中海集运(601866)2014年半年报因非经损益业绩超预期 ...
公司公告2014年中报业绩，报告期公司营业收入同比增长8.07%至175.50亿元、归属于上市公司股东的净利润4.60亿元，对应基本每股收益为0.04元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.85亿元。
因非经损益业绩超预期，扣非后大幅减亏符合预期。报告期公司营业收入同比增长8.07%至175.50亿元、归属于上市公司股东的净利润为4.60亿元。经营数据好于我们此前预期（2014年7月14日业绩前瞻预计盈利为6600万元），超预期主要来自于燃油成本下降和非经损益贡献利润超预期：由于燃油价格下降，2014年上半年公司燃油成本下降20.4%至34.99亿元；另外，2014年上半年公司完成3项资本运作——出售上海峥锦实业取得投资收益2.04亿元、出售上海中海洋山取得投资收益9148.60万元、出售中海发展码头并置换香港码头取得投资收益6.53亿元。扣非后公司亦实现大幅减亏，与年初预期一致。
单箱收入提升和燃油成本下降推升毛利率水平。2014年上半年公司运输业务毛利率为-0.66%，较2013年同期-5.2%毛利率显著提升。毛利率显著改善主要来自于两方面：（1）2014年上半年公司完成重箱量同比增长1.4%至395.33万TEU，营业收入同比增长8.07%至175.50亿元。从单箱收入看，外贸航线平均运费同比下降2.8%至5141元/TEU、内贸航线平均运费同比增长4.1%至1847元/TEU，单箱整体收入4439.34元/TEU,较2013年同期4068.80元/TEU增长9.11%。（2）2014年上半年船舶及航程成本同比下降15.5%至57.69亿元，主要是原因在于燃油支出同比下降20.4%至34.99亿元。从航线结构看，收入和利润的主要贡献者——欧洲/地中海航线的运费水平大幅提升，自5433.86元/TEU上升至5790.26元/TEU，同比增幅达6.56%。
航运业底部逐步复苏，2014年是盈亏平衡的过渡年；维持“中性”评级和盈利预测。航运业底部逐步复苏的趋势不变，我们维持2014-2015年公司将分别实现3.66亿元和11.89亿元归属净利的预测，并引入2016年预测，预计公司将实现13.0亿元净利；对应基本每股收益为0.03元、0.10元和0.11元。
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