【2019-02-14】天通股份(600330)材料设备双线布局 盈利能力持续改善 材料+装备双主线布局，18年业绩高增长 公司目前已经形成电子材料和高端装备两条业务主线，主要产品包括磁材料、蓝宝石晶体、压电晶体、电子部品、粉体材料设备、晶体材料相关设备、半导体显示设备等，2013年以来，盈利状况不断改善。2017年，公司实现营业收入21.79亿元，同比增长28.82％，归属上市公司股东的净利润1.57亿元，同比增长42.17%。预计2018年的净利润区间为2.83亿元-3.06亿元，同比增幅区间为80%-95%。我们认为，随着公司在电子材料以及装备领域的不断突破，业绩有望持续增长。 多产品布局，材料业务稳步增长 公司以软磁材料起家，并向蓝宝石、压电晶体等材料领域拓展。汽车电子、数据中心、物联网等的兴起，以及智能手机、可穿戴设备等无线充电新功能的渗透，将为公司软磁材料业务带来新的增长机遇。而随着LED显示向小间距LED、MiniLED，再到MicrOLED的发展，对蓝宝石衬底材料的需求将保持平稳增长趋势。在压电材料方面，随着通信技术从2G向3G、4G以及5G的发展，手机支持的频段数在不断增加，对滤波器的需求也在不断增加，将为公司压电晶体材料业务带来成长机会。 长晶设备贡献增长弹性，半导体显示设备打开成长空间 公司在设备领域布局围绕材料业务展开，从粉体材料设备，拓展到蓝宝石、压电、光伏等领域，并向半导体设备延伸。目前，设备板块的主要产品包括粉体材料专用的成型压机、周边磨床、烧结设备，晶体材料专用的生长设备、研磨设备等，2017年设备板块实现收入6.7亿元。短期看，光伏单晶硅生长设备有望贡献较大的收入增长，而显示、半导体设备将打开长期成长空间。目前，公司的半导体8英寸CMP专用设备样机开发已经基本完成，AMOLED模组设备也在顺利推进。 投资建议 预计公司2018-2020年的EPS分别为0.29、0.38、0.50元，当前股价对应的PE分别为23、18、14倍。考虑公司在磁材料、蓝宝石材料领域的领先地位，以及在设备板块的不断突破，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示： 磁材料新应用拓展不及预期，蓝宝石行业景气度下滑，高端装备拓展不达预期。 【2019-03-11】联得装备(300545)2018年年报点评:一季度继续保持高速增长 看好半导体设备布局 业绩持续保持有质量的增长。公司是国内显示屏制造设备的龙头企业，已经进入苹果供应链，并且拥有华为、京东方、欧菲科技、蓝思科技等诸多国内知名企业客户。公司订单增长促使业绩大幅增长，其中订单质量提升、新产品放量，导致公司净利率、毛利率均有良好的表现，公司毛利率\净利率达到34.24%\12.85%，同比增长3.61pct/0.73pct。同时2019年第一季度，公司主要产品的销售额较去年同期大幅上升，净利润增加，符合预期。 重新划分事业部，研发管理效率有望进一步提升。2018年，公司针对产品线和项目，将研发中心内部机构进行更为明确、合理的划分。公司通过设立事业部分成利润中心，将研发中心细分成7个事业部，包含偏贴事业部、绑定事业部、贴合事业部、检测自动化事业部、移动终端事业部、TV事业部、综合事业部。其中TV事业部是今年新成立的部门，主要负责大尺寸模组邦定设备研发以及TV模组整线解决方案的提供。此举有利于公司研发团队更加机动灵活，在市场竞争中更有针对性和及时性，内部管理上突出各个部门的竞争力，同时财务管理上也更明晰产出比及毛利率的情况等。 公司研发储备完善，公司产品力不断提升，看好半导体设备布局。除了持续增大在中小尺寸邦定、贴合设备的研发支出，2018年度公司也完成了柔性AMOLED之COF绑定设备的开发，在AMOLED新型显示器件模组设备生产上积累了大量的经验；实现了大尺寸TV连线机销售，跨入大尺寸TV设备领域产业。同时，公司也尝试进入新领域，日本全资子公司Liande·J·R&D株式会社研发团队2018年度积极进行着半导体封装设备的研发。该设备目前处于样机调试阶段，并将于2019年3月20日至3月22日于慕尼黑上海电子展展出，该设备的研发为公司跨入半导体领域产业奠定基础。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰，近年来，持续投入研发，响应市场需求变化，坚定看好公司未来发展。我们预计公司19-20年归属于母公司股东净利润分别为1.24、1.53亿，EPS分别为0.86、1.07，对应估值43、35倍，维持给予买入评级。 风险提示：OLED产线、LCD大尺寸产能进展不及预期，设备进口替代率不及预期。 【2019-03-09】外资狂买大族激光(002008)的背后 大族激光是今年以来市场中表现较好的股票之一，两个多月来持续了几乎单边上涨的行情。当然，这与其业绩优异且成长性良好是分不开的。但换个角度来说，外资的大举买入，恐怕也是一个重要的触发性因素。 据报道，截至3月4日，外资通过QFII、RQFII以及深港通等渠道，累计买入并持有大族激光普通股超过3亿股，占到公司总股本的28%以上。按照有关规定，从3月5日起港交所将不再接受通过深港通渠道买入大族激光的申请，也就是说那里的投资者只能卖出而不能买入。大族激光目前的市值超过450亿元，外资持有高达120亿元以上，从股权结构的角度来说，它可以说已经是个中外合资企业了。外资如此高比例地持有一家上市公司的股票，这在A股历史上是不多见的，而且这些股票都是从二级市场上购买的，人们认为这是导致公司股价明显上涨的原因之一，也是有道理的。 要分析外资为什么会大举购买大族激光的股票，一般来说原因无非是公司有较高的科技含量，产品在市场上具有很强的竞争性，且公司业绩也十分突出。即便今年在两个月内就出现了40%左右的上涨，但市盈率还是只有27倍，考虑到公司年度业绩有望增长20%，这样的估值的确不算太高。另外公司也相当重视维护股价的稳定，在行情低迷的情况下，实施了超过5亿元的回购，表明了对投资者利益的尊重与维护。从这些方面来看，大族激光的确具备作为一个效益良好、管理规范的优质公司的基本特征，受到那些偏向于价值投资的外资青睐，也是顺理成章的事情。 不过，人们在外资大举买入并且持有大族激光这个案例中，也许还能够看到更深层面的东西。近几年来，MSCI等海外着名指数公司，都争相把中国A股纳入其相关指数的标的股范围之中，这里有一个很大的原因，在于随着中国经济的崛起，外资已经不能无视中国市场的存在。特别是在一些行业中，中国的优势企业已经占据了很大的地盘，要投资这些行业，就无法回避中国的企业。像大族激光这种在激光应用领域具有一定领先优势的企业，自然是在配置该行业时的首选。而公司优良的质地，自然吸引了外资的竞相介入，即便是在股市十分低迷的时候，外资也没有放慢进入的脚步。如今，终于买到了政策允许的上限。这里人们不妨如此设想一下：要是政策不对外资通过深港通渠道购买A股设置某种限制，那么外资就完全有可能更多地购买大族激光股票，这样是否会出现外资占比超过50%的状况呢？进一步说，由于政策没有对通过QFII以及RQFII渠道购买中国A股的总量作出太严格的规定，那么在多渠道运作的情况下，外资有无可能取得事实上的控股地位？毕竟，大族激光的控股股东直接持有的大族激光股票只占总股本的16%多一点。显然，在这里存在外资购并中国上市公司的某种契机。当然，在现有条件下，外资真要这样做还不是太现实，但这个问题已经是明摆着的了。 回过头来说，一直有人担心中国A股市场缺乏资金，上市公司限售股东都想着套现。当然，这也的确是个问题。但是，大族激光的案例告诉人们，只要公司质地好，就并不愁没有买家，即便是大股东因为各种原因想卖，还是有足够的外资会想买。在一个全球配置的市场中，在很多情况下资金未必是最大的问题，关键是公司本身的质量。试想，如果大族激光这样的公司多了，外资也有渠道不断介入，那么中国股市是否会呈现出一种全新的面貌？至少去年曾经有过的那种暴跌不会有了，投资者对买入并且持有绩优股，也会更加积极与放心，市场的平稳运行也就是完全能够期待的。 |
