【2019-02-22】拓邦股份(002139)持续成长+原材料价格恢复正常 智能家居卖水者有望迎接新一轮盈利快增期 事件：公司发布2018 年业绩快报，2018 年营收34.12 亿元，同比增长27.19%，归属上市公司股东净利润2.22 亿元，同比增长5.7%。 点评：1、营收持续快速增长，过去一年受限原材料涨价，净利润增长不明显。公司从2013 年以来，已经累计实现了连续多年的营收和净利润的持续增长，主要原因是近几年在智能化浪潮下，控制器行业市场规模持续增长，同时公司坚持聚焦深耕智能控制器主业，持续加大研发投入开拓新品，不断优化产品结构、客户结构等，营收和利润持续新高。 另一方面， 受2017 年下半年开始的电容、电阻等原材料价格大幅上涨及2018 年中美贸易摩擦影响，2018 年整体毛利率有所下滑，从2018Q1 的21.63%下滑到Q3的18.82%，最终使得净利润增速低于营收增速。 2、展望2019 年，原材料价格恢复正常，有望迎接新一轮盈利增长期。 自2018 年Q3 开始，部分电子元器件价格逐步趋稳回落，同时公司持续优化原材料采购管理（前三季度存货提升，为应对电子元器件涨价而提前备货），我们预计毛利率有望逐步企稳回升，公司有望迎来新一轮盈利快速增长阶段。 3、业务结构、客户结构、产品结构持续优化，提供持续增长基础。 围绕"智能控制器+电机+锂电"的"一体两翼"战略，公司持续优化结构，夯实基础，奠定了持续增长的可能：（1）优质产品线和客户增多：家用电器和电动工具类客户数量和质量稳步提升，燃气控制、园林工具、机器人等领域客户订单量产规模扩大；（2）业务结构、客户结构和产品结构持续优化：业务模式持续优化，ODM/JDM比例持续提升；"纺锤形"客户结构进一步优化；智能语音式、变频类、屏幕式、嵌入式等高端化创新类产品量产订单增加，高端高价值产品比例提升；（3）全球布局顺利：公司惠州转产进展迅速，宁波和印度运营中心建设稳步推进。叠加智能家居浪潮的持续升温，智能控制器市场的持续增长，公司长期增长空间可期。 4、回购股份+股权激励，公司增长信心十足。 2018 年11 月，公司公告回购股份总金额不少于3000 万，不多于6000 万元，用于注销、员工持股及激励计划等；10 月，公司发布2018 年股票期权激励计划，对包括核心骨干及公司高管团队在内共计688 人的激励对象，授予4300 万份股票期权，分2019-2021 年分三次行权，行权的业绩考核目标为：以2017 年营收为基数，2019-2021 年营收增长分别不低于50%，90%，140%。回购股份+股权激励，彰显了公司对未来发展前景的信心。 盈利预测及投资建议：公司多年来深耕智能控制器主业，并延伸"一体两翼"布局协同发展，凭借强大的研发投入和不断优化的纺锤形客户结构，保持优质发展并成长为国内智能控制器龙头。我们看好公司在智能制造及万物互联大时代下公司的布局及推进，预测仍将持续快速成长，同时我们预计随着电子元器件价格的正常化，公司有望迎来新一轮的盈利快速增长期。由于原材料涨价影响，将18-20 年净利润由2.55、3.45、4.85 亿元调整为2.22、3.16、4.51 亿元，对应PE 24、17、12 倍，19-20 年净利润有望恢复40%以上的同比快速增长，继续给予买入评级。 风险提示：产能扩张不达预期，汇兑压力，电子原材料涨价压力 【2018-10-29】三江购物(601116)2018年三季报点评:业绩符合预期 营收步入正循环轨道 1-3Q2018营收同比增长9.71%，归母净利润同比减少15.78% 10 月26 日晚，公司公布2018年三季报：1-3Q2018 实现营业收入31.42 亿元，同比增长9.71%；实现归母净利润7994 万元，折合全面摊薄EPS 0.15 元，同比减少15.78%；实现扣非归母净利润0.66 亿元，同比减少17.88%， 业绩符合预期。 单季度拆分来看，公司3Q2018 实现营业收入10.65 亿元，同比增长13.39%；实现归母净利润2301 万元，同比减少20.30%。 综合毛利率上升0.51个百分点，期间费用率上升1.29个百分点 1-3Q2018 公司综合毛利率为23.92%，同比上升0.51 个百分点。 1-3Q2018 公司期间费用率为20.46%，同比上升1.29 个百分点，其中， 销售/ 管理/ 财务费用率分别为18.00%/ 3.06%/ -0.60%，同比分别变化0.82/ 0.51/ -0.04 个百分点。其中管理费用率有所增长主要系报告期内业务创新及拓展储备人才费用增加，以及上半年授予第二期员工持股计划购股金对应支出所致。 三季度新开较多小业态店，阿里协同效应逐步深入 3Q2018 公司新开门店10 家，均为小业态店，年初至今开店28 家， 现存已签约待开业门店12 家，有望完成全年开店40 家的目标。公司增发顺利完成，阿里巴巴泽泰以32%比例成为公司第二大股东，目前公司门店的生鲜化改造正稳步推进，随着公司与阿里业务协同的进一步深入，公司门店的引流作用及其带来的收入端改善有望加速。 因股本变化下调盈利预测，维持"中性"评级 公司门店生鲜化改造不断推进，营收步入正循环轨道。公司因增发落地，股本增加至5.48 亿元，因股本扩张原因，我们下调对公司18-20 年全面摊薄EPS 的预测分别至0.18/ 0.18/ 0.20 元，对应增发前EPS0.24/ 0.24/ 0.27 元。公司目前市盈率偏高，维持"中性"评级。 风险提示： 与阿里合作新业态成效不达预期，CPI增速未达预期。 |
