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2019年4月10日晚间重要行业研究汇总(附股)

2019-4-10 16:02| 发布者: adminpxl| 查看: 16025| 评论: 0

摘要: 2019年4月10日晚间重要行业研究汇总(附股):食品饮料:茅台一季度业绩超预期;机械设备:3月挖机销量基本符合预期;轻工行业:关注造纸板块估值修复;汽车行业:关注新能源汽车龙头比亚迪;医药行业:关注“科创+一 ...


  医药行业:关注“科创+一季度高成长标的” 看好6股

医药行业周报:积极关注“科创+一季度高成长标的”

核心观点:积极关注“科创+一季度高成长标的”

目前已有6家医药公司获得上交所科创板受理,并公布了招股说明书。这六家公司主要分布在医疗器械、创新药、动物疫苗等领域。我们建议积极关注相关上市公司的投资机会。即将开始披露一季报,我们对重点公司的一季度情况进行了预测更新,可以看出优势赛道仍表现突出。增速在30%以上的公司集中在连锁药店及医疗服务、医药外包、器械等细分领域。

今年我们继续聚焦优势细分赛道,同时兼顾2019年医保目录调整受益品种、科创板推出等主线,看好:①处方药:创新药龙头恒瑞医药,政策免疫的生长激素领域龙头;②创新药衍伸产业链之医药外包:18年我们全面看好该领域,19年我们继续看好,并深入研究了临床研发外包领域,长期看好其广阔发展空间,核心标的:泰格医药、昭衍新药、药明康德、凯莱英;③创新药衍伸产业链之伴随诊断,核心标的:艾德生物,积极关注:北陆药业、华大基因等;④继续看好器械龙头、连锁药房及医疗服务的龙头公司。

本周医药板块整体跑赢大盘,估值溢价率有所上升

本周医药指数上涨0.69%,万得全A指数下跌0.31%,医药指数整体跑赢大盘1.00%,另外本周上证指数下跌0.43%,沪深300上涨1.01%。年初至今,医药指数上涨31.46%,万得全A指数上涨30.71%,医药指数整体跑赢大盘0.74%。估值溢价率方面,相对于剔除银行后全部A股的溢价率为32.00%。医药分销、生物制药子行业表现相对较好医药子行业方面,本周11个子行业有涨有跌,其中药用辅料及包材(+11.24%)、生物制药(+2.48%)涨幅较大;医药分销(-5.42%)、CROCMO(-1.47%)跌幅较大。年初至今,11个子行业全部上涨,其中药用辅料及包材(+37.52%)板块涨幅最大;

医药分销(+20.14%)板块涨幅较小。

市场表现及资金配置:细分龙头依然获得青睐资金配置处于历史平均水平。公募基金四季度整体医药持仓比例在10.28%,较前一季度下降1.25个百分点,剔除医药基金以后的持股比例约为7.07%,较前一季度下降0.81个百分点,基金持仓比例为2015年以来平均水平,但低于2013-2014年的中枢。从持有的个股看,公募基金及海外资金仍然偏好细分市场龙头。

  证券行业:3月份券商业绩大幅增长 关注2股

上市券商3月数据快评:环同比均大幅增长,业绩弹性持续扩大

已披露月度经营数据的28家券商3月营收合计261.15亿,环比增长47%,可比口径同比增长44%;合计净利润132.19亿元,环比增长61%,可比口径同比大幅增长43%。市场行情与活跃度显著回暖,业绩弹性持续扩大。

3月券商业绩同比+43%,环比+61%。已披露月度经营数据的28家券商3月营收合计261.15亿,环比增长47%,可比口径同比增长44%;合计净利润132.19亿元,环比增长61%,可比口径同比大幅增长43%;华泰证券,国泰君安,中信证券3月净利润位列前三,分别为16.86,16.10,14.39亿元,西南证券、方正证券、华泰证券环比增速位列前三。

市场行情与活跃度显著回暖,券商业绩迎来爆发式增长。3月市场持续普涨行情,上证综指上涨5.09%,深证成指上涨9.69%,创业板指上涨10.28%,中小板指上涨8.25%;债市表现平淡,中证全债指上涨0.37%,自营业务收入预计将受益于3月股市的普涨行情大幅增长。股基日均成交额9,263.39亿元,经纪业务收入预计将持续回暖。两融余额较2月末增加14.61%至9,222.47亿元,全市场股票质押参考市值较2月末上升15.05%至5.55万亿元,利息净收入预计将显著回暖;股票承销180亿元,环比下降84.68%,债券承销8,022亿元,环比上涨346.38%。由于2月受春节影响投行业务收入基数较低,预计投行业务收入环比将大幅改善。3月份券商总体业绩环同比均大幅增长,后续业绩有望持续超预期。

市场情绪高涨+业绩弹性持续放大,继续看好券商板块投资价值。3月市场情绪指标全面向好:1)日均股票成交额8852亿元,环比提升50%。2)日平均换手率为4.17%,环比提升30%。3)截至3月末,两融余额为9222.47亿元,环比增长14.61%,增速提高。4)3月市场新增开户数299万,较2月新增的143万环比增长109.1%。随着两市个人投资者参与度不断提升,上升行情有望持续。3月科创板拟上市企业受理工作快速推进,截至4月4日,科创板已受理企业达50家,其中已问询企业9家。继续看好券商投资价值。重点推荐个人投资者活跃度提升受益最大的标的:东方财富,以及业绩显著回暖估值较低的龙头券商:海通证券、东方证券。

本月回顾

行情:本月市场指数沪深300、证券行业、保险行业、创业板指、互联网金融上涨。其中,沪深300上涨5.53%,证券行业上涨6.73%,保险行业上涨8.36%,创业板指上涨10.28%,互联网金融上涨12.84%。

经纪:本月市场股基日均成交量9263.39亿元,环比上月上升47.96%%;新增投资者数量0万人,日均换手率3.64%。

信用:本月市场股票质押参考市值55475亿元,环比上月上升15.05%;两融余额9222.47亿元,环比上月上涨14.61%。

承销:本月股票承销金额180亿元,债券承销金额8022亿元,证监会IPO核准通7家。

风险提示

政策出台与国际环境对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响;市场连续下跌对信用业务和自营业务带来的风险。

  白糖产业:糖价处于历史底部 关注3股

白糖产业跟踪:糖价处于历史底部,未来反转可期

1、国内白糖生产即将进入减产周期

甘蔗 3 年宿根特性使得国内甘蔗种植面积呈现出增产 3 年然后减产的周期特征。 2018/19 榨季是本轮增产周期的第三年,属于增产末期,预计榨季糖产量 1070 万吨,同比上一榨季增加 40 万吨。连续增产使得国内糖价持续下行,制糖企业亏损不断扩大。受此影响,不论是政府托市收购还是市场化收购, 2018/19 榨季的甘蔗收购价格均开始下降。由此将导致 2019 年甘蔗种植面积的下降以及 2019/20 榨季白糖重新进入减产周期。我们预计, 2019/20 年,国内白糖产量约为 1050 万吨,较2018/19 榨季减少 20 万吨,重新进入减产周期。 我们预计 2019/20 榨季,国内非储备白糖库存消费比将从 2018/19 榨季的 25.68%下降至 23.86%。

2、政策倾向保护国内制糖产业,进口规模有序可控

由于国内甘蔗主产于丘陵地带,产量低且人工成本高,国内制糖业缺乏国际竞争力,糖价远高于国际水平。但国内白糖产量瓶颈的存在使得进口糖是国内不可或缺的重要供给补充。经历了 2012-2014 年的白糖进口高增长之后,2015 年起,政策开始加大对制糖产业的保护力度。 2015 年开始在进口配额外实施进口自动许可制度,通过行业的自律坚守,在实现白糖有序进口方面效果颇佳。从 2017 年 5 月 22 日起,商务部对产自部分国家的进口原糖加征为期三年的进口保障措施关税。目前,在 85%关税税率下,原来主要白糖进口国泰国、巴西的白糖进口已基本没有利润。虽然该关税将于 2020 年 5月 21 日取消,但考虑到此前进口管控以及行业自律举措的有效,我们预计,2018/19、 2019/20 榨季,国内白糖进口规模增长将相对有限,分别为 290万吨、 320 万吨。

3、 国际供求:预计 2019/2020 年度出现产需缺口

2018/19 榨季,全球白糖大幅过剩。低迷的价格推动 2019/20 榨季白糖供给的下降。根据 KINSMAN 数据预计, 2019/20 榨季,国际白糖将从 2018/19榨季的过剩 555.4 万吨转为供给缺口 193.4 万吨。对 19/20 减产预期使得国际原糖价格已经止跌企稳。

4、糖价处于周期底部,静待产业催化剂

不论国际还是国内, 18/19 榨季均是增产末期, 19/20 榨季是供需格局反转的一年。 2019 年是糖价筑底并由熊转牛的过渡年,国际及国内糖价均处于周期底部位置。天气(影响产量)、油价(影响巴西糖醇比)、印度大选(影响印度补贴政策)等因素陆续落地,将成为 2019/20 榨季减产预期下后续糖价上涨的催化剂。

对于国内糖价而言,内外白糖生产周期的共振,将进一步提升国内糖价的上涨动力。从历史上看,国内最近几轮白糖价格上涨周期中,涨幅都能达到至少 3000 元/吨以上,上涨持续 2-3 年时间。 预计本轮上涨周期一旦启动,国内白糖价格大概率也将重上 7000 元/吨。

5、投资建议:

2018/19 榨季是糖价筑底阶段,持续低价将推动行业产能的去化。 2019/20榨季,国内国际白糖有望迎来共振反转。 糖价反转将带来糖企盈利能力的根本性改善。建议投资者关注中粮糖业,其次*st 南糖、粤桂股份。

风险提示: 自然灾害风险; 政策风险; 价格不达预期风险

  非银金融:市场活跃带动券商业绩 关注4股

非银行金融行业动态跟踪:市场活跃带动券商业绩,3月净利润同比+72%

核心观点

19年3月股市交投活跃,券商单月同比+72%,累计同比+80%。根据目前已公布的30家上市券商数据(剔除华泰子公司分红影响),3月共实现营业收入282亿元,单月同比+58%,环比+44%,1-3月累计同比+53%;实现净利润137亿元,单月同比+72%,环比+48%,1-3月累计同比+80%。对券商进行横向对比可以看到,1-3月累计净利润最高的为国泰君安、中信证券、海通证券,分别达到30.5、30.2和25.5亿元;1-3月累计同比增速最高的分别为太平洋、华鑫证券、江海证券,同比增速达到1854%、1547%、1471%。

高Beta业务是业绩提振的核心原因,经纪与自营双双受益。3月上证综指、深证成指收益率分别为+5.1%、+9.7%;1-3月累计涨幅分别为23.9%、36.8%;中证全债指数的单月与累计涨幅分别为+0.4%、+1.4%。3月A股日均成交额8847亿元,环比+98.6%,是15年12月以来的单月成交最高水平;19年累计日均5852亿元,较18年增加58.5%。两融业务方面,3月末两融余额9222亿元,环比+15%。2018年证券行业经纪与自营对总收入的贡献比例分别达到23%、30%;可见,市场火热推动券商自营与经纪业绩抬升,进而有助于推动行业业绩大幅上行。

低Beta业务:股权融资规模下降,债权融资大幅提升,关注科创板推进节奏。3月份股权融资规模719亿元,环比-51%,其中IPO规模环比+173%,再融资规模显著下降。债券发行4.6万亿元,环比+89%;其中,企业债和公司债发行规模2766亿元,环比+274%。19年市场关注的核心在于科创板,目前证监会和上交所已经出台正式规则,目前已有57家企业的上市申请得到受理,有15家企业开始受到上交所的审核问询。我们认为,试点初期考验券商的IPO储备情况,投行与直投部门项目源丰富的公司能够把握机遇显著受益,头部券商是其中的受益先锋。

结合当前市场环境,我们基于一系列假设,测算得到行业19年高Beta业务对总收入的贡献比例约46.8%,结合科创板、资管主动管理业务等其他增量业绩,预计19年收入增幅可以达到50%。1)经纪:2018年A股日均成交额3691亿元,假定2019年日均成交额7000亿元,则对总收入的增量贡献比例达到21%;2)两融:2018年两融余额均值8909亿元,根据行业数据假定两融利差3%,若2019年两融余额均值达到10000亿元,则对总收入的增量贡献比例1.8%;3)自营:我们按照18年末证券行业的股票与基金持仓情况进行测算,若2019年上述资产投资收益率15%,则权益投资收益达到646亿元,占18年行业收入的24%。


路过

雷人

握手

鲜花

鸡蛋

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