【2019-02-18】大富科技(300134)基站滤波器在5G新周期浪潮中或有大机会 事项：前期，公司领导参加国信证券TMT上市公司交流峰会，就产业发展及公司业务布局进行了充分沟通和交流，后附相关纪要。 评论： 5G时代基站结构发生变化，驱动射频器件向小型化和集成化发展 公司滤波器产品在5G新周期浪潮中或有机会 看好公司滤波器业务在5G时代迎来发展良机，给予"增持"评级 公司连续多年蝉联华为金牌核心供应商，在3/4G时代滤波器市场上占据较好份额，产品实力和口碑名列前茅，目前已成为爱立信的结构件和滤波器供应商，5G时代，基站射频滤波器产品具备小型化集成化趋势，公司加强技术储备如小型化金属滤波器、介质波导滤波器等，或迎来发展良机。我们预计公司2018净利润为0.21亿元（已参考业绩预告）， 2019/2020 年分别为2.10/2.95 亿元，考虑到公司募投资金的专款专用，扣除近20亿（实际还有24亿以及一些短期负债）的现金市值，对应2019/2020年33/23倍PE，给予"增持"评级，谨慎推荐。 风险提示 订单落地时间低于预期；5G进展低于预期； 【2019-01-28】移为通信(300590)业绩符合预期 物联网M2M龙头全球化扩张 持续成长 事件：公司公布2018年业绩预告，预计实现归属上市公司净利润1.21-1.31亿元，同比增长25%-35%。 点评： 一、公司2018年业绩预测中枢1.26亿元，同比增长30%，超过一致预期的1.22亿元，符合我们预期 公司预计2018全年销售收入增长超过30%。自2012年以来，除2016年受到单一大客户影响出现下滑，公司其他年度均实现30%以上收入增长，呈现持续性成长趋势。目前公司收入规模显着扩大，单一客户依赖度降低，客户结构更加完善，同时下游应用领域逐渐丰富，我们认为公司未来年度的增长波动性更小。 近两年由于下游应用市场增长迅速，公司不断扩充销售和研发团队，预计公司2018年销售费用及管理费用同比增长超过50%和40%。公司历史上经营稳健，我们认为当前的销售和管理团队大幅扩张是公司应对下游需求显着增长的体现，未来将在收入端体现。 由于公司成本端主要是人民币计价，收入端美元计价，所以美元兑人民币汇率不仅影响汇兑收益，同时影响公司收入和毛利率。公司2018年持有美元类资产折算汇兑收益约1700万元。同时，由于2018年上半年美元兑人民币在低位，对公司收入和毛利率是负面影响，2018年前三季度公司整体毛利率下滑有一部分是由于汇率影响。 二、全球领先的物联网M2M终端厂商，全球化持续扩张,迎接To T时代的广阔发展机遇 公司所在的市场主要针对蜂窝网络（2G/3G/4G/NB-IoT/eMTC等）物联网市场，下游应用领域广泛，公司发展初期主要集中在车载领域，包括车队管理、汽车保险、汽车金融等，目前已经全面延伸到物品、畜牧、共享经济（单车、滑板车）、宠物、户外个人等市场。根据Analysys Mason Limited 数据，预计2018年全球M2M设备连接相关收入接近300亿美金，未来行业复合增长率17%，我们估计硬件终端占比约10%。我们认为在目前渐行渐近的To T时代，公司面临下游需求百花齐放的发展机遇。 公司是全球领先的终端品牌，在全球的竞争对手主要包括美国的CalAmp、Enfora、欧洲的Teltonika、Aaplicom等，其中很多竞争对手专注本地市场，而公司是全球化战略。由于海外市场更加注重品牌、产品性能、国际化，海外竞争相对不激烈。公司在海外市场拓展依靠几方面：紧密跟踪最新的市场需求和网络制式，快速响应下游应用需求；海外当地的资深销售团队；海外深耕多年，一批一起成长壮大的优秀生态合作伙伴和高价值下游客户。 公司经营现金流优秀，前三季度经营现金流0.83亿元，经营现金流与净利润规模基本相当。同时公司账上现金和其他流动资产共超过6亿元，只有500万元短期借款，无其他有息负债，资产负债非常健康。 三、盈利预测及估值 我们看好公司作为M2M终端领域领先厂商，长期受益物联网行业持续发展，To T时代公司的长期成长空间广阔。预计公司2018-2020年EPS分别为0.82、1.08和1.32元，重申"增持"评级，物联网标的重点推荐。 风险提示：海外市场发展放缓；汇兑风险；国内市场竞争加剧； 【2019-03-12】铭普光磁(002902)光、磁业务双驱动 5G建设的核心标的 报告关键要素: 铭普光磁成立于2008年6月，2017年9月公司通过深交所首次公开发行3,500万股登陆A股市场。公司是国内领先的通信磁性元器件、通信光电部件、通信供电系统设备制造商，据2017年年报显示，通信磁性元器件营收6.92亿元，通信光部件（主要为高速光模块）营收6亿元，通信供电系统设备及其他业务营收2.18亿元。目前，公司已与华为、中兴、三星（Samsung）、诺基亚(Nokia)、爱立信(Ericsson)、阿尔卡特、H3C、富士康、烽火通信等众多国内外知名通讯企业及中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔等通信运营商建立了长期合作关系，树立起了在光磁通信元器件行业中的相对领先地位。 投资要点: 三大主营业务均为通信网络建设的核心料号：公司前两大主营业务通信磁性元器件和通信光电部件生产制造处于通信行业产业链的最上游，面向中游通信系统设备制造商提供基础的光电子器件；公司的第三大业务通信供电系统设备则处于产业链中游，产品直接面向电信运营商和铁塔公司。经过多年积累，公司产业链中上游核心地位已经形成。 众多优势推动公司开启成长天花板：客户结构决定了公司行业地位的相对不可替代性，尽享行业发展红利；公司营收连续多年增长，盈利反转有触底迹象，反转可期；一直以来注重研发投入，为公司可持续发展提供动力；费控不断加强，为盈利增长提供空间。 盈利预测与投资建议：预计2018-2020年公司分别实现归母净利润0.25亿元、1.48亿元、2.88亿元，对应EPS分别为0.18元、1.05元、2.06元，对应当前股价的PE分别为132倍、23倍、12倍。基于公司所有主营产品均为5G建设的核心料号，将会在未来5G建设中直接收益；同时对应公司当前股价，我们认为公司在5G概念标的中，属于相对低估标的，故首次给予公司“增持”评级。 风险因素：5G建设不达预期、中美贸易摩擦加剧、高速光模块业务不达预期。 |
