股票私募仓位环比上升 近三成满仓 来自第三方机构的测算数据显示，4月初高仓位的私募占比再次大幅增长，近三成私募处于满仓状态。业内人士认为，在资金面相对宽松的背景下，A股市场短期可能会表现出主题投资和基本面投资共同发力的局面，业绩驱动有望成为未来行情的上涨动力。 私募仍有加仓空间 最新测算数据显示，4月初股票策略型私募基金的平均仓位为74.87%，相比上个月同期的71.99%，环比上升近3个百分点，整体平均仓位再次提高，创下了近一年的新高。春节后，私募基金一直处于加仓状态，但是加仓的幅度有所放缓。不过，相比于牛市期间80%以上的平均仓位而言，还是有一定的距离，私募仍旧存在较大的加仓空间。 具体仓位分布看，29.91%的私募目前处于满仓状态，相比上月小幅提升；90.60%的私募在5成仓或者5成仓以上，高仓位的私募占比再次大幅增长，依然处于较高位置；只有9.40%的私募处于半仓以下，其中只有1%不到的私募处于空仓观望状态，创近一年新低。整体来看，市场的信心开始逐渐恢复，部分私募基金经理开始加大仓位应对市场行情。 一位供职于上海某中型私募的投资总监告诉记者，现阶段基本面并没有发生很大改变，而流动性改善则是机构投资者愿意继续加入进来的原因。年初以来，市场表现出持续的悲观预期修复行情，1月和2月市场关注度极高的白酒、家电、半导体、建筑建材，以及3月的地产及地产产业链都呈现这一特征，基本面边际微弱好转叠加悲观预期下的估值修复，持续驱动资金重新配置。短期来说，在资金面相对宽松的背景下，A股市场会表现出主题投资和基本面投资共同发力的局面。 好买研究中心认为，3月以来，上证综指在2900点-3100点区间震荡。从行情的表现来看，与前两个月截然不同。概念类、热点类的主题呈现出了急涨急跌的态势。下一阶段更多地应该转向“轻指数，重个股”的策略，核心思路应回归“企业基本面”的逻辑上。总体而言，市场短期风险偏好回升，赚钱效应较好且支撑市场企稳的因素并未消退。随着A股市场国际化、制度化、市场化不断推进，科创板各项制度改革推出，建议投资者可以加强对于权益类资产的配置，重点关注“精选个股”的基金产品。 业绩驱动成上涨动力 源乐晟资产认为，近期题材炒作热情逐渐退散，白马蓝筹重回主导位置，金融、白酒类龙头股回到历史高位甚至创历史新高并不少见。上市公司业绩报仍在陆续披露，科创板即将面世等都可能导致题材炒作的套路在4月不再那么灵验。在热点不明确的市场中，理性客观寻找有基本面支撑的绩优公司是获取超额收益的关键之一。 星石投资认为，随着4月、5月增值税税率与社保缴费率的正式下调，后续有望观察到更多筑底企稳的迹象。过去的一季度是流动性和风险偏好主导的估值修复行情，在基本面逐步见底的情况下，业绩驱动将是未来行情的上涨动力。 和聚投资认为，景气改善有望接力风险偏好修复。1季度的上涨核心是对去年极低估值的修复。现阶段各板块间的估值水平已经出现显著差异，根据统计，上证50、沪深300的市盈率估值分别为10倍、12.7倍，均位于2015年以来8.5倍-13倍、10倍-17倍估值区间中等略偏低的水平；而创业板当前120倍市盈率估值，已然位于2015年以来40倍-140倍估值区间的顶部区域，进一步提升空间有限。 一季度电影票房遭遇“极寒” 与流媒体融合发展成为关键 今年以来，尽管出现《流浪地球》这样的爆款电影，但整体电影票房并未同步提升。灯塔专业版数据显示，今年一季度电影票房为186.17亿元，去年同期则为202.19亿元，两者相差近16亿元。观影人次亦大幅下滑。一季度观影人次为4.8亿，去年同期为5.61亿。不过，平均票价传来“涨声”，相比去年同期增长7.48%。 多位业内人士指出，一季度票房下滑主要在于内容端，高质量影片缺乏。同时，票价也是扰动因素之一。票价走高对观影愿望形成一定影响。 头部影片不及预期 今年一季度，电影产业多项数据不及去年同期。一季度，前十位影片累积票房为143.56亿元，去年同期为149.14亿元；一季度票房破亿影片23部，去年同期为27部。春节档与去年同期基本持平，但档期内多部影片票房不及预期。从3月份情况看，整体票房亦未改观，仅为41.42亿元，去年同期为51.19亿元。 “爆款电影少了，尤其是3月份。”华东一家券商传媒分析师指出，一季度票房下滑与春节档票价高有关，其影响不会因为春节档过后票价回归正常就迅速修复。也有分析师表示，票房回落缘于重要档期的不少头部影片表现不及预期。 观影人次亦出现大幅下滑。灯塔专业版数据显示，今年一季度观影人次为4.8亿，去年同期为5.61亿。前述华东券商传媒分析师称，观影人次下降对影院影响严重。“影院本质是一个流量变现的生意，电影是吸引人流的重要手段，票房之外的其他变现方式更重要。” 财通证券研报指出，院线端数据整体不及预期。由于春节档高昂的票价，院线票房下沉的进度暂缓。三四线城市票房占比为48.85%，低于上年同期的51.30%。受2月份票房同比增加影响，头部院线票房收入小幅增加。但头部院线整体集中度继续走低，前十位的份额由2018年2月的36.03%降至2019年2月的34.48%。 中国证券报记者注意到，今年以来，影片平均票价相比去年明显提高。一季度平均票价为38.8元，相比去年同期增长7.48%。尤其是春节档，4部影片票价超过40元，而去年同期平均票价最高的《红海行动》仅39.4元。有影视公司高管指出，今年春节档平均票价增长近12%。 全年不容乐观 尽管票房出现下滑，但有观点认为，电影行业或迎来逆周期表现，“口红效应”成为其中的关键词。 国金证券对1980年以来的数据进行了分析，从年度情况看，美国电影行业是强周期性行业。宏观经济数据与电影票房收入的相关性强，统计意义显著。如果以季度为单位，产品周期处于更重要地位。制作公司和发行公司通常不能保证作品一定在某个季度推出，商业大片推迟几个月或提档都很正常。但以年度为单位，产品周期很大程度上被“熨平”，经济周期则处于首要地位。总体看，美国电影行业在年度上呈现强周期性，而季度上周期性并不强。 北京一位券商传媒分析师则表示，今年以来，票房表现和经济形势存在一定关系。 值得注意的是，国产片电影票房重要性提升，进口电影的天花板已经显现。有券商传媒分析师指出，今年的电影票房增长将主要依靠国产电影，但从内容供给端情况看不容乐观。中国电影评论家协会会长饶曙光认为，网络大电影、流媒体平台、渠道对影院电影观众的巨大分流，使得电影院上座率、单银幕产出等指标可能继续走低。能否与流媒体平台、渠道及其公司实现互动，尤其是融合发展、实现双赢，将是可持续发展的关键环节。 外资盯上公募基金公司控股权 外资，正成为中国资本市场新的“鲶鱼”。继MSCI扩大A股纳入因子、北上资金放量搅动A股市场之后，两家新设外资控股券商的获批，以及呼之欲出的外资控股公募基金公司，或将深刻影响资管行业的未来格局。 记者从多个渠道获悉，沪上某中外合资基金公司有可能实现中外股东的位置互换，外方将成为基金公司的绝对控股股东。而一旦实现绝对控股，该外资在内地将会拥有多个金融牌照。对于内地资管行业来说，今后，适应外资“新打法”将是未来竞争中的新常态。 不过，在采访中记者发现，公募基金行业对外资控股并无畏惧。多位受访的基金公司高管均认为，内地公募基金行业的竞争完全市场化，外资控股基金公司后，大概率上也会采取本土化战略，对既有公募基金行业格局不会有大的冲击。不过，考虑到外资的狼性文化和规则文化，从长远来看，还是会影响公募基金行业的走向。 跟随者的觊觎 在“49%”这根股权红线未松绑前，外资在内地的公募基金行业长期扮演跟随者的角色。尽管有时候，中外合资基金公司里外方会获得指派总经理的权力，又或者派驻自己的投研人员，但总体而言，在内地的公募基金行业里，外资并不具备有分量的话语权。 不过，外资对公募基金行业的关注从未停止。根据统计数据显示，截至4月3日，公募基金行业有41家中外合资基金公司，其中，有15家基金公司的股权结构里，外资顶格持有了49%的股权。在过去十余年时间里，这15家外资顶格持有股权比例的中外合资公司中，外方长期指派总经理，或派出投研团队负责人的情况并不鲜见。而在“49%”股权红线松绑后，首批变更成外资控股基金公司者，也将会从中产生。 上海某基金公司副总经理认为，中国经济的长期高速发展，为中国资产管理行业的广阔前景奠定了坚实的基础，这对外资有着极大的诱惑。而从公募基金行业来看，参股的外方多年来都获得了不菲的收益，这也让他们十分看好内地公募基金市场的前景。该副总经理指出，在获许控股公募基金公司之前，外资已经积极布局私募基金公司，这展现出他们急于进军内地资管行业的心情，而相对于另起炉灶，在既有的基金公司中寻找绝对控股的机会，显然是更好的方法。 这种寻求绝对控股机会的博弈，或会更多在外方主动参与管理的中外合资基金公司里展开。业内人士认为，虽然同为顶格持股的中外合资基金公司，但有些外方只是将持股视为财务投资，很少插手基金公司的日常运营，这类公司的外方股东即便想实现绝对控股，博弈成功的概率也相对较低。但相比较而言，深度参与基金公司日常管理的外方，实现绝对控股的欲望会更强烈，博弈成功的概率也更高。 未必“狼来了” 种种迹象显示，竞争已成红海的公募基金行业，并不畏惧外资的闯入。在许多业内人士的眼里，早在中外合资基金公司出现的时候，外资就曾经尝试获取实际控制权，亲自参与公募基金业的竞争，但最后大多以惨败而告终。这已经表明，外资用海外市场的经验参战中国资管行业，最终会“水土不服”。 曾担任上海某基金公司副总经理兼投资总监的老张（化名）告诉记者，自己曾任职的那家基金公司，起初也是中外合资基金公司，外方主导投研的意愿非常强烈，尤其是看到旗下某只股基发行赶上大牛市，首募规模达到百亿元时。“外方股东当时震惊了，因为在海外，一个产品的发行轻松就超过十亿美元，还是很罕见的。”老张说，“所以，外方主动指导该产品的投资，希望以一个好的业绩回报投资者。但结果，海外的投资方法在A股却是一败涂地，产品业绩糟糕不说，规模也越做越小。” 事实上，许多意欲进军中国资管行业的外资，都意识到了“水土不服”的问题。首批设立的某外资私募基金公司总经理就告诉记者，在设立公司的时候，外资就已经明确了“本土化战略”，在高管选配和核心员工招募上，会倾向于既有海外运作经验，也有内地资管行业运作经验的“双料”人才。 “鲶鱼效应”不可忽视 需要指出的是，虽然外资意识到“本土化战略”的重要性，并因此可能减缓不同投资文化在内地资管行业的剧烈碰撞。但从中长期来看，伴随着外资在A股市场、固定收益市场等多个领域中分量的加重，其在资管行业所起到的“鲶鱼效应”依然不容忽视。 海外金融行业中的“狼性文化”是内地公募基金行业未来将要直面的压力。尽管在投研中频频遭遇水土不服，但从管理模式和竞争手段而言，拥有较长时间运营经验、历经多次全球金融风暴洗礼的部分外资，显然比发展时间尚短的内地公募基金业更具优势。而且相对而言，外资的产品和业务创新能力更强，对于多年依赖制度红利、惯于同质化竞争的内地公募基金业来说，创新方面的竞争压力会比较大。 一位基金经理则对记者表示，除了在公司运营上会对公募基金行业产生长期影响外，如果外资控股公募基金公司数量增加，结合目前A股市场上外资占比的不断提升，外资的投资理念将会与内地现有的投资逻辑不断碰撞与磨合，逐渐成为影响内地资本市场的重要因素。 |
