提速。云计算厂商整体资本开支预计19年略有放缓，20年望再提速。结构件预计19年受智能手机出货减弱影响，20、21年换机新周期开启可期。精密工具及机器人已开始在轨交等领域对外赋能。 4、雾小脑、工业云平台、Micro Cloud及熄灯工厂奠定基石，内部赋能初见成效，工业互联网先锋扬帆起航。 Accenture预计到2030年工业互联网将为全球经济带来超15万亿美元增量。公司核心优势在于过去规模庞大、品类广泛的智能制造经验及海量数据积累，目前形成众多拳头产品及熄灯工厂标杆，从增效降本数据看内部赋能初见成效。 5、首次给予“审慎推荐-A评级”。 工业富联定位为鸿海精密旗下工业互联网平台，制造业务顺应5G+AIoT及工业互联网大潮所需，同时探索工业互联网，先内部赋能后望对外赋能并拓展至泛工业领域，成为智能制造和科技服务综合解决方案服务商。正文详细梳理财务数据、公司业务逻辑及拆分，并附工业富联18年投资人说明会纪要。我们预测19/20/21年归母净利润为177.49/196.93/213.44亿元，对应EPS为0.90/1.00/1.08元，对应PE为18.1/16.3/15.0倍，首次给予“审慎推荐-A”评级。 风险因素：下游资本开支不及预期，竞争加剧，工业互联网外部赋能低于预期。 【2018-03-07】富士康"得道"概念股升天 安彩高科(600207)业绩下滑却五涨停 证监会3月4日发布公告称，将于3月8日审核富士康工业互联网股份有限公司的首发申请。2月1日刚申报IPO材料,一旦成功过会,富士康将创造A股市场IPO的新速度。 二级市场上，富士康概念股行情火爆。昨日，独角兽概念股全面爆发,安彩高科、普路通、佳都科技、精达股份等个股均封涨停板。值得注意的是，富士康概念股安彩高科在前一段时间已经经历了4次涨停，截至昨日，已因富士康概念收获5个涨停。 在第三个涨停后，安彩高科在2月22日就曾对股价异动发布公告称，公司近期股票价格涨幅较大，但公司及控股股东均无应披露的重大事项。近期有媒体报道富士康IPO申请上市及相关事项，其中提及本公司。经核实，该事项与公司无任何关联，对公司生产经营无任何影响，请投资者理性投资。 据了解，安彩高科是国家重点高新技术企业，是我国生产规模最大、制造装备最先进的高端电子玻璃生产基地之一。第一大股东是河南投资集团有限公司，专注于高端技术玻璃的新技术研发。 据查询，安彩高科第二大股东富鼎电子科技（嘉善）有限公司是富士康旗下子公司，股份占比为17.04%。 对此，安彩高科表示，公司第二大股东富鼎电子科技（嘉善）有限公司与前述富士康公司实际控制人同为鸿海精密工业股份有限公司，但截至目前，公司与第二大股东富鼎电子科技（嘉善）有限公司无业务合作事项，也无任何投资意向。 不仅如此，安彩高科还表示，公司2017年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-645.92万元，2016年 前三季度归属于上市公司股东的净利润为159.43万元，增减幅度为-505.14%。 2018年1月31日，公司披露了2017年度业绩预告，预计2017年归属于上市公司股东的净利润900万元左右，与上年同期相比基本持平。公司盈利能力较弱，请投资者关注经营风险。 事实上，根据安彩高科业绩预告，.预计2017年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将减少约820万元。而归属于上 市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为636.53 万元。也即，公司扣非净利润将出现负值。 公司表示，本年度生产经营受到一些不利因素影响，一是产业经济环境变化，光伏玻璃 产品销售价格与上年同期相比降幅较大，产品价格处于低位；二是光 伏玻璃产品主要原材料如纯碱价格上涨幅度较大，生产成本增加；三是受汇率波动影响，本年度汇兑损失同比增加约 1800 万元。 值得注意的是，安彩高科2017 年动态市盈率已达671.2，同行业市盈率平均值为74.91，公司市盈率远高于同行业水平。 有市场人士在与《证券日报》记者交流时认为，安彩高科的涨停更多的是受富士康概念的炒作影响。 有分析人士认为，随着富士康概念股、新经济概念股的持续大涨，未来可能会出现分化。市场的目光有望逐步转移到实际的业绩和估值上，而估值和业绩能够相匹配的公司，未来跑赢大盘的概率会更高。 |
