食品饮料：聚焦行业稳增长 关注8股
食品饮料年度策略：风物长宜放眼量，聚焦行业稳增长 2018 年行情回顾： 2018 年 1-11 月，食品饮料行业指数下跌 21.9%，在行业中排名第六。 2018 年 1-11 月仅有调味品实现正收益，收益率为 5%，白酒跌幅 24%。食品饮料板块的基金持股比例（算数平均）三季度较二季度有所回落，二季度食品饮料板块的基金持股比例 5.57%。目前白酒板块的估值调整至 20 倍左右，处于历史估值水平的低位。而调味品的估值水平在 40 倍左右，乳制品的估值水平在 25 倍左右。 白酒增速换档，下半场投资机会仍存。 2018Q3 白酒行业收入增速为12.74%，归母净利润增速为 11.92%，相较前两年增速下滑明显。板块预期调整修正，预期下修来自于市场对消费潜力的担忧。此轮发展周期中，消费力更具稳定性和可靠性，行业复苏周期拉长，业绩增幅较上轮更加平坦。长期来看， 白酒行业从高增长走向稳增长。 调味品高景气度持续，乳制品优选双寡头。 调味品行业需求稳健增长，2018Q3 单季度营收增速仍保持 11.6%的增长， 超额收益通常出现在 CPIPPI 差向上扩大的时期。 餐饮+家庭量价增长空间广， 2017 年调味品成本在餐饮收入的比重约为 4%。 乳制品“织网”战略打通市场毛细血管，双寡头争夺市场份额， AC 尼尔森数据显示 2017 年国内常温乳制品 CR2 市占率达 62.7%。 啤酒：行业处于竞合阶段，利润弹性释放。 供需平衡点初现，产量企稳。企业从“求份额”向“求利润”方向转变，盈利能力改善。 成本上涨推动下中小企业承压退出，行业集中度提高。 啤酒厂商产能优化提高生产经营效率，推动利润率的提升。产品结构升级改善空间大，毛利率和吨酒价格有望得到提升。 食品综合：行业处于成长期，市场整合空间大。 休闲食品扩容趋势不改，线上线下全渠道成为趋势； 卤制品供应链优势驱动门店与业绩扩张； 烘培食品中央工厂模式更具规模扩张优势；保健品行业扩容高增长，品牌渠道为核心竞争力；速冻食品受益火锅餐饮需求强劲，上下游整合空间大。 投资建议： 白酒板块关注品牌力、渠道力强的贵州茅台、顺鑫农业；调味品板块关注海天味业、中炬高新和颐海国际；乳制品板块关注伊利股份和蒙牛乳业；啤酒板块关注华润啤酒、重庆啤酒；食品综合关注洽洽食品、绝味食品、桃李面包、汤臣倍健和安井食品。 风险提示： 宏观经济下行风险；行业竞争加剧； 市场扩张不及预期；食品安全问题；上游原材料价格上涨 |
