投资要点 事件：公司发布关于重大资产重组停牌进展暨公司股票复牌的公告，股票将于2018年11月29日（星期四）上午开市起复牌，复牌后继续推进收购合肥瑞成股权的相关事项，并终止收购斯普瑞特股权事项。 拟收购全球射频功率芯片领军企业，占据5G射频制高点，大幅提升整体竞争力 公司此次拟收购标的合肥瑞成实际经营主体为位于荷兰的Ampleon集团，Ampleon集团原为全球着名半导体企业NXP的射频功率部门，在射频功率芯片行业拥有超过50年的运营经验，是射频功率芯片行业的领军企业之一，2015年Ampleon集团在射频功率半导体行业的市场占有率为24.1%，全球排名第二，射频功率芯片主要供应各大通讯基站设备制造商，在全球范围内不仅拥有华为、诺基亚、爱立信、中兴以及三星等业内优质客户，还在射频功率芯片其他多元化应用领域拥有包括LG、西门子、美的、NEC、日立等其他国内外知名客户。 5G对上游半导体供应商来说，将会是艰难的挑战，如速度更快的处理器、适合的基带和射频器件等。从产业角度，PA是国内企业较为薄弱的产业环节，Ampleon的整合将能够填补国内高端射频芯片的空白，提供全球领先的5G射频芯片产品，助力5G核心技术和核心器件上的自主可控。业绩方面，在5G接下来的高速发展中，也能够为公司带来显着的收入和净利润贡献。 我们认为，公司通过收购Ampleon集团，能够掌握射频功率芯片核心技术，在当前贸易战背景下具有重大意义，随着5G建设的铺开具有广阔发展前景。 以嵌入式为核心，军民领域双轮驱动快速发展 公司原有的三大业务板块--智慧防务业务、信息安全业务和智慧城市业务都处于快速发展阶段： 智慧防务业务：公司智慧防务业务的增长点，一方面在于嵌入式系统检测和元器件检测业务的持续快速增长，另一方面装备健康管理体系产品和无线宽带通信产品业务也将步入放量带来增量业绩； 信息安全业务：未来基于税控盘大数据的服务所带来的附加值将逐渐凸显，预计从2018年起信息安全业务重回快速增长轨道； 智慧城市业务：公司在智慧城市领域同时具备工程设计实施以及提供信息化系统和数据服务的能力，我们认为公司凭借竞争优势能够受益于智慧城市的旺盛市场需求，实现智慧城市业务持续快速增长。 盈利预测与投资评级：根据公司最新业务发展情况，我们对其盈利预测进行了下调，2018-2020年预测归母净利润分别为5.23亿元、7.73亿元、11.16亿元，EPS为0.3元、0.44元、0.64元，对应PE为32倍、21倍、15倍，维持"买入"评级。 风险提示：军工产品放量节奏不及预期；智慧城市领域竞争日趋激烈；资产重组的推进存在不确定性，收购失败风险；由于停牌时间较长，复牌后股价会出现补跌。 【2019-03-14】青岛双星(000599)拟8.99亿元收购恒宇科技 继双星集团去年7月控股锦湖轮胎后，青岛双星（000599）也在国内开启了轮胎行业的并购整合之路。公司3月14日晚间公告，公司拟由子公司广饶吉星轮胎有限公司与山东恒宇科技有限公司管理人签署协议，以8.99亿元参与恒宇科技重整，在存续重整模式下取得标的公司100%股权，或在出售式重整模式下取得标的公司全部资产所有权。青岛双星表示，收购完成后，双星将对恒宇科技现有装备进行升级改造，助推中国轮胎行业加速新旧动能转换。 复制双星经验 资料显示，恒宇科技是山东著名轮胎企业，曾位列山东省橡胶行业综合实力50强，近年来由于管理不善等原因进入重整阶段。目前，恒宇科技的产能为600万套轿车胎和65万套卡客车胎，填平补齐后可实现1000万套轿车胎和80万套卡客车胎。 青岛双星表示，此次收购是借助行业整合机遇对恒宇科技优质产能进行的整合，收购后将复制双星转型升级的成功经验，充分发挥恒宇科技的区域优势，通过产业结构调整、新增设备和升级改造，将恒宇科技打造成引领广饶县轮胎工厂走向高端智能化的典范，满足高端化、专业化的市场需求，大幅提升公司的盈利能力。 此外，公司将结合双星、锦湖轮胎、恒宇科技现有工厂布局和产能，进行全球产能的整合，最大程度发挥各自优势，产生协同效应，实现三方协同发展。双星可以充分利用在销售、品牌和服务等方面的优势，通过恒宇科技的工厂提升产能，进一步提升在国内外的市场份额。同时，收购后规模优势会更加明显，在采购、仓储和物流等方面的竞争力也将大幅提升。 切入“轮胎之都”产业整合 公司此次收购的标的恒宇科技位于中国著名的“轮胎之都”山东广饶，广饶县轮胎产量曾占全国的四分之一。但是随着近年来产能结构性过剩、出口、环保等问题日益突出，以大规模低端产能“野蛮发展”的企业纷纷出现亏损甚至破产清算。 2017年6月，广饶县政府决定引入具有国资背景的轮胎相关产业的企业或上市公司，作为整合广饶轮胎企业的平台公司牵头人和运营方，对恒宇科技等多家轮胎企业进行重整，并由县政府提供必要的政策支持。2018年2月，青岛双星率先联合广饶财金、山东银吉共同发起设立“优创叁号基金”，作为并购和重整平台，加速推进广饶轮胎行业新旧动能转换，将恒宇科技作为整合试点企业。 【2019-01-30】内蒙一机(600967)看好轻型坦克与铁路货车需求 关注产品交付与收入确认进度 公司近况 我们对内蒙一机的业绩增长点进行梳理，重申“推荐”，但将目标价下调11.6%至14.5 元，潜在上涨空间42%。 评论 15 式轻型坦克已列装部队，看好中长期需求。2018 年12 月27 日国防部举行例行记者会，国防部新闻发言人宣布15 式轻型坦克已列装部队。20 世纪60 年代，我国曾自主设计研制62 式轻型坦克，62 式主要在南方丘陵山地遂行侦察、迂回、作战等任务。15 式是时隔半个世纪以来我国又一款主战轻型坦克，重量较99A 与96A更轻，机动性能更突出。我们预计，15 式将在我国东南地区的水网稻田、西南地区的丘陵高原发挥重要作用。此外，我国正处于机械化建设高峰期，预计2019-20 年三代主战坦克、8×8 轮式装甲车订单仍将饱满，为公司业绩增长提供强支撑。 受益于铁路三年货运增量计划，看好铁路货车订单高增长。2018年4 季度，公司收获两份铁路货车采购项目合同：1）1000 辆C70E型通用敞车，合同总金额3.77 亿元，其中600 辆在2018 年12 月31 日前交付、400 辆在2019 年3 月31 日前交付；2）402 辆C80B型通用敞车，合同总金额1.83 亿元，2018 年12 月31 日前交付。受益于“公转铁”政策的实施，我们维持看好公司铁路货车业务在2019-20 年的高速增长前景，预计营收CAGR 50%。 估值建议 我们看好公司装甲车辆业务订单前景，但对在产品交付与收入确认进度更加谨慎。下调收入预测与毛利率预测，下调18/19 年净利润预测9.2%/9.2%至5.97 亿元/7.18 亿元，引出20 年净利润预测8.41 亿元。 当前公司股价对应19/20e 24.0x/20.5x P/E。基于盈利预测调整，下调目标价11.6%至14.5 元，对应19/20e 34x/29x P/E，潜在上涨空间42%，维持“推荐”。 风险 军品订单生产交付进度的不确定性。 |
