电力行业：第二轮输配电价成本监审开启 关注4股 电力行业简评：第二轮输配电价成本监审开启，电网或将继续让利 事件： 国家发改委下发第二监管周期电网输配电定价成本监审的通知国家发改委近日发文，为贯彻落实中央经济工作会议决策部署，进一步深入推进输配电价改革，合理有效降低用电成本，根据《政府制定价格成本监审办法》《输配电定价成本监审办法》有关规定，经商国家能源局，决定实施第二监管周期输配电定价成本监审。 简评 前次输配电定价成本监审取得历史性突破，充分释放改革红利自国家推动电改以来，我国对电网自然垄断环节监管方式，由过去的购销价差管理模式，改革为以成本为基础核定独立输配电价的管理模式。2015年起我国开展首轮输配电定价成本监审，取得了从无到有的重大历史性突破。从效果来看，首轮输配电成本监审共核减不相关、不合理费用约1284亿元，平均核减比例15.1%，有效降低社会用能成本，充分释放了电力体制改革的红利。除此之外，输配电价的核定改变了过去电网独家垄断、统购统销的电力销售模式，极大的促进了电力市场化的推进。我国当前电力市场化交易电量已达2.1万亿千瓦时，占售电量的比重由2015年的14%提高到近40%，电力定价的市场化机制逐步形成。最后，输配电价的核定也是我国首次建立针对超大网络型自然垄断行业的成本监审办法，为后续其他类似的改革奠定了良好基础，也督促引导了电网企业规范管理、降本增效。 第二轮成本监审重在科学规范，电网企业或将继续让利 第一周期的成本监审采用分批推进，共花费了约4年时间。本次第二轮监审要一次性对34个省级电网和5个区域电网的成本进行全面核定，同时还要促进电网企业对输配电资产投资形成的合理性进行监督，全面提升监审的科学性和规划化。我们判断此次第二轮输配电成本监审与之前中央经济工作会议提高电力交易市场化程度、改进电网成本监管，降低电价的要求一脉相承，电网企业或将通过降低输配电价、让渡超额收益等方式进一步向用电侧让利。考虑到当前火电企业经营情况相对困难，我们判断全国范围内调降火电标杆电价的可能性较小，发电侧让利可能仍然以推进电力市场化的方式为主，整体让利幅度相对可控。我们判断19年煤炭供需有望明显好转，火电企业经营业绩将有所改善，建议关注一线龙头华能国际和华电国际，重点推荐受益于蒙华铁路投运的二线标的湖北能源和长源电力。 医药生物：创新药进入收获期 关注5股 医药生物行业：Opdivo援助方案公布，创新药进入收获期 投资要点： 行业动态跟踪 周五中国癌症基金会公布Opdivo患者援助项目的援助方案，确认“6+7”援助方式， 援助后Opdivo年使用金额约16.6万（按照50kg体重估算）。目前创新药布局逐步进入收获期，建议关注PD-1申报进展领先的恒瑞医药（ 600276.SH）。近期CDE发布新一批拟优先审评品种，包括2个抗癌药和一个呼吸科用药。对药企而言，业绩的增量仍然需要依靠新的产品线去带动； 抗肿瘤药、呼吸科用药人群基数大，且进口替代空间大；可以关注相关创新药企如恒瑞医药（ 600276.SH）以及呼吸科仿制药增长迅速的企业如仙琚制药（ 002332.SZ）。 本周原料药价格跟踪 抗感染药类价格方面， 6-APA于1月21日报价175元/kg，比上周下跌5元/kg，其他产品价格数据未更新，青霉素工业盐、阿莫西林和头孢曲松钠报价分别为63.0元/BOU、 177.50元/kg和650元/kg。维生素方面，本周各品种价格与上周持平。 本周医药行业估值跟踪 截止到2019年1月25日我们采用一年滚动市盈率（ TTM，整体法），剔除负值影响，医药生物整体市盈率处在24.32倍，较上周有所提升，低于历史估值均值（ 39.97倍）。截止到2019年1月25日，医药行业相对于全部A股的溢价比例为1.92倍，较上周有所下跌。本周除医疗服务、医疗器械板块上涨外，其他各个板块均下跌。建议长期关注优质蓝筹和成长性好市盈率低等两类医药上市公司的投资价值。 周策略建议 本周医药板块在申万各一级行业中跌幅居前。上周五克强总理提到“今年要争取在重点慢性病药品价格上有明显降幅”，受此影响，胰岛素企业通化东宝、联邦制药股价下跌。目前处于业绩预告披露时点，业绩较好的药石科技、普利制药涨幅较多；短期内建议关注年报表现较好的企业，如仙琚制药（ 002332.SZ）和科伦药业（ 002422.SZ）等；中长期我们继续推荐不受集采降价影响的非药板块相关标的，如欧普康视（ 300595.SZ）和通策医疗（ 600763.SH）；另外创新价值凸显，恒瑞医药（ 600276.SH）、安科生物（ 300009.SZ）等值得长期关注。 风险提示 行业政策变化和突发事件风险以及市场系统性风险。 家电行业：促进政策拉动或利好行业龙头 关注3股 家电消费促进政策再细化：促进政策拉动，或利好行业龙头 促进政策细化，未来以地方政府为主导 2019年1月29日，发改委官网公告，发改委会同其他九大部门制定《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）》，对于家电消费促进政策进一步细化，主要包括支持绿色、智能家电销售，促进家电产品更新换代以及加快推进超高清视频产品消费。本次政策更多由地方政府主导，落地以因地制宜为主，我们认为整体力度或弱于历史补贴政策，但节能减排政策利好具备技术优势的家电行业龙头，以旧换新政策或利好渠道分布更为广阔、物流能力领先和具备品牌竞争力的大家电龙头企业，持续推荐家电蓝筹：格力电器、美的集团、青岛海尔。 节能减排政策偏好具备技术优势龙头 对于高效节能产品的促进，利好具备技术优势的家电行业龙头以及节能技术领先的上游供应商。根据工信部2018年《能效之星产品目录》，上榜14款空调产品（格力1款、美的7款、海尔2款、海信4款），5款洗衣机产品（美的3款、海尔2款），18款冰箱产品（海信16款、美菱2款）。 以旧换新时点恰逢家电下乡产品更新周期 促进家电产品更新换代政策有望落地，有利于稳定地产后周期影响下的家电需求。对于在家电产品上有品牌溢价的龙头企业，我们认为影响更为偏正面（有望体现为产品更为质高价廉）。且家电产品正阶段性迎来“家电下乡”政策（2007-2012年）推广产品的更新周期（10年左右），财务部数据，2007年12月至2012年12月底期间，全国累计销售家电下乡产品2.98亿台。在居民可支配收入持续稳健增长，且对品牌产品消费意愿提升的背景下，更有品牌影响力的企业或迎来份额提升。 高清彩电补贴政策落地或加大市场竞争 目前电视面板供给依然存在短期过剩，各尺寸面板价格保持低位，电视产品也具备价格继续下降空间。我们预计高清彩电补贴如果落地，对于消费者而言，高品质产品价格有望继续下降，对于需求有小幅刺激。但电视市场品牌集中度依然较低，低价面板还有望持续的情况下，电视产品低价竞争的可能性有所加大。 |
