百联股份(600827)2018年半年报点评:1H18收入增0-8％净利降6-6％ 积极推进门店改造
【2018-09-06】 公司上半年虽收入微增0.81%、净利下降6.61%，但细分业态中奥莱、购物中心各有11.92%、11.29%的良好成长。更重要的是，公司持续推进各业态门店升级调整，供应链深化改造，包括品牌深度联营联销、孵化设计师品牌、加强与餐饮、文娱集团合作等，我们认为业绩改善空间大，转型成果值得期待。 1.上半年2家百货/购物中心重装开业，超市开108家店、关104家店。 2.上半年收入微增0.81%，毛利率微降0.2个百分点至21.33%。 3.上半年销售费用率降0.63个百分点，期间费用率降0.19个百分点。 4.上半年归母净利润下降6.61%至5.91亿元，2Q18增长3.61%。 5.围绕组织结构调整、供应链改造、全渠道建设等扎实推进 维持对公司的判断。公司作为上海商业龙头，百货、购物中心、奥莱、超市、专业店等多业态协同经营，物业资源优，品牌价值高；百联股份是集团旗下唯一的商业类上市平台，大股东百联集团背靠上海国资委，资源丰富；公司一直积极有序推进门店调整和业态升级，转型成果值得期待。 维持盈利预测。预计2018-2020年净利润各8.68亿元、9.36亿元、10.49亿元，EPS各0.49元、0.52元、0.59元，同比增长2.41%、7.84%、12.14%。公司目前9.26元股价对应2018-2020年PE各19倍、17.7倍、15.8倍。考虑到公司老店改善空间大、联华超市有望逐渐盈利、奥特莱斯和购物中心稳定成长等，并参考同业估值水平，给以2018年0.38-0.42倍PS，对应合理价值区间10.36-11.45元，给予“优于大市”的投资评级。 风险和不确定性：国改进程的不确定性；行业景气度下降；线上渠道持续分流。 |
