比亚迪(002594)业绩符合预期 2月清洁能源车继续高增长
事件：公司公告18年业绩快报及2月销售数据。 核心观点 18年业绩基本符合预期。18年公司收入1300亿元，同比增长23%，实现归母净利润27.9亿元，同比下降31.4%，其中4季度实现净利润12.6亿元，业绩基本符合预期。 清洁能源汽车销量保持高增速，整体销量小幅上升。2月公司整体销量2.68万辆，同比增长2.1%；1-2月累计销量7.08万辆，累计同比增长3.1%。清洁能源汽车销量1.44万辆，同比增长72.7%；传统燃油汽车销量1.24万辆，同比下滑30.8%；清洁能源汽车销量大幅增长带动整体销量实现正增长。 2月清洁能源车销量同比增长72.7%，纯电动新车型即将上市。2月清洁能源汽车销量1.44万辆，同比增长72.7%；1-2月累计销量4.31万辆，累计同比增长174.7%。清洁能源乘用车销量1.40万辆，占清洁能源汽车销量的97.1%，销量同比增长70%。纯电动乘用车销量7,960辆，同比增长1215.7%；插电式混合动力乘用车销量6,045辆，同比下滑20.8%。整体来看，除插电式混合动力乘用车，其余清洁能源各车型同比都实现了大幅增长。去年1季度公司清洁能源车销量2.96万辆，而今年1、2月合计达到4.31万辆，预计1季度将继续保持高增长。比亚迪全新纯电动SUV车型唐EV600近期有望上市，有望成为一个新的销量增长点。 公司传统汽车销量降幅收窄长。2月传统燃油汽车销量1.24万辆，同比下滑30.8%，下滑幅度收窄25.7个百分点，1-2月累计销量2.77万辆，累计同比下滑47.7%。从具体车型上来看，轿车销量2,636辆，同比增长11.5%；SUV销量4,693辆，同比下滑9.5%；MPV销量5,075辆，同比下滑51.1%。预计在去库存结束后，传统汽车销量有望实现增长。 财务预测与投资建议：略调整手机业务收入及毛利率，预测2018-2020年EPS为1.03、1.53、1.81元（原1.10、1.54、1.82元），可比公司为清洁能源汽车、动力电池等相关公司，可比公司19年PE平均估值39倍，目标价59.67元，维持增持评级。 风险提示：清洁能源车、传统车销量低于预期风险、清洁能源车补贴退坡幅度超预期风险、政府补贴等低于预期、手机部件业务低于预期的风险 |
