轻工行业：关注造纸板块估值修复 看好5股 轻工行业周报：关注造纸板块估值修复 近期市场持续走强，经济回暖预期提升，宽松预期下周期类板块升温，建议关注造纸板块的估值修复。 本周重点推荐：中顺洁柔、劲嘉股份、合兴包装、帝欧家居、太阳纸业。 4 月初文化纸与包装纸表现出截然不同的走势，这跟过去两年同涨同跌的情况发生了很大不同，我们认为主要是经历了纸价大幅波动后，下游采购趋于谨慎，行业库存处于低位，价格受淡旺季影响较 16/17年更为显著。晨鸣新产能由于浆线环评原因，成本较高，挺价意愿强烈，文化纸 4-5 月份将有望延续涨势。 二季度下旬传统淡季来临后，文化纸需求将面临考验，但若宏观经济如期回暖，将对需求形成一定支撑。目前文化纸供需旺季呈现一定边际改善，包装纸龙头的海外原材料优势也正在积蓄， 建议关注板块的估值修复，推荐太阳纸业，建议关注华泰股份、山鹰纸业。 在房地产政策的边际放松下，地产竣工逻辑被市场重视，地产产业链出现普遍上涨，家居龙头公司估值有了明显修复，但 315 的接单转化成实际订单存在一定转化率，促销力度的加大也让厂家更多的让利经销商， 竞争加剧和地产精装趋势将影响后续业绩表现。目前龙头公司估值回到了 19 年 22-25XPE 区间，我们认为估值修复已经接近尾声，后续进入验证期，需要关注盈利能力变化和接单状况。 建议关注估值较低的志邦家居、大亚圣象，受益于地产精装化趋势的帝欧家居， 长线竞争力角度推荐欧派家居、顾家家居。 由于原材料价格同比大幅回落，包装企业 Q1 业绩高增长确定性高，行业集中度提升是长期趋势，下游不景气情况下，整合有加速现象。关注新兴产业、产业供给格局变化带来的影响力提升。 推荐劲嘉股份、合兴包装，关注金属包装龙头奥瑞金、彩盒包装龙头裕同科技。 板块行情： 本周 SW 轻工指数上涨 5.75%，沪深 300 指数上涨 4.90%，板块表现强于大市，在 28 个板块排名中排第 12 位。个股表现方面， SW轻工板块涨跌幅排名前 5 位的轻工个股分别为：凯恩股份(24.52%)、安妮股份(23.70%)、吉宏股份(18.97%)、爱迪尔(18.83%)、美克家居(18.42%)。 公司动态： 1. 梦百合：公司 2018 年实现营业收入 30.49 亿元，同比增长30.39%，实现归母净利润 1.86 亿元，同比增长 19.39%。 2.帝欧家居：公司 2018 年实现营业收入 43.08 亿元，同比增长 707.31%，实现归母净利润 3.81 亿元，同比增长 598.10%。 3. 志邦家居：公司 2018 年实现营业收入 24.33 亿元，同比增长 12.80%，实现归母净利润 2.73 亿元，同比增长16.51%。公司发布 2018 年度利润分配预案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 8.6 元（含税），以资本公积金向全体股东每 10 股转赠 4 股。 行业新闻： 1. 清明期间，全国有十多家纸厂发布了停收国废通知，玖龙纸业多个生产基地下调 50-100 元/吨。 2. IDC 最新数据显示， 2018 年，中国智能家居市场累计出货近 1.5 亿台，同比增长 36.7%。其中第四季度出货 4610 万台，同比增长 45.4%。 3. 今年两会释放出的政策，对家居行业有影响的不少，包括： 1.减税降费，制造业 16%税率降到 13%，清理电价附加收费，小规模纳税人的增值税起征点提高到 10 万元。 2.产业利好，将固定资产加速折旧优惠政策扩大到全部制造业领域，推动标准与国际先进水平对接，对各类所有制企业平等对待，加强知识产权保护； 3 万个村庄、 1000 万农户厕所改造；支持返乡入乡创业。 3.环保督查：禁止一刀切。 4.外贸：货物通关时间压缩一半以上；下调部分商品进口关税，新设一批跨境电商综合试验区。 风险提示： 地产政策持续收紧；废纸政策变动；宏观经济回暖不达预期。 汽车行业：关注新能源汽车龙头比亚迪 汽车和汽车零部件行业研究：汽车行业竞争新时代 行业观点 汽车行业在经历了 28 年来首次负增长后，车企自身调节产能、终端促销去库存，销量下滑有收窄趋势；伴随鼓励汽车消费政策落地、购置税透支影响消退、个税改革带来购车需求增加，预计 2019 年汽车销量前低后高，全年微增 1.2%； 汽车行业进入了竞争的新时代， 车企加大投入增强竞争力、提升市占率， 而大盘回暖也带动乘用车板块指数回升、估值修复， 建议关注龙头车企上汽集团、广汽集团、吉利汽车、长城汽车、比亚迪。 2018 年汽车市场首次负增长，下半年降幅扩大， 乘用车全年销量同比下降4%， 板块估值下行，基金配置处于低位。 经济增速和可支配收入增速放缓，汽车消费意愿有所下降； 2015 年购置税优惠政策自 2018 年完全退出，其透支效应显现； 公共交通快速发展，网约车等可替代工具一定程度上限制了汽车消费。 2019 年初， 车企自身调整产能、终端促销去库存，下滑收窄；在多项利好政策支持下，板块估值有所修复。 厂家通过减产稳步去库存，但经销商受到下游需求不振和厂家压货双重影响，库存预警指数继续高于警戒线； 而龙头车企上汽集团、广汽集团、吉利汽车、长城汽车等市场份额均有所扩大， 2018 年利润仍有增长； 伴随大盘回暖带动、叠加政策支持，乘用车板块指数回升，估值修复。 车市见顶为时尚早，购置税政策扰动有望逐步消退，政策利好助力市场回暖，预计 2019 年销量前低后高，全年微增 1.2%， 达到 2400 万辆左右。 基于我国不同地区发展情况， 10 年内预计国内汽车保有量有望达到 3.9亿辆，仍有较大发展空间； 2019 年上半年市场仍将处于去库存阶段，预计增长乏力；下半年随着更多鼓励政策的落地、购置税透支影响逐步消退、个税改革带来购车需求增加、外加下游渠道对国六车型的需求，预计销量逐步恢复增长。 汽车行业进入新时代，六大领域塑造车企核心竞争力，新品强势周期下业绩存在超额收益。 整车厂需要在体系建设、模块化平台、高端化产品、电动化、全球化和自动驾驶六大领域加大投入， 塑造自身在行业内的竞争力。 投资建议 合资品牌销量名列前茅，自主新能源快速增长的合资自主双龙头车企： 上汽集团；日系销量连超预期，自主新能源再上新台阶的： 广汽集团；进入产品大年及全球化战略显现的自主龙头： 吉利汽车；产品结构调整初见成效，新能源逐步发力的自主车企： 长城汽车； 新能源汽车龙头： 比亚迪。 风险提示 宏观经济持续低迷，需求不足；刺激政策不确定性； 2019 年新能源车补贴大幅退坡，新能源汽车产销量低于预期； 竞争加剧导致整车企业盈利能力下降超预期。 |
