侃股网-股民首选股票评论门户网站

 找回密码
 立即注册

QQ登录

只需一步,快速开始

2019年3月13日周三券商评级可大胆加仓抢筹9股

2019-3-12 15:12| 发布者: adminpxl| 查看: 11254| 评论: 0

摘要: 2019年3月13日周三各大券商“强烈推荐”、“推荐”、“买入”评级的9支股票:大秦铁路、洲明科技、申通快递、克来机电、三利谱、招商蛇口、老百姓、九洲药业、绝味食品。 ...
绝味食品深度报告:发债扩产能建仓储,持续扩张有空间

绝味食品(603517)

投资要点

绝味 VS 周黑鸭:地级市渗透下沉 VS 直辖市高举高打

我们截取了绝味和周黑鸭 2017 年和 2019 年 3 月的开店数据, 可以看出绝味在地级市的拓展速度最快,地级市的店数占比从 2017 年初的 41.2%继续上升至45.4%,超 75%的门店集中在地级市及省会,而周黑鸭直辖市的店数占比从 2017年年初的 21.4%上升至 24.5%。超 75%的门店集中在直辖市和省会。

绝味持续开店的推力来源于供应链优化、加盟管理经验和轻资产模式

我们预测绝味的开店空间在 19,442 家, 仍有近 1 万家的扩容空间, 其持续开店的推力在于(1)生产基地遍布全国, 实现最优冷链运输半径;(2)SAP\RMS 系统实时监测生产、库存、销售情况, 规范管理;(3) 优秀可复制的加盟商管理经验; (4) 可快速发展的轻资产模式。

单店收入弹性有保障

我们认为绝味单店收入弹性来源于(1)单价低、提价有空间;(2)品牌升级以及选址成熟所带来的单店收入提升;(3)头部一线城市店铺提价所带来的弹性,以及尾部低线城市店铺消费者对新鲜产品的好奇,周边配套设施的成熟所带来的低基数下的成长, 共同拉动整体单店收入的提升

公司有平滑鸭副成本挺毛利的能力

我们通过分析历史数据得知,(1)鸭副价格波动和鸭肉价格波动不具备完全的一致性,绝味可通过调节品类销售缓解成本;(2) 发债新建仓储基地, 位于原料供给大省,提高鸭副原料的收储能力。

盈利预测及估值

由于目前业绩快报并未披露具体经营数据情况,我们按照 2019 年中位数开店900 家,单店收入+4%;而 2020 年开店在基数覆盖范围增加的情况下,开店速度略放缓至每年净增 800 家,而单店收入受益于新品类和结构调整影响,同比+4.6%,预计 2019/2020 年收入分别为 49.3 亿/55.3 亿,分别同比+12.8%/12.3%,预计净利润分别为 7.6 亿/8.9 亿,分别对应 PE 23X/20X,维持买入评级。

风险提示

鸭副价格上涨超预期/提价效果不达预期, 同店收入下滑/竞争激烈, 费用高企

九洲药业(603456)2018年年报点评:CDMO快速增长,Q4业绩超市场预期

业绩总结:公司2018年实现营业收入18.6亿元,同比增长8.4%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长6.5%;实现扣非后归母净利润1.8亿元,同比增长30.6%;经营性现金流2.6亿元,同比-3.6%。

诺华Entresto快速放量,公司Q4业绩超市场预期。公司2018年实现扣非后归母净利润1.8亿元,同比增速30.6%,业绩符合预期,考虑到公司股权激励费用影响1600万,还原后扣非后归母净利润近2亿元,超市场预期。从单季度看:2018Q4实现收入5.9亿元,同比增长22.8%,实现归母净利润6240万元,同比增长85.3%,实现扣非后净利润5843万元,同比增长90.0%,单季度业绩大幅超市场预期,超预期主要系诺华Entresto放量带动CDMO业务快速增长所致。分产品线看:1)合同定制CDMO业务:2018年实现收入5.4亿元,同比增长22.9%。CDMO业务国际国内市场拓展迅速,目前公司承接的CDMO项目中,已上市项目11个,处于Ⅲ期临床的项目35个,处于Ⅰ期和Ⅱ期临床试验的有270个。随着抗心衰等大品种产品受益于终端市场放量,销量持续增长,CDMO业务有望延续快速增长态势。2)特色原料药及中间体业务:2018年实现收入11.4亿元,同比增长7.9%,主要系公司API绿色化学工艺持续深化,通过着力布局非甾体抗炎系列、糖尿病治疗系列产品线,提升原有成熟产品的市场占有率及产品收益率;此外公司携手国内知名药企实施仿制药深度嵌入式合作,优势互补,以参与制剂利润分成的模式,进一步提升公司特色原料药及中间体产品的附加值,2018年毛利率同比上升了3.5pp。2017年公司实施限制性股票激励计划,2017-2019年扣非净利润不低于1.35/1.9/2.85亿元,年复合增速达45%,在股权激励指引下,我们判断公司2019年业绩仍将保持快速增长。

联合产业资本,积极拓展CRO/CDMO一站式服务能力。公司目前业务主要为CDMO和API,位于医药产业链上游,公司年报披露CDMO业务板块将积极通过战略合作,拓展CRO、临床前CMC以及预制剂等领域的研发实力,CDMO一站式服务能力将进一步完善。2018年初公司公告与中钰资本、泰格投资共同发起设立投资基金,以创新药及高端仿制药研发、生产资源整合为方向,围绕公司战略发展规划的相关产业,开展医药领域多元布局

盈利预测与评级。我们预计2019-2021年EPS分别为0.35元、0.44元和0.53元,未来三年归母净利润将保持40%的复合增长率。考虑到CDMO业务前景广阔和公司订单快速增长,公司业绩有望持续超预期,参考可比公司我们给予公司2019年33倍估值,对应目标价11.55元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:在研品种研发进度低于预期,上市放量低于预期,订单执行周期带来季度业绩波动较大的风险。

老百姓(603883)员工激励草案落地,提升业绩增长预期

事件:公司发布2019年限制性股票激励计划(草案),计划授予208名激励对象181.8万份限制性股票。

员工激励落地,考核业绩可预期。1)员工激励覆盖面较大,且预留部分作为补充。本次限制性股票激励计划考核年度为2019-2021年,解锁比例分别为40%/30%/30%;激励对象为为公司高级管理人员及其他核心技术(业务)人员等合计208人;本计划限制性股票的首次授予价格为每股30.12元,合计181.8万股:其中首次拟向激励对象授予165.4万股,约占拟授出限制性股票总数的91%,约占公司股本总额的0.58%;拟预留16.4万股公司限制性股票,约占拟授出限制性股票总数的9%,约占公司股本总额的0.058%;2)业绩考核目标高,快速增长可预期。激励考核层面分为两部分,其一是公司业绩考核,即以2018年为基数,2019-2021年利润增速分别为≥20%、≥45%、≥70%。如换算为年度利润增速则分别为≥20%、≥20.8%、≥17.2%,对应三年平均增速≥19.3%,高于2018年利润增速水平。其二为考核个人绩效,要求完成率≥90%;3)费用摊销对业绩影响不大。本计划授予激励对象181.8万份限制性股票的成本总额为5551万元,三年摊销金额分别约为3608万元/1388万元/555万元,如按照2019-2021年完整年度估算,分别占比约为7%/2%/1%。

终端药店扩张继续,规模效应逐渐显现。1)公司为全国性零售药店龙头,将受益于行业变革。公司目前覆盖全国17个省份,为全国性零售药店龙头。随着在各区域话语权的加大,对上游议价能力提升,其盈利能力提升空间较大。在“医药分家”、“分级诊疗”的趋势下,零售药店未来可发展的业务将持续丰富,在处方药、互联网医疗、基层医疗服务领域均有想象空间。认为药店终端具备稀缺性,而公司为全国布局,且先发优势突出;2)前三季度门店数量增速超过20%,外延与自建并举。截至2018年9月30日,公司拥有直营门店3110家,加盟店500家。期间内新增直营店及缤购门店676家,具体为建设直营店421家,并购303家,关闭48家。新增门店主要集中在华东及华中区域,其中华东地区以并购为主,华中地区以自建直营店为主;3)持续并购预期强烈。公司期间内累计并购新增303家约占新增药店数量约40%,后期持续推进外延将对业务区域覆盖更加深入。从坪效角度看,新增以中小成店为主,盈利低于公司原有水平,随着经营效率提升,后期改善空间较大。

预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.54元、1.90元、2.35元(原预测分别为1.61元、2.00元、2.46元,调整的原因为期间费用率提升),对应PE分别为39倍、32倍、26倍。由于零售药店行业增速处于加速趋势,处方外流、两票制将对行业龙头形成利好。公司药店布局态度积极,股权激励绑定员工利益,盈利逐渐改善后或迎来业绩爆发,维持“买入”评级。

风险提示:新店扩张不及预期风险,药店行业增速下滑风险。

123下一页

鲜花

握手

雷人

路过

鸡蛋

相关阅读



返回顶部