钢铁行业：需求表现好于预期 关注6股 钢铁行业周报：需求表现好于预期，钢价易涨难跌 钢价稳步上涨。Myspic 综合钢价指数为 146.91 点，周环比上涨 1.17%。本周钢材产量继续增加，需求仍处高位，供需两端仍在博弈，但市场情绪在期货价格拉涨带动下有所转暖，增值税率改革后，本周终端成交量开始扩张，现货价格也稳步上涨。从供给侧来看，唐山地区部分高炉仍在复产，但轧钢厂基本全部恢复生产，下周大概率复产的高炉开始逐步向达产迈进，预计后期产量仍会继续增长，但幅度应逐步缩小。需求端目前从成交指标看仍在高位运行，旺季特征依旧明显，我们认为近期在供给与需求双向增加的博弈下钢价的涨与跌多会继续在两者力量的拉扯中上下波动，但近期预计钢价受成本端推升、需求支撑及期货拉涨下可继续维持震荡偏强运行。 需求支撑，社库继续大幅去化。 社会库存总量约 1514.02 万吨，周环比下降5.52%。本周社会库存降幅扩大，日均减少约 13 万吨，环比上周日均降幅增加 2 万吨。我们对上周的数据进行分析曾指出上周在产量增、库存降幅缩小的情况下并不足以判断目前需求是否真正放缓。本周仍是在边际产量继续增加的情况下，社库仍可加速下降，说明需求端支撑力度目前相对仍较强，尤其是长材去库幅度相对仍较大，房地产及基建在建筑领域的需求景气度仍较好。预计近期在旺季需求支撑下，社库可继续去化，我们仍可通过继续观察库存的去化速度与供给端的博弈变化去进一步判断需求的淡旺情况。 进口矿价上涨。 本周矿价受淡水河谷事件及澳洲飓风影响大幅上涨。我们认为，一方面铁矿价格上涨，矿企直接受益，而钢价就可以获取一定成本支撑。对钢厂而言，在成本压力增大情况下，钢厂多会采取按需采购及提高低品位矿配比等措施去降本。从铁矿供给侧看，若矿价长期接近 90 美元/吨的水平，国外二级矿商会陆续开工，当矿价到 100 美元/吨时，国内矿企也会开始普遍开采。所以，淡水河谷临时停产及飓风事件致矿价近期阶段性大幅上涨，但长期看铁矿石供给端会跟随矿价上涨有相应的动态变化，供给侧对矿价的支撑力度持续性并不强，矿价上涨幅度可控。 产品吨钢毛利变化。 依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格涨跌互现，但进口矿价上涨明显，整体钢坯生产成本周平均值环比上升32 元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格多以上涨为主，叠加模型增值税率的调整，本周不同品种的吨钢毛利值均有回升。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比增加 113 元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加 96 元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加 46 元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比增加 91 元/吨。 本周观点：本周供需继续双增，期货价格大幅拉涨，现货价格在需求及期货支撑下稳步上扬。目前房地产投资延续高增长，基建领域也开始逐步复苏，终端需求仍有一定韧性。唐山地区 3 月下半月环保大气污染防治攻坚行动使得产量恢复时间被拉长，复产高炉开始逐步达产，产量仍有增长空间，但幅度可控。从股市上看，钢铁板块本轮反弹依然大幅落后于其他行业，周期性板块仍存补涨预期。当补涨机会恰逢春季旺季行情时，估值与基本面双轮驱动，我们建议当下可积极配置相关标的。普钢标的建议关注：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类建议关注：久立特材、金洲管道、大冶特钢。 风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。 基础化工：染料农药等行业景气度有望提升 关注4股 基础化工行业研究：化工园区安检持续高压，染料农药等行业景气度有望持续提升 安全生产专题? 行业观点： 江苏省环保整治开启，农药染料等行业景气度有望持续提升。 整体上看，农药、染料、丙烯酸、环氧树脂、 EC 等产品在在江苏省产能占全国比例较高，其中毒死蜱、百菌清、 CCMP 的占比尤其高。 中短期维度看，随着未来江苏省的环保整治不断深入， 中小产能有望逐步出清进而提升行业集中度，建议关注中小产能占比较高的行业，比如：农药、颜料行业， 标的方面， 建议关注海利尔、先达股份、百合花；长期看，进驻优质化工园区、拥有产业链一体化、拥有稀缺资源的企业优势将逐步凸显，建议关注万华化学、 广信股份。 重点行业观点 有机硅市场继续上行，市场回暖气氛浓郁： 有机硅价格已至历史低位，目前国际厂家相继提升产品价格， 上涨趋势明晰，本年度有机硅未有新增产能，企业目前开工较高，产品的保护空间较强，随着下游需求相对良好，整体产品的价格有所回升，企业盈利空间继续恢复。 MDI 厂商控量提价，市场继续上行： 本周 MDI 市场继续缓慢上行，万华等厂商定价大幅上调后部分厂商开始检修。 MDI 市场非常集中，国内企业控量走货，市场气氛有明显提升，叠加贸易商市场参与度提升，市场交投重心缓慢上移。 聚酯下游需求平稳复苏，恒力 PX 投产 PTA 价差正在不断扩大： 目前下游涤纶长丝库存中等水平， 恒力 PX 逐渐放量， PX 价格下降，预计中长期继续走弱。目前 PTA-PX 价差已至 1000 元/吨以上，行业利润空间正在不断扩大。 尿素价格高位调整，需求释放价格预期将略有回落。 农药市场多有起伏，但农药价格本周暂时平稳。 氟化工安全检查持续影响前段供给，下游需求依旧清淡运行。 冬季供暖结束叠加各省份行业整顿， 天然气需求下降行情回落。碳酸二甲酯短期去库存为主，长期供需结构向好。 投资建议 宽松的流动性带来年初以来市场情绪以及交易量的显著修复；目前下游需求显著复苏，地产投资仍呈现一定韧性，基建投资快速增长，机械以及家电等订单有所恢复；从黑色系库存看在高开工的背景下库存高点较去年有所回落，化工里 MDI、有机硅单体、氨纶、钛白粉等产品均出现了显著的提价，在经过 2018 年下半年的持续宽松，我们认为旺季需求会比之前的市场预期强，虽然房屋新开工同比下滑，但基建，地产在建以及竣工项目将同比显著增长；我们维持随着国家政策的陆续落实，需求快速下滑的阶段将过去的观点，我们建议从以下维度关注化工周期： 1. 低库存高弹性的白马龙头，比如涤纶—PTA 产业链等； 2.细分行业供需结构良好：碳酸二甲酯、 I+G 等；成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势。 同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的中游标的。 风险提示 需求出现大幅下滑，通胀超预期， 汇率出现波动 建筑材料：关注成长建材龙头企业 看好6股 建筑材料行业研究周报：水泥涨价延续，关注成长建材龙头企业 2019 年 3 月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.5%，比上月上升 1.3 个百分点，重回临界点以上。 从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。 生产指数为 52.7%，比上月上升 3.2 个百分点，重返临界点之上，表明随着春节后企业集中开工，制造业生产活动有所加快。 后续关注 PPI 指数变动情况，如果出现低于预计的降幅或企稳，可能预示周期股当前的估值隐含了过于悲观的预期，从本周指数表现来看，申万建材表现好于上证综指，建材中水泥板块表现好于申万建材， 本周建材行业继续建议重点关注水泥板块。 |
