绿茵生态(002887)2017年年报及2018年一季报点评:业绩增速回落但毛利率持续提升 经营性现金流出增加
【2018-04-28】 2017 及2018Q1 业绩增速低于预期,或为新签重大项目尚未形成贡献、京津冀地区环保限产停工及资产减值损失影响 毛利率水平较高且持续有所提升,资产减值损失增幅较大,ROE 受净资产增加影响有所降低 经营性现金净流出增加,资产负债率较低,应收账款余额增加较多 陆续中标重大项目,有望受益于"美丽中国"及京津冀一体化建设 投资建议:我们下调公司2018 年-2020 年的收入增速预测分别为32.3%、33.4%、34.3%,净利润增速分别为29.2%、34.3%、34.7%;暂不考虑公司拟以资本公积金转增股本摊薄股价影响,预计实现EPS分别为2.88、3.87、5.22 元;维持公司增持-A 的投资评级,6 个月目标价为80.50 元,约相当于2018 年28 倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济大幅波动风险、工程进度不及预期风险、PPP 推进不及预期风险、项目回款风险、及存货和应收账款跌价风险、分红预案不能履行风险等。 |