天然气行业：LNG价格有望继续上涨 关注6股
天然气行业研究简报：中亚管道气供给减少，LNG价格有望继续上涨 投资要点 事件：根据财联社信息，土库曼斯坦国家天然气康采恩在未提前通知中国石油天然气集团有限公司的情况下，突然降低天然气供应量，导致中石油从该公司进口天然气减少约3500万立方米/日。此外，根据卓创资讯，西北中石油直供气价格自1月6日开始，上调0.1元/立方米至2.68元/立方米，同时近期气温偏低，需求得到释放，宁夏、内蒙、陕西、山西、河南等地液厂继续上调报价，单日价格幅度在100-250元/吨不等。 中亚管道气供给减少影响较大。土库曼斯坦是我国进口管道气的第一大供应国，根据BP数据，2017年我国从该国进口317亿方天然气，占进口管道气的比例高达80.3%。如果土库曼斯坦减供，将对于我国天然气的供应产生较大影响。我们测算了可能的影响程度：我国根据wind资讯，11月我国管道气进口量为44.4亿立方米，约合单日进口量为1.48亿立方米，土库曼斯坦减供3500万立方米/日，将导致管道气供应量缩窄近23.6%，所占比例较大，对于天然气供应的影响程度较高。 LNG短期有望享受量价齐升。由于管道气供给的意外下滑，叠加近期气温大幅下降和降雪天气增多，天然气行业短期呈现出供给收缩和需求增加的态势，在供需共振下，LNG价格有望大幅上涨。（1）需求端：需求持续高增。根据发改委数据，1-10月份，天然气表观消费量2248亿立方米，同比增长18%，天然气需求仍然呈现出高增长态势。（2）供给端：进口LNG成为供给端的最重要增量。根据wind数据，2018年1-11月，我国管道气进口量为471.4亿立方米，同比增长22.12%；2018年1-10月份，我国天然气产量1291亿立方米，同比增长6.5%；2018年1-11月LNG进口量为642.9亿立方米，同比增长43.86%。从我国天然气的供给格局来看，进口LNG增速最高，也是供给端最重要的供给增量，而受限于国内天然气开发不足导致国内产量远低于需求增速，此外，由于进口管道气源不足，导致进口管道气增速低于进口LNG增速。（3）LNG价格上涨：根据wind资讯，截止2018年12月31日，我国LNG市场均价为5150元/吨，较12月初价格上涨近20%。LNG价格仍然呈现出高弹性特征，随着短期供需共振，LNG价格有望继续上涨。 LNG行业景气度提升，看好拥有LNG接收站的公司。由于2014年之前LNG接收站基本为“三桶油”垄断，少有民营企业进入，开放程度较低；此外，当时油价处于高位，导致所签订的合同气源订单均比较高，造成LNG接收站盈利能力弱。以上两点原因导致我国LNG接收站在2016年之前产能利用率均较低。但是随着江苏如东LNG接收站于2014年8月开始进行试验性开放，我国LNG接收站建设才正式步入快速发展阶段，至今LNG产能已实现64%的增长，预计到2018年底达到6660万吨。进入2016年，随着天然气需求的爆发，我国LNG产能利用率逐步提升，预计到2018年，全年产能利用率可高达71%，达到近10年来最高水平。从单月产能利用率来看，2018年1月，我国产能利用率已高达110%，产能利用率达到很高的水平。由于产能利用率的高低决定了LNG接收站的资产回报率，如果利用率过低，会导致周转率下降，从而使盈利能力下滑。当前产能利用率的提升印证当前行业正处于高景气状态。 持续看好天然气行业的长期发展。天然气行业于2016年迎来行业拐点，已步入快速发展的黄金十年。我们预计至2020年，为黄金I期，在“煤改气”顶层政策的推动下和天然气相较于替代能源在城市燃气和交通领域已具备经济性的情况下，城市燃气和工业燃料需求将迎来爆发；2020-2025年为黄金II期，随着天然气价格市场化改革的加速推进，天然气价格下行带动天然气在发电、城市燃气和工业燃料等诸多应用领域的需求爆发，我国天然气需求在此阶段将维持高速增长趋势，天然气行业也将迎来重要的十年黄金发展期。在“煤改气”政策和气价市场化不断推进的带动下，行业未来有望维持10%以上增速增长，需求的高增带来行业长期景气向上。 投资建议：三条主线推荐。（1）寻找量价齐升的品种。建议关注广汇能源（600256.SH）和新奥股份（600803.SH）。（2）建议关注煤化工龙头。重点建议关注华鲁恒升（600426.SH）、华谊集团（600623.SH）、阳煤化工（600691.SH）。逻辑：供给收缩叠加成本推动，助推产品（甲醇、尿素、醋酸等）涨价。（3）寻找上游开始具备弹性的品种。上游企业直接受益于居民门站价上调。我们重点推荐“两桶油”，即中国石油（601857.SH）和中国石化（600028.SH）。据我们的测算，居民用气门站价改革有望分别为其带来业绩增厚60亿元和12亿元。 风险提示事件：价格大幅下行的风险、供给大幅增加的风险、需求大幅下滑的风险、煤改气政策松动的风险。 |
