【2018-11-05】盛和资源(600392)2018年三季报点评:稀土稳中向好 钛锆景气延续
2018Q1-3实现归母净利润3.38亿元，同比下降15.16% 10月25日公司发布三季度报，2018Q1-3实现营收53.17亿元，同比增长33.79%；归母净利润3.38亿元，同比下降15.16%，略低于预期，其主要原因是今年稀土价格运行趋势弱于预期，且管理费用受下属公司人工成本增加同比增长40.95%。营收增长主要源于稀土和锆钛的主要商品销售数量增长。为提振市场信心，公司拟以自筹资金（不超过1.88亿元）回购不超过公司总股本1%的股份。公司受益于MoutainPass项目及18年稀土配额提高；子公司文盛新材受益于钛锆涨价周期。公司实现“稀土-锆钛”双轮驱动，预计18-20年EPS分别为0.33/0.40/0.46元，“增持”评级。 布局稀土全产业链，MountainPass贡献新增长点 17年公司通过参股Mountain Pass矿山且获得该矿包销权等方式，整合国内外资源，已形成完整的稀土产业链。目前Mountain Pass项目处于试产阶段且生产稳定，进一步保障公司原料供应，并将成为公司稀土业务重要增量来源。18年全国第二批稀土矿开采总量指标已下达，18年第一批配额增速达40%，第二批增速有所回调；18年度全国稀土矿(稀土氧化物REO)开采总量控制指标为12万吨，较17提高1.5万吨，公司的稀土开采和冶炼配额预计将受益提升，利好收益。此外公司通过加强内部管控节约成本，并开发新型矿山开采和冶炼技术提高生产效率，同时降低经营风险。 Q3稀土价格小幅震荡运行，预计Q4需求旺季带动价格上调 随着国家稀土供给侧改革推进，白稀土政策性供给不足。根据百川资讯，2018Q1氧化镨钕小幅上涨6.9%，随后两个季度分别回调5%与2.6%，目前稀土价格较年初下降约1.8%，整体运行平稳；稀土价格虽有小幅波动，但尚未形成稳定趋势；长期看稀土行业供不应求格局已确立，但价格受制于庞大的历史社会库存，真正的行业复苏催化剂是收储。Q4迎来稀土需求旺季，并受到中美贸易摩擦等多重因素影响，预计Q4价将小幅上调。 文盛新材：受益于钛锆涨价，稳定原料来源、新品项目稳步推进 文盛新材是国内最大锆英砂厂商，具备年产75万吨锆英砂、钛精矿和金红石产能。2018Q1-3锆钛行业维持高景气，受益于此，海南文盛完成锆英砂、钛精矿、金红石、独居石等产品销量和售价提升，毛利率有所提高。新增摇床、湿式强磁选等设备，提高生产能力和产品质量。募投项目“年产5万吨莫来石”和“年产2万吨陶瓷纤维制品”，目前已处于技术研发、经济可行性详细研究论证及工艺设计阶段等前期准备阶段。 “稀土-锆钛”双轮驱动，“增持”评级 我们维持原有预测，预计18-20年营收为65.06/67.85/71.19亿元，归母净利润至4.74/5.81/6.48亿元，对应PE41/34/30X。参考18年稀土和锆矿可比龙头公司朝阳永续一致预期PE均值42X、23X，考虑公司稀土全产业链布局及未来海外矿山开采增量、以及钛锆新产品拓展预期，给予一定估值溢价，按照18年稀土（净利润约2.95亿元）48-50X，钛锆(净利润约1.8亿元)26-28X，市值188-198亿元，对应目标价10.74-11.28元（前值11.11-11.68元），“增持”评级。 风险提示：稀土打黑、收储等力度不及预期；锆英砂龙头产能释放超预期。 【2019-01-17】厦门钨业(600549):2018年净利润预减近20%
厦门钨业（600549）1月17日下午披露2018年年度业绩快报，预计实现营业收入195.53亿元，同比增长37.81%，实现归属于上市公司股东的净利润4.96亿元，同比下滑19.81%。 对于业绩变动的原因，厦门钨业表示，营业收入增长主要缘于钨系列产品、锂离子电池材料产品销量同比大幅增长，实现归属于上市公司股东的净利润下滑主要原因包括锂电池材料四季度因钴原料价格大幅下跌带动产品价格下跌，盈利水平同比大幅下降；房地产业务本期以尾盘销售为主，销售收入及盈利同比下降；稀土业务持续低迷，产品价格下滑，盈利同比大幅下降。 厦门钨业主要从事钨精矿、硬质合金、各种稀土氧化物、磁性材料、锂电池材料及其他能源新材料的研发、生产和销售，兼营房地产开发与经营，公司第一大股东为福建省稀有稀土(集团)有限公司，实际控制人为福建省人民政府国有资产监督管理委员会。 |
