医药行业：特色原料药企业毛利率有望逐步提 关注4股
医药生物行业月报：正本清源、结构升级，把握创新、升级的确定性方向 正本清源、结构升级，把握创新、升级的确定性方向。通过一致性评价和带量采购，促进国内优质仿制药对外资过期专利药实现进口替代，以便腾出资金支持更多的患者用药需求，一定程度有望提高对新产品的医保覆盖和支付水平。仿制药降价是长期趋势，缩短了产品的生命周期，但是上量速度加快也使得产品峰值更早达到，政策有望驱使行业加大新仿制药开发、创新药领域的投入，加速产业升级。12月随着带量采购文件的基本落地，医保继续推进抗癌药、创新药谈判品种等配套支持，行业利空基本出尽，用药结构优化长期趋势确定。目前医药板块多数优质龙头公司已处于价值区间，创新、高质、优效企业方向确定，值得关注配置。以2018年盈利预测计算目前医药板块估值27倍PE，建议积极配置板块里基面本持续向上的优质龙头公司。 医保基金决算较好、当年收支结余和滚存结余逐步增加，医保医药行业长期发展有动力。近年来医保控费卓有成效，职工基本医疗保险基金和居民基本医疗保险基金收入保持10%以上的稳步增长、支出增速下降至10%-15%水平。职工和居民医保的当年收支结余和滚存结余均逐步增加，在控制辅助用药和高价过期仿制药支付的同时，医保有能力支付创新药。看好医保的结构性调整带来创新药行业快速增长，对高品质仿制药的结构性支持。 仿制药一致性评价持续推进，建议关注特色原料药板块。经过上一轮产能转移，全球很多特色原料药品种主要产能都掌控在中国企业手中。随着近年的环保收紧，特色原料药、中间体的竞争格局大幅改善。此外，随着国内仿制药一致性评价的推进，对原料药质量要求逐渐走向规范市场，国内特色原料药企业相对制剂企业话语权提升。未来几年，特色原料药企业毛利率有望逐步提升。仿制药是刚性需求，整体用量在持续增长。未来中国特色原料药行业有望进入量价齐升的上升通道，看好其中的优质企业。重点推荐仙琚制药，建议关注普洛药业、天宇股份、九州药业等。 继续看好创新药产业链、高品质仿制药结构性机会、医疗服务、医疗器械龙头公司、疫苗和CRO龙头公司。创新药产业链是产业发展大方向，产业升级的大方向，持续看好，包括创新药龙头公司恒瑞医药、复星医药。关注CRO龙头公司泰格医药、药明康德。高品质仿制药随着一致性评价的进展和带量采购、支付等配套政策落地，机危并存，结构性机会可期，重点推荐华东医药、恩华药业、乐普医疗等；医疗服务的快速发展、医疗器械的龙头公司值得看好，重点推荐爱尔眼科、安图生物等。疫苗经历过调整和严格监管的落地，龙头公司值得看好，重点推荐智飞生物、华兰生物等。 中泰医药重点推荐11月平均涨跌幅2.73%，跑输医药行业2.57%，其中恒瑞医药6.28%、药明康德-8.49%、乐普医疗9.21%、瑞康医药-6.88%、华兰生物10.73%、恩华药业-8.01%、健友股份5.27%、仙琚制药13.74%。 12月重点推荐：恒瑞医药、复星医药、药明康德、乐普医疗、华兰生物、健友股份、仙琚制药。 行业热点聚焦：（1）4+7带量采购文件及上海补充文件正式发布；（2）医保局发布《关于做好17种国家医保谈判抗癌药执行落实工作的通知》；（3）《中华人民共和国疫苗管理法（征求意见稿）》公开征求意见；（4）CDE发布第三十四批拟纳入优先审评程序药品名单。 市场动态：对2018年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率-18.8%，同期沪深300绝对收益率-21.3%，医药板块跑赢沪深300约2.5%。本月医药生物行业上涨5.3%，所有子板块均上涨；其中医疗服务子板块涨幅最大，为9.29%，医药商业子板块涨幅最小，为0.78%。以2018年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值27倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为15倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为85%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值27倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为61%。 风险提示：政策扰动；药品质量问题。 |
