证券行业：增量市场改革先行 关注2股
证券行业专题报告—科创板：厚积薄发，增量市场改革先行 国家主席习近平在首届进博会上宣布，在上交所设立科创板并试点注册制。科创板不仅有助于我国建立更加完善的市场体系，更将为我国创投行业与科创企业的发展带来新的机遇。科创板的推出与注册制的试点将为券商多业务带来增量业绩贡献，利好券商中长期发展。 科创板箭在弦上，将有助于建立更加完善的市场体系： 科创板的推出是建立在大量宝贵经验基础之上的、 我国构建多层次资本市场体系与扶持科创企业的重大创新举措。 由于科创板是增量市场， 因此带来的流动性压力有限。 从中长期来看， 科创板将： 1） 加大对科创型企业的直接融资支持力度，为创投行业提供新的退出渠道。 2） 提升市场价值发现功能，促进上市企业良性竞争。 3） 对 A 股其他板块而言，长期将形成良性竞争，打破同质化问题。 4） 提供投资者分享科技进步成果的渠道。 5） 或将成为新三板优质企业的转板方向。 创投行业发展遇瓶颈，科创板或带来新机遇： 2005 年是创投行业开始快速发展的元年，全行业新增投资事件数量为 695 起，同比增长 33.40%；新增总投资金额达到 1040 亿元，同比增长 562.92%。 2017 年全年新增投资事件数量增长至 3.57 万起， 新增总投资金额高达 2.25 万亿元，规模完成显著量变； 自 2000 年起至 2017 年底， 退出事件数量累计达 1.47 万起，通过 IPO 退出的占比高达 38.15%，成为最主要的退出方式。 然而目前创投行业发展遭遇一定瓶颈，进一步的发展亟需 A 股市场给予更多直接融资的助力。 此次科创板的推出有望解决目前 A 股存量市场对于创投行业以及科创企业支持力度不够的问题，创投行业的发展或迎来新的机遇。 注册制改革将优化我国资本市场体系结构与功能： 随着科创板的推出，注册制的试点有望取得实质性进展。 注册制改革不仅将改善我国社会融资结构，提升直接融资比重，更将优化我国资本市场体系结构，使得资本市场更好地发挥服务实体经济的功能： 1）将带来市场估值体系的理性回归； 2）市场定价机制更趋“市场化”新股行情将淡化。 3）将深刻影响产业资本行为，促进企业间良性竞争； 4） 对投资者的专业化水平提出了更高的要求，机构投资者将更具优势。 风险提示 市场情绪低迷对业绩和估值的双重压力 ；监管趋紧对行业影响超预期；海外布局加速带来的海外市场风险和投资风险。 投资建议 科创板的推出与注册制的试点将为券商多业务带来增量业绩贡献，利好券商中长期发展： 1） 科创板成立后，大批的新上市或转板企业将为券商的投行业务带来增量贡献，尤其利好投行业务强势的龙头券商如中信证券、华泰证券； 2）科创板做为增量市场，市场中的新增成交量将为券商的经纪业务带来增量贡献，尤其利好经纪业务市场份额较高的龙头券商如中信证券、华泰证券； 3）券商的一级市场直投子公司也将受益于科创板的推出，其投资的私募股权项目也增加了科创板这一新的退出途径，将会增加券商的其他业务收入，带来业绩贡献。 资本市场改革扩容，证券行业迎来增量业务，中长期发展将受益。 |
