新能源汽车：全球化下的格局优化和结构变迁 关注6股
新能源汽车2019年策略报告：全球化下的格局优化和结构变迁 整车：政策换挡消费崛起。2019年新能源汽车补贴将会进一步减少，但是市场已经逐渐由政策驱动转向消费引领，补贴退坡带来的产业影响也越加有限。在传统车企快速转型、造车新势力黑马频现以及跨国车企大步踏入国内市场带来供给升级的过程中，我们也看到了需求端产生了结构性的变化：1）乘用车向高端发展带来需求结构的优化；2）纯电汽车替代插混汽车的长期性趋势；3）产业链各环节降本促进新能源汽车消费端的平价。 电池：分化加剧龙头聚集。补贴驱动背景下，高能量密度是企业产品迭代的动力，2019年这一趋势将会加剧。电池产业已经由逐量阶段向质量并重的方向发展，行业洗牌将加速市场集中化：1）龙头优势进一步加剧，宁德时代代表中国芯突出重围进入国际供应链。孚能科技、亿纬锂能等黑马将发挥自身产品质量优势，向第一梯队进发。尾部低效产能逐渐消失，市场进入健康有序发展状态；2）中日韩三足鼎立，松下、LG化学、三星SDI、SK等日韩企业纷纷布局国内市场，国内战场的玩家将出现国际巨头，竞争将带来国内技术的完善以及成本端的进一步优化。 材料：成本为矛差异为盾。在全球化的背景下，国内材料企业已经开始着手从进口替代，到进入国际电池供应链的阶段。国外厂商粘性高、对价格相对不敏感、更注重产品质量的特性有望帮助国内企业提升盈利水平，且在国际化碰撞中，也更有助于技术水平的精进；从格局清晰化程度上来看，电解液>负极>隔膜>正极，每个环节精选进入主流供应链、拥有技术突破带来差异化优势、降低成本带来利润护城河的龙头企业。 投资建议：择时：1）可以关注政策出台的关键节点，如2019年补贴政策出台后，进行合理布局；2）关注需求数据的变化情况，上游看原材料价格，下游看整车销售数据，中游看企业排产进度；赛道：1）竞争格局：竞争格局顶端的企业具备较强的产业化能力以及客户导入能力，未来行业盈利能力回升期将收获大部分硕果，推荐LG产业链、CATL产业链；2）技术迭代：两类技术迭代升级值得关注，一类是临界点技术，例如高镍811、固态电池、软包电池等；另一类是持续醒的技术升级，能够凭借机制、积累、资源而始终引领行业发展。个股：推荐关注：1）新宙邦（格局良好+高镍电解液+全球供应链）、2）璞泰来（差异化性能+成本管控强+客户结构优）、3）宁德时代（全球龙头+横纵向竞争格局强）、4）亿纬锂能（三元软包+戴姆勒供应链）。 风险提示：新能源汽车需求不及预期；行业竞争格局恶化带来降价风险；环保政策推高原材料价格；行业技术路线改变；投产进度不及预期等。 |
