有色金属：航空航天钛材需求快速增长 关注3股 高端钛材专题报告：化工钛材全面复苏，航空航天钛材需求快速增长 钛材简介：性能优越，应用广泛。钛具有熔点高、比重小、比强度高、韧性好、抗疲劳、耐腐蚀、导热系数低、高低温度耐受性能好、在急冷急热条件下应力小等特点。钛多与铁、铝、钒或钼等其他元素造成造出高强度的轻合金，被应用于航空、航天、军工等高科技领域。随着钛不断向化工、石油、电力、海水淡化、医学、日常生活用品等行业推广，钛金属日益被人们重视，被誉为“第三金属”、“太空金属”、“海洋金属”和“万能金属”。 国内高端钛材消费占比明显低于全球水平。钛材主要用于商用航空及军工领域，全球航空航天领域的用钛量超过50%。我国虽然是全球最大的钛金属生产国和消费国之之一，但是我国钛制品需求大部分来自化工领域（占到50%），技术含量相对不高，航空航天领域高端需求占15%左右。 我国化工钛材需求全面复苏，航空航天钛材需求快速增长。由于目前我国钛材需求主要来自于化工领域，其中主要集中在“两碱（氯碱、纯碱）”，而2012-2016近五年来我国两碱行业产能过剩严重，行业景气度每况愈下，两碱领域投资需求下降，化工钛材需求从2011年的27516吨下降到2016年18553万吨。2017年，“两碱”行业景气度显著提升，盈利能力明显好转，带动化工钛材的需求。2017年我国化工钛材需求量23948吨，同比增长29.08%。 近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长，根据中国有色金属工业协会数据，2015-2017年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨，分别同比增长41%、24%、5%。这与我国航空航天高速发展密切相关，运-20量产，太行发动机稳定量产。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、AG600、C919逐渐量产。另外，我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机，二代作战飞机已经不适合现代战争，随着我国第三代作战飞机日趋成熟，新型战机歼-16，歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役，未来二代作战飞机将逐渐退役。 国内高端钛材集中度非常高。国内高端钛材的生产集中于宝钛股份、西北有色研究院等少数企业，2014年宝钛股份、西部超导和西部材料三家公司占国内航空航天需求量的81.5%。相关的上市公司分别为宝钛股份（600456）、西部材料（002149）、西部超导（831628.OC） 风险提示：需求低于预期，行业政策风险，产品研发风险 电气设备：光伏持仓占比明显回升 关注6股 电气设备行业点评报告：光伏持仓占比明显回升 行业龙头成为配置主力 1．事件 2018Q4公募基金持仓分析。 2．我们的分析与判断 18Q4基金重仓股中，电源设备板块占比环比增长明显。根据公募基金披露的四季报，电气设备重仓股市值占全部重仓股市值比3.83%，环比上升1.08pct。从二级分类来看，电源设备持仓总市值环比大幅上升，相比Q3的132.6亿元增加47.0亿元，持股占比从Q3的1.59%升至2.41%，增加0.82pct。三级分类中，光伏设备、风电设备与储能设备持仓比均环比增加，其中光伏板块增长最为明显。 18Q4基金对电源设备整体配置处历史高位。18Q4电源设备基金持仓占比为2.41%，我们将“行业流通市值/A股流通市值”作为对比指标（同期该指标1.20%），两者之比为200.6%，处于历史高位（历史中位数125.0%）。 政策改善带动新能源板块情绪修复，光伏持仓出现较大幅度回升。自18年11月2日国家能源局相关领导在座谈会上明确表示将提高“十三五”光伏建设目标，新能源板块启动修复行情。此后，配额制、清洁能源消纳行动计划、推进平价上网项目等一系列政策的密集性出台，叠加国内组件出口快速增长的影响，拉动情绪持续回升。光伏重仓股持仓占比从Q3的0.80%升至Q4的1.49%，环比增加0.61pct；风电实现小幅增长，重仓股持仓占比从前值的0.37%升至0.41%。 行业龙头成为配置主力，板块集中度略有下降。风电方面，基金增持天顺风能（002531），持仓占比升至0.05%，环比增加0.04pct；金风科技（002202）占风电板块比重从Q3的83.7%下滑至74.4%。光伏方面，隆基股份（601012）、阳光电源（300274）持仓占比环比大幅提升，分别升至1.07%、0.17%（18Q3为0.63%、0.02%）。福斯特（603806）、迈为股份（300751）、中环股份（002129）等受益于风险偏好改善持仓占比增加，板块集中度有所下降。 3．投资建议 政策的边际改善与海外需求强劲带动板块情绪修复，基金持仓比出现明显回升。平价上网倒逼装机成本下移，产业集中度将进一步提升，成本与技术优势的龙头成为基金主要配置对象。我们持续推荐风电整机龙头金风科技（002202）、塔架厂商天顺风能（002531），建议关注康达新材（002669）、隆基股份（601012）、通威股份（600438）、阳光电源（300274）、林洋能源（601222）以及核电设备商久立特材（002318）、江苏神通（002438）与浙富控股（002266）等。 4．风险提示 新能源装机规模不达预期；原材料价格大幅上涨；应收账款增长过快。 |
