环保行业：运营企业蓄力后发 关注3股 环保行业2018年重点公司年报前瞻：行业增速明显回落 运营企业蓄力后发 2018年环保行业整体净利润预计同比增长4.57%，低于上年同期27.56%增速约22.99个百分点。主要是由于2018年金融防风险，国家去杠杆信贷收紧，PPP收紧，营收增长放缓，同时信贷利率提升下，企业财务费用快速增加，业绩增速下滑明显。 水处理+水务运营：水处理同比增长18.96%（剔除碧水源2017年非经常影响），水务同比增长21.59%（剔除重庆水务2017年增值税集中返还的影响）。资金趋紧高杠杆水处理公司PPP业务受阻，部分环保企业违约，企业融资难度加大，水处理预计同比增长18.96%，低于去年同期增速34.69%。代表公司：清水源、碧水源、中金环境、博世科、南方汇通。水务预计增长21.59%(剔除重庆水务2017年增值税集中返还影响)，高于去年同期增速15.25%，主要由于地方水务企业业务多元化发展，叠加水价提升，业绩提升明显。典型公司：武汉控股、首创股份、重庆水务、国祯环保、瀚蓝环境。 环境监测：整体净利润同比增长30.92%。数字化监测助力环保督查，监测行业景气，最终实现行业增速30.92%。由于权重公司理工环科受土壤修复业务量大幅下滑影响，监测行业2018年预期增速略低于去年同期31.52%。典型公司：先河环保、雪迪龙、理工环科、聚光科技、华测检测。 固废：2018同比增长17.87%。2018年多数固废公司包含危废业务，由于环保督查推升处置费用，企业议价能力提升，同时焚烧业务持续推进。固废板块整体同比增长17.87%，高于去年同期增速15.01%，代表公司：启迪桑德、中再资环、东江环保，上海环境，伟明环保、高能环境、雪浪环境、龙马环卫。 大气治理：预测净利润同比下滑2.08%，行业标的相对少，受权重公司清新环境影响明显。由于预期清新环境业绩持续下滑，大气行业净利润将下滑2.08%，但因清新环境2017年第四季度受天气严重影响程度，2017年大气行业整体下滑15.12%，2018年大气行业业绩下滑幅度收窄。典型公司：清新环境、远达环保。 我们预计，环保行业重点公司2018年报业绩情况如下： 累计同比增长超过100%的公司预计2个：清水源（1.09元/股，110%）、华测检测（0.16元/股，100%）。 累计同比增长在50-100%的公司预计有3个：高能环境（0.49元/股，70%）、博世科（0.66/股，59%）、国祯环保（0.55元/股，55%）。 累计同比增长在30-50%之间的公司预计有5个：中再资环（0.23元/股，47%）、瀚蓝环境（1.24元/股，46%）、伟明环保（1.11元/股，45%）、聚光科技（1.40元/股，41%）、先河环保（0.48元/股，40%）。 累计同比增长在0-30%之间的公司预计有11个：雪迪龙（0.41元/股，15%）、远达环保（0.16元/股，15%）、东江环保（0.61元/股，15%）、首创股份（0.12元/股，14%）、上海环境（0.82元/股，14%）、雪浪环境（0.50元/股，8%）、龙马环卫（0.89元/股，2%）、汉威科技（0.38元/股，0%）、启迪桑德（0.87元/股，0%）、理工环科（0.70元/股，0%）、中金环境（0.31元/股，0%）。 累计同比下滑的公司预计有5个：清新环境（0.57元/股，-5%）、、武汉控股（0.40元/股，-13%）、重庆水务（0.36元/股，-15%）、南方汇通（0.20元/股，-25%）、碧水源（0.56元/股，-30%）。 投资策略：资金趋紧，传统PPP业务模式受阻。我们更看好运营项目充沛的公司，具备国资背景及平台化发展能力，并且在督查趋严下能够实现价格提升，推荐标的：上海环境、中再资环、重庆水务。 煤炭行业：节后煤价的几点看法 关注2股 煤炭行业事件点评：关于陕西形势和节后煤价的几点看法 事件： 我们通过本文试图解决市场关心的两个问题：问题一，自陕西省神木市百吉矿业李家沟煤矿1月12日发生重大安全生产事故以来，陕西省内各地政府、能源局、安监部门保供、安全整治文件频发，到底对陕西煤炭生产形势有何影响？问题二，春节将至，煤炭市场呈现供需双弱局面，节前效应凸显，而节后市场又将如何演绎？ 观点： 1.陕西产量位居全国第三超产尤其严重 陕西省煤炭资源丰富，煤质优良，地质构造简单，开采条件良好，在国家规划的13个大型煤炭基地中，独占3席（陕北、神东、黄陇）。近十年来，陕西省煤炭工业快速发展，原煤产量一骑绝尘，由2009年的2.96亿吨增至2018年6.23亿吨，复合增速高达7.7%，占全国产量比重也由10%上升至17.6%，位居全国第三，其对国内煤炭市场的重要性不言而喻。 将能源局公布的产能数据与各省产量数据进行统计，从合法产能和产量对比中可发现主产区中陕西超产程度尤为严重。据统计，陕西省目前合法产能（在产+联合试运转）4.99亿吨，而对应煤炭产量6.23亿吨，说明陕西至少有1.24亿吨手续不全或超产产能。 2.保供政策难以落地 之前网上盛传以神东为首的七大集团收到增产保供通知，通知中指出生产能力达到核定能力的煤矿，按照国家相关规定按照月度超产10%排定计划、组织生产；生产能力未达到核定能力的煤矿，按照核定能力最大限度进行增量。抛开该文件的真实性另说，一方面，上述煤矿多数原本就处于超产状况，且以井工矿为主，短期内不具备增产潜力；另一方面，在目前的安全形势下，各矿人人自危，并无增产意愿。以神东集团为例，月度出区装车计划37.1万吨/日，27日完成30.3万吨，超欠6.8万吨。 3.此次事故影响产能或超亿吨 我们认为本次矿难事故影响范围之广、程度之深可能超出预期，涉及产能超亿吨。 超产：据榆林市统计局统计，榆林市1-11月累计生产原煤4.15亿吨，预计全年原煤产量约4.53亿吨，而榆林目前合法在产产能（含联合试运转）仅3.6亿吨，说明榆林市至少有9000万吨手续不全或超产产能存在。如安监总煤行【2017】59号文件所述，二级标准化煤矿仅是不纳入停产范围，但依然纳入减量化生产范围。据了解，事故发生后，手续不全煤矿多数已主动停产，超产煤矿主动缩减产量，如府谷地区某矿已由事故前日均产量5万吨减至1.5万吨的正常水平； 在产：榆林市目前合法生产煤矿产能30895万吨/年，其中二级标准化以上矿井合计产能22850万吨/年（一级标准化矿井产能17160万吨/年，二级标准化矿井产能5690万吨/年），需注意的是兖矿的金鸡滩（1500万吨/年）和陕煤的柠条塔（1800万吨/年）目前还未评级，但均处正常生产状态。因此，短期内直接影响产能约4745万吨/年； 联合试运转：榆林市目前联合试运转产能5095万吨/年，主要以小纪汗（1000万吨/年）、西湾（800万吨/年）、郭家湾（800P3东兴证券事件点评煤炭行业：关于陕西形势和节后煤价的几点看法万吨/年）、三道沟（500万吨/年）、青龙寺（300万吨/年）、银河（300万吨/年）等国有大矿为主，预计短期内直接影响产能约1395万吨/年。需注意的是，青龙寺、郭家湾自15日被责令停产后，原计划于23日复产，但由于验收部门均恐担责等种种原因，目前仍处停产状况，未来复产日期不祥； 外包托管：此前榆林能源局下发的《关于做好煤矿停产整顿工作的紧急通知》中提到将对聘用不具备资质的托管承包单位煤矿进行停产整顿，若煤矿继续外包，需要承包单位申领安全许可证，或煤矿自己组织生产。由于此前民营煤矿多数采用外包托管的运营模式，该规定将会对民营矿造成较大冲击，具体产能难以量化。 4.陕西本轮煤矿安全整治决心异常坚定 |
