【2019-03-05】海能达(002583)业绩符合预期 关注经营性现金流转正 预测盈利同比增长92.98% 2018 公司营收70.12 亿元，同比增长31.02%；归母净利润4.73 亿元，同比增长92.98%，位于此前指引区间中位数以下。以我们此前预测为基准，公司营收、营业利润、利润总额和归母净利润分别比基准高-1.3%、-8.6%、-7.1%、0.1%，基本符合我们预期，成本费用下降显着，但略低于我们预期。加权平均净资产收益率提升3.04 百分点至8.04%，经营性净现金流转正，业务发展顺利。 关注要点 专网业务方面，区域角度：国内外业务发展顺利，海外在一带一路地区等新兴市场取得突破，此前公告的巴西、菲律宾等业务均为典型案例。国内专网业务2019 年也有景气度提升可能。技术角度：赛普乐并表顺利，全球TETRA 不断中标，弥补之前技术短板。 2019 年除了关注传统产品的区域拓展，还要关注新产品情况。公司宽窄融合产品已经突破新市场，中标中国移动“和对讲”自主品牌终端，体现了海能达在宽窄融合产品方面的能力。 公司2018 精细化管理取得成果，公司声明费用率改善明显，也提升了净资产收益率。 我们建议关注公司现金流情况。2018 年公司经营性现金流自2015年来首次转正，符合我们预期，去年同期为-2.43 亿元。我们认为公司前三季度已经开始关注现金流指标，强化现金流管理，前三季度经营性现金流增加3.19 亿元。为4Q18 公司现金流转正创造了条件。同时公司通过债券方式改善现金流，为2019 年大项目开拓创造了条件。 估值与建议 我们认为，公司2018 年经营稳健，管理水平不断提升，经营效率和回款指标向好；公司海外业务的拓展基本符合预期。维持公司业绩预测2019/2020 年归母净利润为6.80 亿元和8.95 亿元，当前股价对应2019 年29.6x P/E。维持中性评级，由于现金流转好明显，上调目标价至13.00 元，调整幅度为18%，目标价对应35.0x 2019年P/E，目前向上空间19%。建议关注国内2019 年行业建设思路的逐步清晰。 风险 内专网业务增速下滑，海外业务发展不达预期。 【2018-12-27】鸣志电器(603728)收购T motion补短板 布局全球 收购T motion，夯实运动控制整体解决方案提供商战略 公司2018 年12 月25 日晚发布公告，拟以自有资金或依法筹措的资金收购瑞士Technosoft Motion AG（以下简称"T motion"）公司股东LucianoAntognini 先生和Liviu Kreindler 先生所持有的100%股权，交易对价31,197,088 瑞士法郎，约合人民币2.2 亿元。收购完成后，T motion 成为公司全资子公司。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.39 元、0.51元、0.68 元，给予2019 年目标价14.28-15.3 元，维持"增持"评级。 夯实运动控制整体解决方案提供商战略 此次外延并购有助于提升公司在控制电机及其驱动系统领域的技术水平和市场影响力，契合公司发展方向和业务布局。收购完成后，T motion 丰富公司在高端医疗、半导体设备、机器人等领域产品，拓宽公司产品的下游应用范围，带来完备的欧洲销售渠道和优质的客户资源。T motion 与安浦鸣志、美国AMP 分别对应欧洲、中国和美国三个全球最重要的运动控制电机市场，资源共享，优势互补，为不同需求客户提供更加完整的系统解决方案。 技术、产品互补，增强公司在FA（工业自动化）领域竞争力 T motion 的核心技术与公司运动控制产品线有效组合，拓展下游应用领域。T motion 在无刷电机、无齿槽电机的驱动及控制技术领域掌握全球领先技术，弥补了公司FA（工业自动化）业务中无刷、无齿槽电机及其驱动上的弱势，与安浦鸣志、美国AMP 技术上形成互补。开发的MotionChip 被嵌入到各种智能伺服驱动器产品，为高端医疗/生命科学、工业自动化、半导体设备、超细微加工和机器人等各种运动控制提供经济高效的解决方案。 加大布局欧洲市场，T motion 与安浦鸣志、AMP 协同覆盖全球市场 根据公司公告，欧洲市场是电气自动化及工业4.0 的重要市场，拥有成熟的市场和客户群体。公司收购T motion 后，在欧洲拥有了完整集研发、生产、市场营销于一身的子公司，提高公司在欧洲市场的竞争力。在中美贸易摩擦的背景下，收购T motion 有利于公司拓展成熟、有较大潜力的欧洲市场。 全球步进电机龙头可期，维持"增持"评级 公司内生外延齐发力，未来有望步入发展快车道。暂不考虑收购带来的业绩增厚，我们预计公司2018-2020 年实现收入20.22 亿元、23.47 亿元及27.96 亿元，增速24.2%、16.0%和19.1%，净利润分别为1.61 亿、2.13亿和2.84 亿元，对应EPS 分别0.39 元、0.51 元、0.68 元。维持2019 年28-30 倍PE 估值，给予2019 年目标价14.28-15.3 元，维持"增持"评级。 风险提示：控制电机及其驱动系统、LED 控制系统扩产不及预期；公司技术研发低于预期；自动化生产线改造进度低于预期；市场开拓低于预期 【2018-06-22】凤凰光学(600071):研发主方向为安防、车载等领域光学镜头 真诚沟通 规范发展 互利共赢--2018年江西辖区上市公司投资者网上集体接待日活动6月22日下午在全景网举办，凤凰光学（600071）董事会办公室主任兼证券事务代表吴明芳在本次活动上回答投资者提问时表示，公司目前研发的主方向为安防、车载等领域市场主流的光学镜头产品。 |
