天瑞仪器(300165)2017年三季报点评:三季报业绩符合预期 外延布局逐渐完善
母公司营收增长35.95%，子公司并表进一步增厚营收。公司前三季度实现营收4.45 亿元，增加1.62 亿元，其中8393.77 万元来自收购公司的合并收入。母公司前三季度实现营收2.79 亿元，同比增长35.95%，公司原有仪器仪表业务实现快速增长。 综合毛利率达54.50%，同比提高0.77pct；费用率下降1.28pct。公司第三季度单季度毛利率为52.96%，同比增加2.68pct，环比下降3.43pct，单季度会受到天瑞环境确认收入等因素的影响，对比往年为正常波动。公司销售费用率显着减少4.97pct，财务费率增加4.26pct，主要原因是公司现金支付并购款，利息减少所致。 公司是XRF 设备龙头，粮食安全领域有望迎来新一轮机会。公司是XRF 设备龙头，且拥有国内品类最齐全的化学检测设备。国家粮食局发布实施"优质粮食工程"有关事项的通知，拟在2017-2019 年投资250 亿元进行从行动示范县、示范企业到粮食安全检验体系，再到粮食产后服务体系的全面建设，每年新增设备需求25 亿元左右，有望为公司传统主业带来新一轮机会。 外延并购加强环保、食品安全和医疗领域布局，资本运作进入收获期。公司先后现金收购四家子公司，17、18 年其备考业绩分别达到6384 万元与8405万元。通过外延并购，公司从检测仪器往下游环保工程和医疗第三方检测，进入到VOCs 在线监测、POCT 体外诊断等高速成长行业，同时带动自身检测设备销售，四家子公司都已并表，将进一步提高公司业绩增速。 盈利预测与评级：看好检验检测行业中长期成长趋势，"优质粮食工程"有望为公司传统主业带来新的机遇。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.26/0.33/0.43，维持"增持"评级。 风险提示：检测仪器价格战，环保及食品安全方面政策推进低于预期。 |
