投资策略及重点推荐个股：基于军工行业受益装备需求释放和改革红利的判断，我们重点推荐以下投资方向： 1）推荐受益于军队转型发展对装备需求的核心总装和配套企业，重点推荐中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机、航发动力、中国海防、中航机电、中航光电、航天电器等； 2）推荐受益于国企改革和资产证券化，有望受益资产注入的企业，推荐中航电子、国睿科技、四创电子等； 3）推荐受益于军民融合国家战略、产业扶持政策的优质民参军企业，推荐高德红外、航锦科技、亚光电子等。 风险提示： 1）装备列装进度不及预期； 2）行业估值下行风险； 3）军费投入及军改进展不及预期； 4）国企改革及军民融合进度不及预期； 5）相关推荐公司业绩不达预期； 6）相关公司资产注入的不确定性； 7）系统性风险。 化工行业：原油价格大涨 关注7股 化工行业周报：原油价格大涨，涤纶长丝、PTA环节利润进一步改善 产品涨跌幅 涨幅靠前品种：萤石粉-干粉（15.4%）、天然气（10.7%）、纯苯（9.5%）、TDI（8.3%）、轻质纯碱（6.2%）、原油（WTI，5.3%）、环氧丙烷PO（4.4%）、甲苯（3.8%）、尿素（3.8%）、液化气（3.6%）、二甲基环氧硅烷（3.4%）； 跌幅靠前品种：磷酸铁锂（-3.8%）、三氯乙烯（-3.8%）、R125（-4.0%）、R410a（-4.2%）、液氨（-4.5%）、丁二烯（-4.7%）、烧碱（-4.8%）、国际硫磺（-4.8%）、氢氟酸（-5.2%）、R22（-5.4%）； 重点产品价格跟踪及投资建议 炼油：主营炼厂本周开工率77.05%，，环比下滑3.09%；地方炼厂：本周开工率65.69%，环比下滑0.66%；6321-裂解算法下的炼油吨毛利估计为120元/吨，较上周148元/吨回落，主要是柴油价格略有回落；采用国内产品结构模型的炼油毛利估计为351元/吨，较上周的347元/吨略有上升。2018年Q1平均毛利估计在629元。2019年炼油平均毛利仅168元/吨。 化纤：聚酯产业链利润整体看2326元/吨，平均相对上周2301元/吨上涨25元/吨；从利润分配看，PX-石脑油环节随着预期PX产能释放利润下滑39元/吨至1160元；PTA和涤纶长丝环节利润进一步改善。其中PTA环节利润353元/吨，聚酯及长丝环节利润812元/吨。PX下滑导致利润重新分配，逻辑兑现，出现了历史上少有的产业链利润重构。PX：市场震荡下行，本周CFR中国周均价为1044.35美元/吨，环比上涨0.02%；PTA：华东PTA市场震荡偏强，本周华东市场周均价为6620元/吨，环比上涨1.42%；后期听闻仪征化纤取消检修计划，福海创原计划5月份检修，暂时推迟，动摇市场信心；长丝：本周涤纶长丝市场行情稳中有涨，POY150D产品市场主流价格9050元/吨，较上周同期价格上涨了50元/吨，周内平均产销在5-6成左右。下游厂家心态出现分化。本周涤纶长丝企业平均开工率约为86.94%，较上周开工率持平； 化肥：尿素：国内尿素市场涨幅30元/吨，涨势较3月下旬明显放缓，尿素价格或已经进入下行通道；一铵：行情回暖，下游复合肥采购需求增多，据悉多数企业新单可发运一个月左右，部分企业报价上调30-50元/吨，部分小企业库存压力缓解，但大企业库存较多，降库仍需时间；二铵：春耕已经进入到收尾阶段，新单成交量较少，二铵理论开工率为60.92%，开工率回升，今年二铵出口形势并不乐观。钾肥市场供应量消化压力持续，盐湖本月价格维稳，但销售返利增加，完成任务返利50-70元/吨。 农药：草甘膦市场横盘整理。从地区开工率看，华中地区开工上调2个百分点至90%；华东64%；西南71%。草铵膦价格下探，开工维持高负荷。草铵膦实际成交至14.5-15万元/吨。麦草畏价格稳定。 钛白粉：本周钛白粉价格持续稳定，金红石型钛白粉报价为15500-16800元/吨，锐钛型钛白粉报价在13500-13800元/吨。第2轮涨价虽然没有完全落地，却也取得了一定的效果，落实程度在30%左右。但这波涨价维持了仅一周余的时间，部分中小厂家就感觉到压力增加。 纯碱：纯碱下游集中订购，因厂家售量紧张，市场成交价格灵活上调50-100元/吨，走势较上月有明显上行表现。 MDI：聚合MDI市场窄幅上调，涨幅2.3%。工厂4月份挂牌价格高位支撑，而瑞安装置如期进行检修，加上厂家持续执行打折供应，持货商库存依旧维持低位，市场报盘继续坚挺走势；虽然上海科思创本周指导价上调，但价格低于市场预期值，华东PM200报盘18500元/吨；本周国内纯MDI市场继续推涨上行。进口货美金价大幅上调，以及瑞安装置开始检修且对外多控量发货，场内现货紧缺进一步缩减，但终端需求依旧疲软，实质性放量有限； 氟化工：本周萤石粉市场窄幅上行。氢氟酸4月价格依旧跌势，主要制冷剂企业本月氢氟酸招标价9000-9200元/吨散水送到价，较上月相比再度下滑300-500元/吨；国内制冷剂R22市场价格整体走跌，实际走货出现回落现象，看跌情绪浓重，生产企业普遍出货缓慢，制冷剂R22企业高利之下开始出现下调报盘的现象，跌幅普遍集中在500-1000元/吨。 丙烯及丙烯酸：丙烯货源供应偏紧，炼厂库存低位，下游需求回暖，市场交投气氛良好，山东丙烯市场主流成交价格7100-7150元/吨左右，环比上周上调100元/吨。PDH盈利仍然处于低位，尽管丙烯价格略有上涨，但是原料丙烷价格同样上升，估计的PDH毛利在159元/吨。丙烯酸价格回暖，丙烯酸毛利从低位上涨约100元/吨，当前约169元/吨。预计4月份厂家检修较为集中。 其他产品：Bopet膜价在10900元/吨附近平稳；炭黑市场延续偏稳走势；蛋氨酸：部分经销商对进口蛋氨酸报价17.0-17.4元/公斤左右，2019年1-2月我国蛋氨酸进口量2.56万吨，同比增长60.6%。紫光技改将结束，蛋氨酸市场供应偏充裕。赖氨酸市场底部运行，厂家出现亏损，部分厂家小幅提高报价； 浙商重点覆盖品种：兴发集团（买入评级），阳谷华泰（买入评级）、扬农化工（买入评级）、桐昆股份（增持评级）、双星新材（买入评级）、华鲁恒升（买入评级）、湘潭电化（增持评级）、广信材料（增持评级）、闰土股份（买入评级）、三友化工（增持评级）、华峰氨纶（买入评级）。 医药行业：把握热点投资机会 关注7股 医药行业周报：行业估值仍偏低，把握热点投资机会 行情回顾： 上周医药生物指数上涨 ] 2.7%，跑输沪深 300 指数约 2 个百分点。三级子行业均为上涨趋势，其中化学原料药板块涨幅最大约为 5.8%，医疗服务涨幅最小约为 0.4%。 行业政策： 1） 国务院同意建立疫苗管理部际联席会议制度。 由市场监管总局、国家卫生健康委、国家药监局牵头的疫苗管理部际联席会议制度，主要职能包括统筹研究疫苗产业布局、行业规划、生产流通、质量安全、供应储备、预防接种、补偿赔偿等重大问题，加快推进疫苗技术创新、工艺优化和产业升级等。2）国家药品监督管理局发布《关于调整医疗器械临床试验审批程序的公告》 ，对医疗器械临床试验审批再做出变革，指出自医疗器械临床试验审批申请受理并缴费之日起 60 个工作日内，未收到器审中心意见的可开展临床试验； 3）福州市医疗保障基金管理中心发布《关于印发福州市电子处方流转试点工作方案的通知》 ，建立全市统一的电子处方流转平台，处方外流全部放开。患者凭医院流转处方和智能提示信息，可自主确定在院外药店购药，药品费用有医保个人账户或现金支付。 投资策略： 科板受理名单陆续出炉及上市公司研发费用投入增速加大，整体利好创新药产业链标的。由于医药生物为国家战略性行业，产品创新壁垒高收益大，尽管也面临着研发投入大周期长等风险。医保目录动态调整有利于新药放量，且本次科创板为创新型公司提供良好融资平台及退出机制，估计科创板有利于创新药械和创新治疗技术等细分领域将加速发展。另外科创板对创新药产业链、创新药标的估值将形成较大影响，相关上市标的股权价值重估和 A 股创新相关标的估值提升。 2008 年以来医药行业 PE(TTM)区间为 20-65 倍， 当前行业估值仍处在历史底部。尽管个股分化显著，行业较低估值有利于医药板块走强。在带量采购影响下，医药板块超额收益可能不太突出，但科创板推动创新药产业链、他达拉非等个股很可能出现显著超额收益。随着 2018 年报、 2019Q1季报陆续落地，业绩优秀的公司很可能跑出显著超额收益。我们认为在当前位置上医药行业攻守兼备，配置性价比较高。坚持“轻药重医”的方向，认为创新药产业链仍将是长期不衰主题，同时在医疗产业链中，重点选择政策相对友好增速有保障的偏消费、医疗设备、 2C 器械等领域，重点推荐如下： 1）科创板相关概念。重点推荐通化东宝（ 600867）、北陆药业（ 300016）等； 2）创新产业链将是长期主题。重点推荐恒瑞医药（ 600276）、药石科技（ 300725）、科伦药业（ 002422）、药明康德（ 603259）、泰格医药（ 300347）； 3）偏消费标的具有政策免疫属性。重点推荐长春高新（ 000661）、康泰生物（ 300601）、片仔癀（ 600436）、莱美药业（ 300006）； 4）医疗器械板块仍为战略性配置。重点推荐迈瑞医疗（ 300760）、鱼跃医疗（ 002223）、万东医疗（ 600055）。 风险提示： 药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险 汽车行业：商务部表示推动提振汽车消费 关注2股 汽车行业周报：商务部表示将多措并举推动提振汽车消费 本周观点更新： 1）根据乘联会数据， 3 月第 4 周日均零售销量 7.5万台，与去年同期持平，全月累计日均零售销量 5.0 万辆，同比下降 12%；第 4 周日均批发销量 6.9 万辆，同比增长 2%，全月累计日均批发销量 5.2 万辆，同比下降 14%。 3 月最后一周零售和批发增速皆转正，边际改善明显。随着去年同期高基数压力逐渐减弱，车市同比增速数据将逐步好转，板块整体估值有望回升，现阶段建议加大对于汽车板块的配置。 2）商务部新闻发言人高峰 4 月 4 日在例行新闻发布会上表示，在制造业等行业增值税税率下调政策出台后，部分汽车企业调低了车辆销售价格，油价、汽车零部件等相关产品价格也有所下调。这降低了消费者购车成本、用车成本，同时，汽车制造企业也可以将更多的资金投入产品的提档升级，给消费者提供更多更好的选择。总体上看，增值税税率下调有利于促进汽车消费。 2018 年，限额以上汽车类消费占限额以上社会消费品零售额的比重达到 26.8%。我们将会同相关部门多措并举，从优化环境、增加供给、促进升级、拓展消费等重点方面入手，采取积极措施，推动我国汽车消费市场健康平稳发展。 一是优化市场环境，重点加大对未按要求明示价格、加价销售、强制搭售、违规限制经销商经营等行为的执法力度，努力营造竞争有序、让消费者放心的消费环境。二是拓展供给渠道，深入推动汽车平行进口，满足多样化、多层次的汽车消费需求。三是推动消费结构升级，我们将推动出台促进老旧机动车报废更新、二手车交易的法规、规章和相关国家标准，取消机动车回收企业总量控制，放开报废机动车“五大总成”再制造再利用，全面取消二手车限迁，完善促进汽车消费的长效机制。四是促进汽车后市场发展，努力拓展汽车消费空间。积极推动汽车赛事、汽车旅游、汽车文化、汽车改装等相关产业发展，深挖汽车后市场潜力。 3）更长周期维度看，汽车行业成长属性减弱周期属性增强，十年前高速增长的汽车销量将转化为未来十年的替换需求， 2019 年是上升周期的起点，维持行业“推荐”评级。 本周重点推荐个股及逻辑： 重点推荐整车企业长城汽车，长安汽车。 汽车及汽车零部件行业行情： 本周，二级市场各板块普遍上涨，上证综指上涨 5.04%，沪深 300 上涨 4.90%。汽车行业上涨 7.89%，跑赢上证综指和沪深 300。其中，商用载客车子行业指数上涨13.36%，乘用车子行业指数上涨 8.57%，商用载货车子行业指数上涨 8.35%，汽车零部件子行业指数上涨 7.81%，汽车销售与服务子行业指数上涨 4.52%。 风险提示： 宏观经济持续下行，行业技术进步不达预期，政策落地不达预期，公司相关项目推进不达预期的风险。 |
