【2018-12-18】北京文化(000802)打造创新型影视作品 开启发展新格局 1.成功转型影视文化，开启发展新格局 公司主营业务逐步由旅游景区业务转型为影视文化业务。2017年，公司影视业务实现营业收入12.32亿元，旅游业务实现营业收入0.89亿元。从营收占比角度，影视文化业务已经公司核心主营，公司已经发展成为涵盖电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的文化集团。 2.立足优质内容，推进影视项目工业化和产业化 公司持续推进影视项目工业化和产业化。2013-2018年，公司实现影视项目由零到一，并实现品质与数量齐头并进格局，出品《同桌的你》《心花路放》《师父》《我不是潘金莲》《战狼Ⅱ》《不成问题的问题》《芳华》《我不是药神》《无名之辈》等品质优异的作品，每年出品电影及电视剧数量也逐年增长，立足优质内容逐步推进影视项目工业化与产业化。 3.电影电视剧项目储备丰富，《流浪地球》定档2019年春节档，值得期待 根据公司2018年三季报，目前公司储备电影项目超过20部，其中2019年预计发行7部，电视剧、网剧项目储备项目超过20部。公司出品的《流浪地球》电影定档2019年春节档，改编自中国着名科幻小说作家刘慈欣的同名作品，郭帆导演，吴京主演的国产科幻片，电影票房值得期待。 公司盈利预测及投资评级。我们预计2018-2020年公司净利润分别为3.98亿元、4.57亿元、5.15亿元，对应PE分别为19X、17X、15X。基于公司具有持续投资及宣发爆款电影的属性，我们看好公司发展潜力，因此我们给予公司2019年20倍PE估值，对应目标价12.77元，给予"强烈推荐"评级。 风险提示：电影行业增速低于预期、影视政策监管趋严等风险。 【2019-02-02】中国电影(600977)2018年业绩预告点评:扣非归母净利润同比增长0％至15％ 业绩符合预期 2018预计净利润同比增长45%到60%，扣非归母净利润同比增长0%至15%，业绩符合预期 中国电影于2019年1月29日发布2018年业绩预增公告，2018公司预计归属于上市公司股东的净利润增加人民币4.34亿元至5.79亿元，同比增长45%到60%。预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增加人民币0亿元至1.24亿元，同比增长0%到15%，业绩符合预期。2018年公司营收增长由国内电影票房整体上升带动；扣非归母净利润的增长主要是由于2018Q3中影巴可并表产生4.54亿元投资收益。 2018年国内票房累计超600亿，中国电影3部影片进入前十 根据猫眼票房统计数据， 2018年国内票房达606.97亿元，红海行动以分账票房34亿居首位，公司参与发行的《唐人街探案2》、《复仇者联盟 3：无限战争》、《捉妖记 2》进入前十，票房收入合计达80.24亿元。公司参与出品的《流浪地球》、《中国合伙人2》等20余部影片有望于19年上映，其中《流浪地球》已定档19年2月5日，根据刘慈欣小说改编，为首部中国硬科幻电影，评分高且备受关注，有望成为2019春节档票房黑马。 中影巴可实现并表，布局影视制片发行全产业链 公司是国内影视全产业链龙头，是中国大陆唯一拥有影片进口权的公司，年电影发行量居行业第一。公司的主营业务分为影视制片制作、影视发行、电影放映、影视服务4个板块。1）影视制片制作业务：提供影视动画出品和制作服务。18年公司计划参与出品的影片共计25部。据灯塔数据显示，目前11部已上映，总票房达36.08亿。2）影视发行业务：包括影视发行及营销业务。根据灯塔数据显示，2018年中国电影及其子公司共发行影片83部，总票房达209.37亿；3）电影放映业务：涵盖电影院线及影院投资经营。截至2018年6月30日，公司共控股4家电影院线公司，分别为中数院线、中影南方新干线、中影星美和辽宁北方，参股3家电影院线公司，分别为新影联、四川太平洋和江苏东方。截至报告期末，公司参控股院线的加盟影院共有2,642家，银幕15,919块；4）影视服务业务：业务覆盖影视器材、演艺经纪和影视教培等。2018Q3公司完成对中影巴可9%股权的收购，中影巴可实现并表，公司原持有其股权的账面价值与其对应公允价值的差额4.54亿元计入公司投资收益。中影巴可的主要产品为2K数字电影放映机，主要面向国内电影院线等客户提供高品质的数字电影放映机和安装服务。成立至今，中影巴可以50%的中国市场占有率保持行业第一的地位。2019年，公司的影视服务板块或将受益于《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》。 盈利预测及估值分析：由于中影巴可并表，公司原持有中影巴可股权对应公允价值高于其账面价值，带来4.54亿元一次性投资收益，我们维持中国电影18年预测净利润为14.95亿元，维持19/20年净利润预测为13.38亿元、15.42亿元，对应18~20年EPS预测为0.83、0.72、0.83元，目前公司股价14.95元/股，对应18/19/20年P/E为18x、21x和18x。维持"增持"评级。 风险提示：产业政策变动风险、市场竞争加剧风险、侵权盗版风险。 【2018-08-30】上海电影(601595)2018年半年报点评:短期调整致业绩同比下滑 但中长期有望重回增长轨道 1H18 业绩低于预期 上海电影公布1H18 业绩：营业收入5.34 亿元，同增1.21%；归母净利润0.59 亿元，同降45.04%；扣非归母净利润0.52 亿元，同降44.60%。业绩不及预期主要是由于旗舰店永华影城停业装修、发行业务团队调整及分红类投资收益未能确认收入所致。 发展趋势 电影放映收入增速低于大盘，发行业务收入同比下滑。上半年公司直营影院54 家（不含2 家停业装修门店），报告期内无新增。票房收入3.70 亿元（不含服务费），同比上涨11.09%，低于17.96%的全国票房大盘增速，主要由于公司影院所在区位较为成熟且旗舰店停业装修。发行业务方面，由于年初发行团队大规模调整，上半年发行推广影片数量较少，业绩同比下降明显。 毛利率显着下滑，管理费用率同比提升，拖累业绩表现。上半年公司整体毛利率为21.70%，同降5.83pct，主要是由于影院租金的持续上涨且前期收入较低同时仍需承担的固定成本较高。管理费用率同增2.57pct 至10.34%，系人工成本增加及老影院装修期间支出计入管理费用所致。同时，报告期内重要参股公司的红利款派发延后、财政补贴款到账的延后，也对业绩造成了负面影响。 公司经营仍然稳健，非票业务发展势头良好。公司业绩虽经历波动，但多为门店装修等短期因素影响，有望重回增长轨道。下半年发行团队磨合完毕，已参与《西虹市首富》等影片宣发，业务表现有望改善。同时，公司在线票务、广告、卖品等非票业务发展较快，凭借影院区位优势，公司映前广告价格继续领跑行业。而目前人均卖品消费额仅4 元水平，具有较大提升空间。 盈利预测 考虑到公司短期业绩表现出现波动，我们将2018/19e 盈利预测从3.24/3.60 亿元下调33.02%/17.50%到2.17/2.97 亿元。 估值与建议 公司当前股价对应18/19 年25.4/18.6 倍P/E，由于公司业绩下滑多为短期因素影响，维持推荐评级，但由于板块整体估值水平下移，我们下调目标价32.69%到17.5 元，对应18/19 年30.2/22.0倍P/E，对比当前股价有18.56%空间。 风险 电影票房不达预期；单屏幕产出下降；行业竞争加剧；租赁成本上涨过快。 【2019-02-10】文投控股(600715):《流浪地球》所产生营业收入对业绩影响不大 文投控股(600715)周日晚间公告, 截至2月10日0时，公司参与投资的电影《流浪地球》在中国大陆地区上映5日，累计票房收入约为15.93亿元。 文投控股表示，因公司参与投资该影片的比例较小，截至2月10日0时，公司投资于该影片所产生的营业收入尚未形成较大规模，对公司业绩的影响不大。 |
