1月22日，陕西省政府下发《关于立即开展煤矿安全大整治工作的通知》（一下简称《通知》），《通知》中要求从1月22日起至2019年6月底，对全省煤矿进行安全大整治。此轮煤矿安全大整治与以往相比，力度加大，标准提高，范围扩大，问责明确，时间拉长，决心异常坚定，我们认为此举势必会对陕西省煤炭产量造成较大影响，违规、超产等情况有望得到明显遏制。 停工停产整治一批。文件中列出《重点排查整治问题清单》共涉及矿井62座，产能12090万吨，其中国有煤矿15座，产能7970万吨，占比高达66%，柠条塔、红柳林、张家峁、小纪汗等千万吨级的一级标准化矿井赫然在列； 关闭淘汰取缔一批。《通知》中规定对列入几年关闭退出计划煤矿，一律停工停产、不得以任何名义设置“过渡期”“回撤期”，6月底前全部关闭到位。而往年煤矿关闭退出均拖至年底方才实施，这将直接减少上述煤矿至少半年产量； 严厉惩处问责一批。《通知》中规定对19年再发生事故的煤矿，一律依法责令整顿停产，并严肃追求有关单位和人员职责。这就使得相关部分和煤矿在19年必将加大安监的力度，遏制超产等违规生产情况； 集中整治渭南市48处地方煤矿。《通知》中规定要完善细化48处地方煤矿关闭退出和集中整治计划，2020年底前地方煤矿数量保留在30处以内。目前渭南市约有煤矿52座，合计产能2973万吨，随着去产能的持续推进，对渭南地区的产量也会造成较大影响； 严把复产复工关。《通知》中明确规定申请复工复产的步骤和要求，对违反程序、把关不严的要严肃追责，加之“谁验收、谁签字、谁担责”的制度，势必会加大煤矿复工复产的难度，节后尤其是民营中小煤矿的复工进度存在较大疑问。 5.节后煤价大概率上行 本周是节前最后一周，市场成交冷淡，买卖双方多已进入放假停摆模式，节前煤价料将以窄幅震荡为主。展望节后，我们认为产地供应短期仍难以恢复，且在发运持续倒挂的背景下，港口调入受限。而随着节后水泥、化工等行业错峰生产集中期结束，需求有望得到释放，下游或将迎来一波类似去年8月的集中补库行为带动煤价上涨。 利多：产地供应紧张+年后需求释放+海运费低位。 产地供应持续收紧，停产煤矿年后复工存疑； 水泥、化工企业年后存在补库需求； 港口库存持续去化。环渤海港口方面，由于港口发运严重倒挂，站台发运冷清，港口调入低于调出，库存持续去化；江内港口方面，由于春节期间投机成本（仓储费用和资金成本）较高，江内贸易商纷纷提前放假，导致江内港口库存大幅去化，为年后采购腾出空间； 海运费降至历史低点，已有企稳迹象。秦港到上海运费已降至历史低位，近期一直在17元/吨附近徘徊，出现止跌企稳迹象。海运费低位虽然说明目前需求不佳，但从另一个角度而言，海运费降低相当于降低江内贸易商的采购成本，在江内港口的低库存的背景下，部分二港贸易商有望进行投机性的采购囤货。 利空：低日耗+高库存。 就日耗而言，由于春节前后日耗存在结构性下降，故以农历时间来进行对比更为合适。自腊月初一至腊月二十四，今年日耗水平实际与17年较为相近，且中央气象台刚发布寒潮蓝色预警，全国将迎来大范围降温，陕西、黄淮、江淮、江汉等地将迎来新一轮降雨或降雪，届时在民用取暖需求的拉动下，电厂日耗短期内有望止跌企稳； 就库存而言，目前库存虽然再次回升至1500万吨以上，但据了解，这波库存累计主要是由于华能去年年底积压的200万吨进口煤陆续通关所致。参考与当前情况类似的17年春节期间电厂调入量，我们认为春节期间库存并不会出现爆发式增长，且当前煤价远低于17、18年同期水平，已在一定程度上反应对库存的悲观预期。 结论： 年前煤矿事故频发，导致产地供应紧张，即使相关部门下发保供通知，但实际效果不及预期。反倒陕西省政府和山西煤监局纷纷下发通知要求对辖区内所有煤矿进行安全大检查，此轮安监力度之大或超出预期。未来各主产区违规和超产现象必将得到遏制，同时节后煤矿能否顺利复工复产也存疑问，产地供应偏紧情况有望延续，行业格局持续向好。我们认为目前煤炭板块已进入筑底时期，且无商誉减值风险，节后随着水泥、化工企业错峰生产结束，需求有望得到释放，下游将迎来一波集中补库行为带动煤价上涨，煤炭板块行情可期。投资标的方面，我们建议积极配置盈利稳健、安全措施到位、高分红的国有龙头煤企陕西煤业和中国神华，以及受益于焦煤供给持续收缩的开滦股份和潞安环能。 风险提示：煤价大幅下跌，下游需求大幅下滑，安监力度不及预期，停产煤矿复工复产进度超预期。 国防军工：航空板块业绩持续向好 关注3股 国防军工行业2018年年报业绩前瞻：航空板块业绩持续向好，坚定看好军工全年投资机会 军工行业上市公司2018年年报业绩预告增速普遍较高，行业基本面改善逻辑持续确认：截止目前，共31家军工上市公司公布了半年报业绩预告，其中业绩预增25家，业绩预减2家，业绩扭亏有1家，业绩存在不确定性的有2家。已公布业绩预告的31家军工上市公司整体归母净利润预计增幅在23.87%至50.78%之间。 从产业链各个环节来看，零部件及分系统类18年业绩增速较高。1）零部件及原材料类上市公司半年报归母净利润预增最高，同比增幅在76.37%至110.98%之间，主要因为：为保障对下游企业的供货需求，零部件及原材料企业会提前备货，且上游产品交付周期相对较短，所以增长在财务报表中体现较快。2）产业链中游的分系统类上市公司半年报归母净利润预计稳定增长，同比增幅在16.51%至41.90%之间，主要是因为分系统类上市公司的订单交付周期相较于下游公司更短，部分业绩已在报表中体现。3）总装板块主要标的披露较少，已披露公司业绩预增幅度相对较少，同比增长3.96%至39.52%，主要受扩建厂房未达设计产能影响。 从军工行业各个子版块来看，受益于需求端呈现明显增长，航空、航天和地装板块18年业绩快速增长。1）受益于海空军建设加速带来航空产品需求加速，航空板块业绩预计高增长30.70%至54.09%；2）发射计划加速推进，航天板块6家上市公司归母净利润总和同比增速为23.02%至51.37%；3）受益于国家机械化及信息化建设的发展，军工电子信息化板块6家上市公司的归母净利润总和预计同比增加15.05%至41.12%，地装板块有3家上市公司整体增速达到16.51%至50.36%。 从公司属性来看，民参军主体业绩增速最高，地方国企参军股居中，央企集团上市公司相对平稳。我们认为，民参军主体产品主要覆盖零部件及分系统层级，生产及交付周期较短，在国防军工行业基本面整体恢复且持续增长的大背景下，原材料和分系统层级在产业链中受益较早，最先在财务报表上体现。 我们认为：1）各大主机厂本年度经营计划已制订完成节后将开始实施，预计19年各军种核心装备生产仍将持续高增长、持续看好航空产业链19年业绩高增长；2）同时我们通过对118个军工核心标的的统计，得出军工当前估值仍处于历史底位，叠加明年基本面改善逻辑持续确认，军工中长期配置价值凸显，坚定看好军工后续行情。3）同时通过对2012Q3-2018Q4期间单季度的基金重仓股的统计，可以得出，目前基金重仓股中，军工股市值占比为2.96%，较2018Q3的3.56%有小幅下降。若剔除债券型及货币型基金，2018Q4重仓股中军工标的市值的权益类净值占比为0.98%，较2018Q3的1.20%有所下降，且仍处于历史底部，军工迎来中长期配置时点。 推荐标的：坚定看好军工，建议需求旺盛、基本面改善明显的龙头股，如中直股份、中航沈飞、内蒙一机等。 风险提示：军费支出不达预期；政策落地不达预期；热点事件催化不达预期。 |
